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驰援民企切莫矫枉过正
2018-12-01 09:37 作者:郭玟君 来源:中国经营网

2018年要选十大热门词,“民企”一定会以压倒性优势入选。对于民营企业的定位,有人抛出的“退场论”引起舆论一片哗然。以至于党中央国务院多次强调两个“毫不动摇”不会变,方才拨乱反正,肯定了民企的重要地位。

紧接着一场波澜壮阔的民企驰援热潮横扫大江南北。从“一行二会”、到财政部、人社部、民政部、司法部政策组合拳连发,从深圳到北京、广东、山东、福建、四川、河南等十余个省市国资纷纷下场为民营上市公司提供流动性支持,资本寒冬中一度冻得瑟瑟发抖的民营企业,仿佛瞬间迎来了温暖的春天,甚至炎炎夏日。一些金融机构面对众多亟待纾困的企业及上面压下来的“纾困任务”深感焦虑,一来哪里救得了那么多企业;二来有的企业根本就不该救。

关爱民企切莫坏了规矩

对于近期突然汹涌而至的对民企的关爱,笔者略有些担心,这样的“溺爱”会不会把民企“惯坏”?会不会坏了市场的“规矩”?

近日,银保监会主席郭树清两度喊话纾困民企,还送出“一二五民企信贷大礼包”。市场顿时不淡定了,沪深两市银行股大跌,连著名民营企业家曹德旺都不禁疾呼:强制银行贷款没有道理!首先,银行不是救世主,他们也是自负盈亏的商业机构,很多银行还是上市公司,在商言商,监管机构确实没有理由为驰援民企给银行提出这样的指导意见。更重要的是,美国次贷危机的根源就在于风险“错配”,银行为了落实领导指令导致信贷质量下降将为经济埋下隐患。正如央行行长易纲所言,前期一些政策加大了民营企业融资困难,今后将避免“一刀切”,既不能“一刀切”不给民企贷款,也不能“一刀切”地追着民企给予贷款。所幸“一二五”非硬性考核指标,信贷标准并没有放松。

但已经有银行主动和创业企业联系安排明年一季度的低息贷款,大部分创业企业过去基本是无法拿到银行贷款的。各大银行信贷部门在执行相关政策时是否会矫枉过正,如何杜绝企业拿着贷款吃利差,这些问题还是值得关注的。

矫枉过正的事情已经发生。据悉,南方某县法院电话通知律师,其所申请对一家当地民营企业账户的保全批不下来了,原因是上级有要求,要保护本地民营企业,所有针对本地民营企业的保全申请,院领导都不会批了。如此一来,申请保全的企业的利益如何保障?而这家企业,恰恰也是民企。

民营企业已经成为中国经济的重要组成部分,他们需要获得公平的待遇,但切莫矫枉过正,因为这样可能会让本该被出清的企业继续存活,不利于中国经济建立优胜劣汰的良性发展态势,甚至可能为权力留下寻租空间,造成资源配置的扭曲。

驰援值得驰援的企业

经过本轮中国资本市场面临寒冬的洗礼,随着A股估值的调整,过去虚高的创业企业估值也在下调,中国公司投资价值已经初步显现,部分已经进入价值投资区域。

但并非所有公司都值得驰援,那些产能过剩、没有核心技术、没有持续造血能力的企业,只能让其淘汰出局,否则中国经济会再次被绑架。

12月19日晚间,博天环境发布减持公告,第二、三、四大股东拟清仓式减持1.26亿股,占总股本31.35%!在此之前,博天环境刚拿到1个亿的纾困基金:北京海淀区政府联手江苏银行北京分行纾困优质民企的贷款5000万(另外5000万元贷款也将于近期发放)。纾困过程中,我们必须慎防类似事件再发生。毕竟来自保险、银行、券商等金融机构的资金也是老百姓的血汗钱。

建议重点救助TMT、健康医疗、先进制造、新能源、大消费、金融等较具增长潜力的行业中具备以下条件的优质企业:股价错杀,二级市场价格严重低估,有足够的安全边际;质地优良,成长性良好,须具有核心竞争能力,一旦流动性问题解决,能实现快速增长;高科技,拥有核心技术,估值合理、前景良好。

如此,既能积极践行习总书记提出的“提高关键核心技术创新能力”精神,把核心技术牢牢掌握在自己手中,又能优化资源配置,提升投资回报。

以私募基金

整合资源理性驰援

随着保险资金、企业年金、政府投资平台资金、银行理财资金、券商理财资金等各类资金流入资本市场的通道陆续打开,下一步如何高效、稳健引导资金流向值得驰援的企业?如何帮助不同类型的资金配置与其风险及收益偏好相匹配的投资标的?

事实上,通过私募基金,引导上述不同类型的资金协力驰援值得驰援的上市公司,是在当前市场环境下最快捷、可行、市场化且稳妥的途径。

中国的私募基金经过了20年发展,无论是投研能力还是公司治理水平,基本与国际接轨,支持了大量贴近市场、具有核心技术、具有创造性商业模式的企业发展,推动了实体经济的升级与可持续发展。政府投资平台、银行、保险将相当一部分资金配置在私募基金是有利的。

由私募基金牵头,发起设立并购母基金,整合来自中央政府的产业引导资金、地方政府的驰援资金、保险资金、银行资金、民企资金以及来自海外的资金,通过结构性设置,一方面为不同风险偏好的资金匹配相应的基金产品;另一方面,以市场化手段,推动并购重组建立跨越国界、省界,跨越产业、体制的利益共享、共赢机制。此举不放大杠杆、不行政干预、不改变严监管方向,有利于稳定股票市场、稳定实体经济、稳定民营投资信心,也将对中国私募股权并购基金的崛起有深远的意义。

另外,政府可考虑从产业引导资金中划拨专项资金,以30%左右的出资比例,撬动另外70%左右的社会资本,借助市场化资金的专业判断力、综合管理能力及风险控制能力,理性参与对民企的驰援。政府引导资金出资部分甚至可考虑对社会出资部分让利,以鼓励更多社会资本积极参与。以色列为支持创投的发展就推出了一项政府种子基金项目——Heznek Program。政府与投资方共同设立配比基金,政府的投资将以获取公司股份为回报,而投资方将有权在前5年内以初始价格加上一定的利息购买政府的股权。

以股权市场化融资

化解高负债风险

Wind资讯数据显示,截至2018年11月14日, A股市场质押股数6444.3亿股, 市场质押股数占总股本10.03%, 市场质押市值为45407.93亿元,涉及股权质押的公司比例超过98%。上市公司资金链紧张程度尚且如此,中小民企的困难可想而知。

据不完全统计,中国企业融资90%是债权融资,10%是股权融资,而在美国,债权融资和股权融资的占比分别是30%和70%,这就是中国企业的负债率远高于美国企业的原因。

中国要有效去杠杆,须建立完善的企业股权市场化融资机制。上市前,要让企业得到私募基金的支持,上市后二级市场及再融资也需要私募基金的支持。美国私募基金的总规模超过美国的GDP,活跃在三个细分市场中。改革开放再出发,资本市场需要进一步完善,要进一步大力推动私募基金发展。而私募基金的高质量发展需要有良好的生态,除上述提及的政府引导资金和银行、券商及保险资金外,建议加速引导企业年金、社保基金等长期资金成为私募基金的上游投资人——LP(有限合伙人),为私募基金提供长期资本。

作者为鑫根资本智库总监

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