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驰援民企切莫矫枉过正
2018-12-01 09:37 作者:郭玟君 来源:中国经营网

整合资源理性驰援

随着保险资金、企业年金、政府投资平台资金、银行理财资金、券商理财资金等各类资金流入资本市场的通道陆续打开,下一步如何高效、稳健引导资金流向值得驰援的企业?如何帮助不同类型的资金配置与其风险及收益偏好相匹配的投资标的?

事实上,通过私募基金,引导上述不同类型的资金协力驰援值得驰援的上市公司,是在当前市场环境下最快捷、可行、市场化且稳妥的途径。

中国的私募基金经过了20年发展,无论是投研能力还是公司治理水平,基本与国际接轨,支持了大量贴近市场、具有核心技术、具有创造性商业模式的企业发展,推动了实体经济的升级与可持续发展。政府投资平台、银行、保险将相当一部分资金配置在私募基金是有利的。

由私募基金牵头,发起设立并购母基金,整合来自中央政府的产业引导资金、地方政府的驰援资金、保险资金、银行资金、民企资金以及来自海外的资金,通过结构性设置,一方面为不同风险偏好的资金匹配相应的基金产品;另一方面,以市场化手段,推动并购重组建立跨越国界、省界,跨越产业、体制的利益共享、共赢机制。此举不放大杠杆、不行政干预、不改变严监管方向,有利于稳定股票市场、稳定实体经济、稳定民营投资信心,也将对中国私募股权并购基金的崛起有深远的意义。

另外,政府可考虑从产业引导资金中划拨专项资金,以30%左右的出资比例,撬动另外70%左右的社会资本,借助市场化资金的专业判断力、综合管理能力及风险控制能力,理性参与对民企的驰援。政府引导资金出资部分甚至可考虑对社会出资部分让利,以鼓励更多社会资本积极参与。以色列为支持创投的发展就推出了一项政府种子基金项目——Heznek Program。政府与投资方共同设立配比基金,政府的投资将以获取公司股份为回报,而投资方将有权在前5年内以初始价格加上一定的利息购买政府的股权。

以股权市场化融资

化解高负债风险

Wind资讯数据显示,截至2018年11月14日, A股市场质押股数6444.3亿股, 市场质押股数占总股本10.03%, 市场质押市值为45407.93亿元,涉及股权质押的公司比例超过98%。上市公司资金链紧张程度尚且如此,中小民企的困难可想而知。

据不完全统计,中国企业融资90%是债权融资,10%是股权融资,而在美国,债权融资和股权融资的占比分别是30%和70%,这就是中国企业的负债率远高于美国企业的原因。

中国要有效去杠杆,须建立完善的企业股权市场化融资机制。上市前,要让企业得到私募基金的支持,上市后二级市场及再融资也需要私募基金的支持。美国私募基金的总规模超过美国的GDP,活跃在三个细分市场中。改革开放再出发,资本市场需要进一步完善,要进一步大力推动私募基金发展。而私募基金的高质量发展需要有良好的生态,除上述提及的政府引导资金和银行、券商及保险资金外,建议加速引导企业年金、社保基金等长期资金成为私募基金的上游投资人——LP(有限合伙人),为私募基金提供长期资本。

作者为鑫根资本智库总监

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