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沪市股票质押峰值显著回落 大股东质押原因五花八门竟包括被“中介鼓动”
2021-01-12 19:48 作者:李慧敏 来源:中国经营网

质押原因多样,风险意识不足系主因

毋庸置疑,有些股票质押确实是不得已而为之。但也有不少控股股东、实控人风险防范意识不足,把个人利益置于上市公司和中小投资者利益之上,是质押风险爆发的重要内因。

“从公司治理的理论来看,大股东股权质押后其控制权和现金流权分离程度加剧,大股东与中小股东之间的第二类委托-代理问题愈加严重,大股东的一些行为可能就会侵害到中小股东的利益。”叶小杰表示。

最常见的情况是,有些大股东简单地把股票质押当成一般性的融资行为,对可能存在的风险不以为意、评估不足。在股价处于高位时质押股票获取较大额度的融资,还觉得是抓住了时机,没有留下足够后手。等到市场出现波动、股价不断下跌时,只能连续补仓,持续推高质押比例,陷入极度被动。

赵锡军分析,有些控股股东,看着股票质押时资金来得容易,一上来就把质押比例拉到八九成,甚至全额质押,根本不考虑是否需要留点安全垫,更不要说是不是账上留点现金应对不时之需。这些公司,一旦股市有点波动,自己股票价格下跌,就举步维艰,拆东墙补西墙。

此外,还有些股票质押在动机和初衷上,就经不起仔细推敲。有的实控人偏离主业,拿着质押融资去投五花八门的项目,短贷长投、期限错配,完全不顾可能引发的流动性风险。

《中国经营报》记者了解到的一家制造业公司,控股股东拿质押贷款投资了酒店和旅游度假区,建设周期长、收益产生慢,导致深陷其中不可自拔。更有甚者,大股东质押融资直接用于购置豪宅等个人挥霍消费,对于质押到期却根本没计划,最终不得不面对平仓结果。

还有一些实控人,本来安稳经营就可以了,但意志不坚定,禁不住鼓吹诱惑,稀里糊涂质押了股票,比如花王股份。

彼时,花王股份的大股东原来没有特别大的资金需求,本可以专心发展上市公司的园林业务。但据一位与前实控人接近的人士透露,在中介机构的轮番鼓动下,大股东做了大比例的股票质押,所融资金用以购买商业用地和房产。而买入的商业用地处于闲置状态,没能实现开发的时候,质押的股票却已到期,不断收到平仓通知。

公开信息显示,中信建投系花王股份的主要中介服务商,那么所谓的“中介鼓动”是否指的就是中信建投在其中做了推动工作?《中国经营报》记者致函中信建投方面,其官方回应称,中信建投与相关客户都是成熟的资本市场参与者,均依据相关法律法规及合同约定自主开展业务。

赵锡军表示,反观那些经受住了风险洗礼的公司,要么大股东自身比较谨慎,不盲目追高,严格控制质押比例,在股价大幅变动时及早还款;要么质押融资主要用于支持上市公司主业发展,公司发展好了,即便出现暂时性的资金周转困难,也容易自我调节,或者找到有实力的援兵。

一家医药公司控股股东质押比例一度超过80%,但其质押融资大半用于支持公司发展,先后约30亿元认购公司发行的新股、ABS和ABN等。在出现流动性困难时,很快就通过债转股顺利引入信达资管作为战略投资者,并成功将质押比例降至69%。

“从公司金融的理论来看,多元化经营与专业化经营各有利弊,上市公司需要充分权衡,才能行稳致远。如果一味地跟随市场热点进行并购,甚至通过股权质押的方式来解决融资问题,很可能会引发后续的一系列风险。”叶小杰如是表示,对上市公司的控股股东和实控人来说,专注主业是安身立命之本,守住了主业,才能守住风险底线。

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