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广发基金吴兴武:耐心等待 按照自己的节奏做投资
2019-11-23 09:51 作者:王忆 来源:中国经营网

文/王忆

最近,入行十年的吴兴武突然成了行业里的“红人”,因为他所管理的广发医疗保健股票基金,以最高超过100%的回报在股票型基金中名列前茅,在全市场超过2500只主动权益基金中则跻身第2名。

也许,今年医药板块走强带有一定的偶然性,但对吴兴武来说,当下的成绩并不完全是偶然。多年的医药研究生涯,以及近5年的投资实践,这些年来,他一步一个脚印,不断向上攀岩,经过日积月累的沉淀之后终于“爆发”。

尤其是近两年来,同时兼顾全市场基金以及行业主题基金的难得经历,令吴兴武对股票投资有了更为深刻的领悟。“与生活中很多事情一样,投资需要耐心。投资业绩需要长期积累,才能体现价值。因此,投资股票这件事,除了使用正确的方法外,其余要做的就是耐心等待。相比把握短期机会,我更希望按照自己的节奏做投资。”吴兴武谈道。

以价值投资为出发点做投资

2009年,吴兴武在硕士毕业后,就进入了公募基金行业工作。有着化学、生物学教育背景的他,从研究医药行业起步,到管理全市场基金,再到兼顾医药行业基金,他逐渐树立起与众不同的投资风格,而这种投资风格也影响着他的选股标准。

在所有投资大师中,巴菲特的投资体系对吴兴武影响最深。但经过多年的实践积累,他也总结出一套属于自己的“价值投资”方法论,“以价值投资为出发点做投资,价值股不是唯一的工具,我也会选择成长股作为标的,但是必须是远期按照价值股的方式估值仍有市值空间的成长股。这类成长股一样有价值,也是价值投资的一部分。” 吴兴武解释。

也正是基于上述的价值投资理念,在分析一家公司的基本面时,吴兴武对好公司的定义是,“护城河足够深、赛道长、竞争格局好”。其中,“护城河足够深”更多是针对成长股的一个标准。他谈到,当期估值较高的成长股,往往需要经历很长时间以及公司经营持续增长,才能按照远期价值股的估值水平折现以后仍然具有投资价值。而在长周期里,企业能否保持持续增长,最关键的因素即是否有足够深的护城河。

一家公司的“护城河”究竟是什么,不同行业里的公司,其“护城河”又有何不同?吴兴武将“护城河”分为显性和隐性两种,“显性护城河是肉眼可见的,无论是专业投资者,还是普通投资者,大家都可以通过常识体会到,比如品牌、产品品质、市场口碑等。隐性护城河相对比较抽象,这种抽象需要借助自己的底层知识去真正体会和认知”。

他举例说,比如投资一家制造能力很强的公司,如果对这个行业不了解的人,也许只有在公司工作几年之后,才能真正体会到这家公司的壁垒体现在哪些方面、为什么形成这样的结果,进而在投资中将此作为确定仓位的原因。“换句话说,具备底层认知才能转化为结论性知识。”他解释。

不过,判断一家公司的价值时,并不适合单独使用“护城河”这个指标。吴兴武谈道,“强调护城河时也要用竞争格局来辅助,对可能存在偏差的判断,竞争格局这一指标可以起到修正的作用。”

在实践中修炼投资“内功”

对于基金经理来说,复盘自身过往投资过程,是投资中重要的一环,可以从中汲取宝贵的投资经验。吴兴武也不例外,每一次复盘后,他都会对自己的能力圈有进一步认识,并及时调整方向,努力拓展自己的能力圈。

他坦言,最初由研究工作转向投资工作时,他希望自己要做一位长期的价值投资者,但对于如何寻找有价值、有护城河的公司并没有切身体会,也缺乏深度思考。刚做投资的这个阶段,他在心态上有些着急,希望把握住每一次短期机会。而经历第一阶段后,吴兴武也曾短暂停留在“市盈率层面”的投资,着力于挖掘业绩与市盈率匹配的成长股。但他很快发现,对股票合理市盈率的估测难度很大,而且在价值评估层面无法形成闭环。

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