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西部利得15亿专户兑付难 国内首例交换债违约或有转机
2018-11-03 09:10 作者:庄会 来源:中国经营网

10月27日,飞马国际(002210.SZ)发布公告,控股股东飞马投资控股有限公司(以下简称“飞马投资”)发行的2016年非公开发行可交换公司债券(以下简称“16飞投”)第四期未能如期偿付应付利息及相关回售款项。至此,“16飞投”共计4期可交换债全部违约。这也是国内首例交换债违约案例。

《中国经营报》记者从投资人处了解到,深圳仲裁院已于10月10日受理了可交换债相关仲裁申请。按仲裁程序,飞马投资将在30日内(起始日期不详)提交答辩书,之后进行调解,最终做出仲裁的日期还暂不确定。

另据某知情人士透露,相关方面已经冻结了飞马投资位处东莞的价值约16亿的土地资产。

此前有媒体报道,深圳近期成立专项小组,安排数百亿专项资金,从债权和股权两个方面入手,降低深圳A股上市公司股票质押风险。“飞马国际也在驰援名单中。”上述知情人称。

高质押率惹的祸

根据飞马国际相关公告,由于债券持有人提前回售,飞马投资应于2018年9月28日至10月26日之前偿付投资者登记回售的本金和部分期间利息。但截至目前,四期债券均未兑付,累计未能支付本息合计约20.5亿元。

据悉,该债券持有人均来自西部利得基金管理有限公司(以下简称“西部利得基金”)旗下的西部利得飞马分级资管计划。中国证券投资基金业协会网站披露的信息显示,西部利得基金于2016年9月和11月先后发行设立了“西部利得-飞马分级资产管理计划”1至5号共五只分级基金一对多专户产品,产品期限皆为2年,合计发行规模15亿元,合计投资者数量563人。

根据约定,飞马投资于2016年9月至2017年5月将所持飞马国际股份累计1.41亿股质押予此次债券的主承销商国海证券(000750.SZ),用于债券本息偿付及债券持有人交换股份提供担保。飞马国际于2017年7月13日实施完成2016年度权益分派,该质押股份在除权除息后增至约2.4亿股。

有投资人认为,飞马投资的质押率一直维持在高位,如与上述债券发行相关的股权质押在2017年5月才得以完成,在持续极高质押率下,如果出现股价下跌,极有可能出现飞马投资手中没有股票补充质押的情形。

根据投资人提供的可交换债券的《募集说明书》,截至2016年8月30日,发行人及飞马投资持有飞马国际股份约4.87亿股,占股本总额的50.06%,其中累计质押数量约为4.58亿股,占其持有飞马国际股份的94.14%。公司实际控制人黄壮勉直接持有飞马国际股份约1.83亿股,且全部处于质押状态。

此外,记者发现,在债券存续期间,上述担保质押股权还存在部分解除质押的情形。2017年8月25日,飞马国际发布公告,“根据业务情况,飞马投资于日前申请解除了上述质押股份1226万股的质押登记。”

根据上述《募集说明书》,债券存续期间,担保比例需维持在120%(含)以上,若担保比例连续10日低于120%,发行人应当通过追加质押股票或追加等额现金等投资者认可的可变现资产的方式,使得维持担保比在120%(含)以上。若担保比例连续10个交易日超过130%,则发行人有权向深圳证券交易所申请解除对质押证券专用账户中的部分股票的质押。

对此,投资者认为,上述条款设置并不合理。理由是在债券存续期间,因股价的上浮而部分解除质押,总的质押股数在减少;而当股价下跌时,却不能及时补充新的股份。对投资人来说,在这一过程中,总的担保价值因股价的波动在减少。对此,记者联系国海证券和西部利得基金,然而,截至记者发稿,尚未联系上国海证券董秘,西部利得基金也未就此问题作出回应。

飞马国际高管频减持

从股价上看,截至2018年3月26日停牌前,飞马国际股价并未有较大幅度的下跌,甚至2018年1月底开始A股出现的震荡也未对飞马国际造成影响。

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