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“金融维新”思路已定:挤泡沫 重实体
1970-01-01 08:00 作者:谭志娟\李银莲 来源:

  银行的焦虑与央行的坚定两厢对立, 6月20日,注定成为中国银行间市场上值得铭记的一天。

  此时,距离3月15日,新总理——李克强上任刚过百日。在当时举行的首次记者会上,他即表示,推动经济转型要注意发挥财政、金融、价格改革的杠杆作用。其方案是,在金融领域要推进利率、汇率市场化改革,发展多层次资本市场,提高直接融资的比重,保护投资者。

  如今看来,6月20日发生的一切并非意料之外。当银行间隔夜回购利率冲上30% ,银行交易员集体陷入“找钱”恐慌之时,央行拒绝释放流动性救市的表态,成了刺穿金融泡沫的“最后一击”。

  而这是“克强经济学”执行中迟早会到来的一天。

  5月13日在召开的国务院机构职能转变动员电视电话会议上,他即提出“在存量货币较大的情况下,广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标,靠刺激政策、政府直接投资,空间已不大,还必须依靠市场机制”。

  随后,在6月8日的环渤海省份经济工作座谈会上,他再次提出 “要通过激活货币信贷存量,支持实体经济发展”。

  6月19日召开的国务院常务工作会议上, 李克强提出要“优化金融资源配置,用好增量、盘活存量”。

  面对如此密集的表态,至此市场终于意识到,总理的金融改革思路已定。

  “‘用好增量,盘活存量’需要分两步走:第一步,控制投机性金融活动,减少社会融资总量中的虚增部分;第二步,恢复信贷渠道效率,即根据供求状况,实现信贷资源的有效配置。当前我们已经迈出了第一步,但第二步超出了央行能力范畴,需要财政/行业政策和结构性改革的支持。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为,新一届政府信誓旦旦要推动经济结构改革。根据目前的种种迹象判断,金融改革应该会明显加速。

  也许是深知金融市场的波动对于社会整体的影响较大,在透露金融改革思路之前,政府提前在很多方面做了铺陈。

  将“营改增”的试点范围8月1日起扩大至全国、4月24日和6月19日连续取消和下放总计164项行政审批事项,印发了《深化流通体制改革重点工作分工方案》,48项具体工作分工、收紧地方投融资平台的融资力度……均力图减轻实体经济的经营成本以及避免为增长而重复建设。

  在这些调整进行的过程中,中国经济复苏受多重影响回升缓慢,一季度GDP的增速仅为7.7%。虽然仍高于年初政府制定的全年7.5%的平均目标值,却是近年来的最低值。

  已经习惯于靠扩大投资刺激增速的市场开始期望新一轮的降准降息,但是一季度社会融资总额高达6.16万亿元的总规模却在提醒决策层,金融资本的产出效率极低,金融改革已经迫在眉睫。从某种意义上说,尤其是目前存在的市场利率和法定利率两个市场,悬殊的利差诱使资金在金融通道中空转。

  因而,就有了6月20日上演的这一出“惊魂记”。

  如果说此前市场对于这届政府改革的决心还有所顾虑,此役之后,相信政府的态度已经相当明确。

  接下来会怎样?

  “利率市场化会有进一步的突破。”朱海斌看来,如果金融机构的风险管理水平滞后于政策和市场发展的速度,无疑会形成金融改革中的系统性风险,或绑架金融改革继续原地踏步。

  “‘钱荒’投射出的最大问题是投机的操作在整个经济中蔓延,大家都习惯高回报,大量的资金都在表外流转。”广东金融学院院长陆磊表示。

  值得关注的是,李克强主推的城镇化建设正在从概念逐步落实到实际。6月26日,《国务院关于城镇化建设工作情况的报告》第一次明确提出各类城市具体的城镇化路径。

  作为一个涉及几亿人的发展规划,新型城镇化 “钱从哪里来”和“钱该怎么花”面临的质疑从一开始就有。此番政府意图通过金融改革“挤”掉金融通道中的泡沫,为实体经济腾挪出资金空间也就不难理解了。

  “接下来,金融改革应建立由市场主导的金融产品定价机制。这对消除支撑投机性金融活动的根本动力至关重要(如:银行间利差套利和影子银行)。我们预计未来6~12个月可能推出的改革措施有:一是放宽当前汇率体制下的日交易区间;二是扩大存款利率浮动区间,其次是取消贷款利率限制;三是引入存款保险制度;四是拓展渠道,为资金流动(资金进出)提供便利(如:. QDII2)。”朱海斌表示。

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