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牌照格局存变数 免税行业蛋糕要做大而不是“吹大”
2020-07-01 11:18 作者:于德江 张骞爻 来源:证券时报

A股市场免税概念持续火热。6月29日,海南离岛免税细则出台,6月30日早盘,免税概念集体狂欢,凯撒旅业、王府井、中国中免、海航基础等多股涨停。

其中,中国中免连续2个交易日涨停,总市值突破3000亿元,股价再创上市以来新高。在这之前,王府井两个月涨幅超过270%,格力地产连续收获8个涨停……甚至离境退税概念股也一度被跟风热炒,茂业商业、杭州解百、合肥百货等受到短线资金追捧。

但是,免税业消费群体毕竟有限,在二级市场爆炒之下,投资者更应该理性思考,免税行业当前规模几何?疫情影响下未来增速能否达到预期?相关公司又能在免税或离境退税业务上获益多少?

规模预期过于乐观

公开数据显示,2018年中国免税行业销售额达到395亿元,增速达27.3%。目前,尚无权威机构给出具体的2019年中国免税市场的规模,但有券商分析师在研报中预计2019年中国免税市场规模为485亿元,增速22.8%。更有分析师预计,2019年至2022年,中国免税业规模将在2018年395亿元的基础上进一步增长至885亿元,复合增速为22%。

从乐观分析师的预测来看,中国免税行业千亿规模可期,依据主要有两点:一是中国免税规模在全球的占比仍然较低,与出境游情况不相匹配;二是国家政策强力支持,海外消费有望回流。

客观来看,中国免税销售增速确实明显高于全球水平。中国免税行业增速较快,但全球占比仍然较低。以2018年数据计算,中国免税市场规模仅占全球免税市场的8%左右,而同期中国出境游人次和出境游消费占全球10%和18%。也正因如此,多位分析师认为中国免税行业增长潜力巨大。

但是,未来3年的中国免税业想要像前两年一样保持20%以上的行业增速,具有较大挑战性。

国家对免税店实行特许经营,因此,免税店并非主流的消费场景,客户是特定的出入境、离岛的旅客,群体数量有限。其次,免税消费有严格的金额和件数限制,单客消费金额受政策影响较大,而政策放宽并落地需要一定的时间,制约了行业的增长空间。第三,受海外疫情影响,正常的国际通航仍未恢复,进出境旅客数量断崖式下滑。

中免集团官网公布的免税政策显示,口岸进境免税店的适用对象是尚未办理海关进境手续的旅客,连同境外免税购物额总计不超过8000元。中免集团旗下的三亚国际免税城官方网上商城显示,消费者需为年满16周岁,乘飞机、火车或轮船离开海南本岛但不离境的国内旅客,单价8000元以下商品每年限购3万元,单价8000元以上商品每年限购2件。海南的免税政策将会放宽,但落地后免税店的审批及建设同样需要时间。

疫情对免税业的影响不容小觑,从中国中免的情况可知一二。3月20日,中国中免在回答投资者提问时表示,因疫情影响,公司境内外免税店的经营均受到一定冲击。6月12日,中国中免再次表示,受境内外疫情影响,公司经营受到一定冲击,公司积极应对,根据自身经营特点制定线上业务提升方案,快速推进公司线上线下业务一体化落地,努力推动公司免税业务升级。

今年一季度,中国中免营收76亿元,同比下降44%;净利润-1.2亿元,由盈转亏。中国中免在一季报中表示,受新冠肺炎疫情影响,公司免税商店客源同比大幅下降,部分免税商店先后闭店或调整营业时间,从而对公司正常的经营造成较大影响。

牌照格局或将生变

免税行业是旅游业的一个重要分支,今年以来在出境游受新冠疫情严重冲击的情况下,各地政府便不断出台免税政策刺激消费。

中国免税市场属于典型的寡头垄断格局,全国龙头免税运营商分别是:中国免税品(集团)有限责任公司(中免集团)、日上免税行(集团)有限公司(日上免税行)、深圳市国有免税商品(集团)有限公司(深免集团)、珠海市免税企业集团有限公司(珠免集团)、海南省免税品有限公司(海免公司)和中国出国人员服务总公司(中出服)和港中旅,牌照壁垒较高。

截至目前,已颁发的8张免税牌照共分属于5家企业。其中,中免、日上、中侨免、海免同为“国旅系”免税品牌,而中出服被凯撒旅业深度绑定、珠免也于不久前落入格力地产的怀抱。

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