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大公事件揭内幕:“一言堂”司空见惯 收费评级不是祸根
2018-12-04 09:57 作者:冷辉 来源:每日经济新闻

  许多公司宣传手册上都是做了多少个第一,因为第一说明公司牛,第一是怎么评出来的不谈;评的规模量大,做了多少个央企,做了多少行业龙头,这是规模好,也不谈怎么来的。基于这些认知,做了央企等公司,这就是好的评级公司。这背后的逻辑是用别人来证明自己,用首单来证明自己。

  大家都知道首单并不是那么简单,首单也并不就是标准。但大家往往说市场上面规模大就是好,第一就是好,这就是行业龙头。最后造成评级都在抢怎么拿第一、怎么拿首单,这个竞争似乎慢慢就变了味。为了第一单,这个没做过,就评级免费、级别高一点。

  远东出局以后,整个市场太平了一段时间,中诚信、新世纪、联合、大公四家机构大概还保持相对的稳定。

  但后面的竞争开始慢慢激烈,抢客户的竞争、级别的竞争,然后是价格,服务其实已经放在后面了。服务讲的是和券商的沟通、和中介机构的沟通能力。沟通好了,多帮帮忙,多给业务,互相交换。在服务的好坏是行,也是基于级别、价格的合作关系。

  竞争手段:调级为先

  竞争到后面,就会有调级的发生,市场规模的变化。调级的原因有很多,第一是为了抢客户,抢客户就要放水。

  第二是行业问题,为了抢客户给高评级,跟新客户同样的行业、同样地区、同类的企业原有客户,是不是要闹矛盾了?本来都是AA,新来了一个还不如原客户给了AA+,那没办法了,只能都调上去。如果当时说好,一个地区、同行业、同类客户全部AA,也没话说,问题是新客户不给AA+又不一定抢得到。

  以前机构跟别人讲,不管给AA还是多少,你是这个行业里面最高的了,你认为值不值?值,那就可以了,不用AAA了,发行人心里面舒服。不要看中石油AAA,跟中石油怎么去比?

  但是现在大家都是AAA,就会发现中石油是AAA,其他小公司也是AAA,就没有任何区分了。所以现在许多投资者把AAA里面排成6档,以AAA1、AAA2等来区分这个级别,自己再搞一些区分。

  此外,还有级别的同质化,中诚信的AA和大公的AA没人去区分,都是AA。但背后是不同机构的风格和选择,他们的AA得出来的内容是不一样的。

  以前没区分,现在也慢慢分了,投资人会对某家机构评的AA就自降一档,某某的AA+还不错,投资人慢慢在成熟,在区分。

  调级还有第三种,就是真正意义上企业增资、扩股等。但还有一句话:评级是穿越周期,把一些主要的因素考虑进去,在多少幅度里面,可以调级;多少幅度没有达到量变到质变的过程。

  但是,调级还是要有个尺度,即评级是对应债务的履约能力,是对债务的保障系数是多大,而不是单纯地讲“规模”,如果规模增加一点,评级就上调一点,后面整个行业变成1万亿了,加还是不加?级别已经到头了,没有天花板,这时有限的级别和无限的增量就产生了矛盾。

  此外,规模越大,债务也可能越大,品质应该下降。调级应该基于债务的履约能力出发,看行业地位、竞争实力有没有被替换的可能性,有没有竞争难度越来越大、生存环境越来越糟糕,行业趋势是不是集中来分析发行人是不是值AAA或AA。但现在是一年一变化,比之前好一点,就可以提一级,最后就变成全部3A了。如果按规模来算,中国评级行业自己就把自己套到一个绝路上去了。

  行业的竞争除了级别以外,还体现在价格上。

  整个行业的价格,实际上单笔收入是在下降的。在交易商协会里面有行业的合规报告(信用评级业务开展及合规运行情况报告)可以参考,每家评级机构这几年的都有。把总收入除以它的承接业务量,完成业务量,单笔收入来看整个行业在往下走。

  比如说前一年是二十五万一单,第二年算出来二十万。是不是这个价格在体现竞争?再算一算单位人均产出,单位每笔收入是不是在增加,自身纵向比较、同行横向比较,要是发现有一家同行一直处在比较低的价格,就是低价在扫客户。

  评级分析师:难以应对“干预”

  对于一个评级大公司的总裁级人物,X先生提到评级分析师时表示,评级项目的尽调、具体工作都是信评分析师做的,但他们在公司是最低的位置,会受到各方面的压力,比如要求必须给评级。不能代表全部,只是说有这种情况。

  中国的评级分析师,现在为什么是弱势群体?

  第一,没有做好培养。他的技能不够,出去和发行人、和其他机构对话的能力、技能水平差,没法讲出问题所在,就造成了水平的下降。水平降了以后没法对话,他的地位就不同了,别人会说:“兄弟,你不懂哎!”

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