净利下滑逾五成业绩承压 奥飞“泛娱乐帝国”布局遇困

本报记者 杨玲玲 上海报道

近日，致力于打造“新世代”迪士尼的奥飞娱乐股份有限公司（002292.SZ；以下简称“奥飞娱乐”）发布2017年半年报称，报告期内，主营业务收入17.79亿元，同比增长17.2%，归属母公司股东净利润1.35亿元，同比下降53.8%。

据了解，奥飞娱乐最早以玩具起家，随后通过扩张、投资、并购进入多个领域，成为一家以IP为核心，集漫画、动画、连续剧、电影、游戏、媒体、玩具、婴童、授权等于一体的泛娱乐生态集团。半年报数据显示，其核心收入仍来源于动漫玩具类业务，上半年实现8.03亿元收入，同比增长4.23%。而游戏类和影视类业务下滑幅度较大，营收分别同比下降41.56%和40.46%。

针对公司业绩表现以及发展规划等问题，《中国经营报》记者致电致函奥飞娱乐公关部相关负责人，其回复称：“利润同比下滑，主要因为报告期内公司投资收益减少、费用项增加所致。在公司一季度财务费用高企背景下，随着定增过会未来有望一定程度上减轻公司财务压力，并将加速公司的互娱业务后期推进。”

业绩承压公司定增、减持“输血”

近日，根据奥飞娱乐发布的2017年半年报，上半年公司实现营业收入17.79亿元，同比增长17.20%；归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比减少53.80%；经营活动产生的现金流量净额1.20亿元，同比减少58.54%。半年报信息，公司出现了增收不增利的现象。

“增收不增利属于正常现象，奥飞娱乐部分业态当前正处于扩张阶段，一些收购事项对利润的影响具有不稳定性，也可能带来利润增长乏力的问题。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰对此置评称。

具体来看，在影视业务方面，奥飞娱乐上半年营收2.25亿元，同比下降40.46%，对于下降的原因，奥飞财报中解释为主要因上年电影发行结算集中在上半年所致；游戏业务方面，奥飞娱乐上半年营收3198.13万元，相比于去年同期减少41.56%，减少原因在于雷霆战机收入减少。

不仅如此，根据奥飞娱乐近日发布的2017年前三季度业绩预告，预计公司2017年1-9月净利润为3.07亿元～4.38亿元，上年同期为4.38亿元，同比变动-30.00%～0.00%。公司对此给出的原因是游戏业务收入减少，新业态布局费用增加，归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。

对此，奥飞娱乐回函表示：“在行业竞争激烈、游戏生命周期等客观因素影响下，本期雷霆战机等游戏收入减少。公司储备的游戏产品较多，多款游戏正在测试开发阶段，尚未贡献收入，下半年陆续有游戏上线。”

据了解，该公司最早以玩具起家，随后通过扩张、投资、并购进入多个领域，成为一家以IP为核心，集漫画、动画、连续剧、电影、游戏、媒体、玩具、婴童、授权等于一体的泛娱乐生态集团。而漫画、动画、网剧、电影等内容产品的制作周期长，创作前期需大量的资本投入，对公司的资金量、现金流有较高要求。

记者统计发现，2011年上市至2016年，奥飞娱乐共计投资了61家公司，每年的投资金额分别为0.34亿元、0.74亿元、5.90亿元、9.67亿元、5.96亿元和36.25亿元。特别是2016年，仅上半年的投资金额23.75亿元就已经超过了过去5年之和。

陈少峰表示：“从玩具起家，逐渐拓展到泛娱乐领域，奥飞娱乐的摊子铺得比较开，加之电影和游戏的竞争异常激烈，如果前期的投资和收购未能及时助力公司的业绩增长，很有可能会出现资金压力。”

而减持、定增成为奥飞缓解资金链紧张的主要手段。2016年2月16日至2月18日，公司高层通过减持或质押股票为公司“输血”。蔡东青及其一致行动人蔡晓东、李丽卿累计减持6000万股公司股份，占公司总股本的4.74%，累计套现16.32亿元。奥飞称，全部减持金额拟根据奥飞动漫运营所需，为其提供无息借款额度，直至公司自有营运资金充足时再归还。

此外，今年4月，奥飞公告了金额为23.5亿元的定增融资计划，其中有5.4亿元用以补充流动资金，另外18.1亿元则分别用于IP资源建设和IP管理运营体系建设，其中，IP资源建设包括电影、动画、网剧等项目。

面对外界资金压力的质疑，奥飞娱乐回应称：“动漫泛娱乐等内容产业拥有行业的独特性，需要先期的培育投入。作为行业的龙头公司，奥飞通过自有资金、增发、银行贷款、债券募资等多种方式保证了公司的资金需求。同时公司以轻资产、合作方式加快IP 开发，撬动更多的产业资源与资金。”

项目缩减战略转型面临挑战

陈少峰表示，奥飞娱乐原来想通过定增和融资去扩大收购，但是目前看来，过去一年多时间里，大多数主板上市的文娱公司涨势并不好，甚至有下跌的企业，给奥飞娱乐的发展也带来压力。

同时，行业分析人士提出，目前公司传统主营业务实体玩具销售占总营收的比重高达五成，转型难言成功。而泛娱乐领域拥市场前景广阔，国内外动漫、影视、游戏、直播、演艺、互联网等公司纷纷将业务重心转移到精品IP开发以及IP衍生产业布局上，其中不乏具有网络流量、影视制作能力、IP资源等竞争优势的企业，奥飞娱乐的竞争优势何在？

中娱智库创始人兼首席分析师高东旭对《中国经营报》记者分析称：“通过一系列收购和并购，奥飞打造了一个相对完整泛娱乐的生态（文学、动漫、影视、游戏、直播、演艺、VR/AR、电视和网络媒体平台、玩具衍生品），但是奥飞娱乐内部各业务板块的整合还未达到相应的预期效果，需要进一步加强，真正发挥协同效应。”

“奥飞娱乐多业态的泛娱乐布局，相互之间是否有加持，目前来看，效果并不明显。”陈少峰表示，在泛娱乐的基础上，奥飞娱乐应该挑选有增长潜力的优势业态深入发展，将细分领域研究透彻，做扎实。

在电影领域，奥飞娱乐以收购有妖气为核心，陆陆续续投资了40余家产业链上的公司，最终提出“新世代”迪士尼的口号。

对此，高东旭提到，奥飞娱乐的优势在于拥有一些较高变现能力的IP（喜羊羊系列、超级飞侠等）以及泛娱乐的矩阵布局，另外具有一定的国际化视角，特别是在影视方面。“打造中国的迪士尼”的口号是奥飞娱乐追求的目标，但这个还需要很长的路要走。相对于迪士尼，奥飞娱乐在品牌打造、产业链布局、创新等方面还有巨大的空间。

值得一提的是，根据媒体报道，今年4月的定增方案修改过两次，募资金额由45亿元削减为23.5亿元。公司原计划投资12.9亿22部电影，缩水成现在的5.15亿6部，游戏项目从12.05亿25部缩水成现在的9900万10部。对此，不少业内人士质疑其项目缩减是否因为资金压力。

“结合公司的投资计划进度安排及面临的市场环境变化，出于审慎性考虑，公司对本次非公开发行股票方案中的募投项目投资总额、募集资金总额、募集资金用途以及项目的经济效益进行了调整。”奥飞娱乐在回复中提到，若本次非公开发行股票实际募集资金不能满足公司前述项目的资金需要，公司将利用自筹资金解决不足部分。

就电影本身而言，市场观察人士分析认为，中国电影的整体制作水平不断提升，更多的资本涌入，竞争日趋激烈。不过，对整个电影市场而言，动画电影仍然较为小众，其中国产动画电影的受众群相对更窄。