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耗费百亿级资金回购股权 透视美的与格力的股权激励“棋局”
2021-02-27 07:30 作者: 高沛通 赵毅 来源:中国经营网

本报记者 高沛通 赵毅 广州报道

因折扣定价以及激励性强的优势,通过二级市场回购后,实施限制性股票激励的方式被不少上市公司所青睐。

2月24日,美的集团股份有限公司(以下简称“美的集团”,000333.SZ)抛出资金上限高达140亿元的巨额回购计划,成A股史上单项金额最大回购方案,叠加近日美的集团股价回调、上游原材料涨价,消息披露后迅速引发市场热议。

《中国经营报》记者注意到,美的集团此次抛出的回购并不意外,具有时间和数量上的延续性,2019年2月23日、2020年2月22日,美的集团其实都发布了回购方案。

在数量上,2019年、2020年、2021年回购方案中的股份回购数量并无明显变化。只不过由于2020年美的股价一路攀升,涨幅超过70%,使此次回购方案的金额明显放大。

在对内的股权激励体系上,美的集团尽显“阔气”,采取了股票期权激励计划、全球合伙人持股计划,伴随2018年10月新的公司法实施,美的集团开启折扣定价的限制性股票激励方式,从金额上测算,其员工无疑获得巨额收益。

对于另一家电巨头珠海格力电器股份有限公司(以下简称“格力电器”,000651.SZ),则鲜少涉猎股权激励。值得一提的是,作为盈利能力居于A股上市公司前列的制造业巨头,此前沟通中有格力电器内部员工谈起对于薪酬体系的质疑,在社交论坛上类似言论也丝毫不鲜见。

2020年初混改引入高瓴资本之后,格力电器尝试斥巨资回购股份,布局股权激励,履行混改时的承诺。不过截至目前,时间已过去近1年,格力电器尚未披露详细方案,日前记者致电格力电器董秘办,工作人员表示如果有进一步股权激励信息会进行公告。

股权激励“棋局”

在与记者沟通时,美的集团董秘办人士谈及2018年公司法修改的节点,并重申了上限140亿元回购旨在推进限制性股票激励。

美的集团在股权激励上尽显“阔气”。具体来看,美的集团股权激励分为股票期权激励计划、限制性股票激励计划、全球合伙人持股计划,与更多中高层管理人员、骨干员工切身相关的,为前两个计划。

在时间和数量上,2014年~2020年,美的集团的股票期权激励计划连续7年每年推行一期,至今为第7期,涉及股票期权数量巨大、人数众多。

以2020年的计划草案为例,涉及的对应股票数量达6526万股,涉及人员1425人,为“平价”授予,有效期4年,满1年后3年内有3次行权期,满足相应业绩考核后可按对应比例行权,虽为“平价”,由于二级市场美的股价飙升,行权价格已远低于当前股价。

从另一个层面上看,由于上述股票期权激励均采用定向增发的形式,连续7年的实施无疑将美的集团的股本推高了数亿股,从而稀释了股东们每股占有的所有者权益。

在外部环境上,2018年10月,国内公司法修改。

具体来看,在修改之前,公司回购股份用于员工持股计划或股权激励应该在1年内转让给职工,修改之后为“应当在3年内转让或者注销”。

美的集团董秘办工作人员称,由于2018年公司法修改之前,回购股份后用于股权激励的时间仅为1年,否则就要注销,间隔时间很短,而修改之后延长为3年,因而公司推出回购后进行限制性股票激励方式(在此之前美的采用定向增发形式推动限制性股票激励)。

具体来看,2019年4月,美的发布限制性股票激励计划(草案),拟授予3035万股,股票来源为回购专用证券账户回购的股票,2020年4月,则拟授予3418 万股。

回购专用证券账户回购的股票来自回购,从回购规模上看,2019年2月23日,美的集团披露消息,欲回购不低于6000万股不高于1.2亿股股票全部用于股权激励,回购价格不超过55元,从实施结果上看,最终回购6218.12万股。

2020年2月22日,美的集团披露消息,欲回购不低于4000万股不高于8000万股股票全部用于股权激励,回购价格不超过65元。

从实施结果上看,在当年美的股价持续攀升的背景下(2020年9月,美的曾上调回购价格上限至75元),在实施结果上,2020年10月,其当次回购即终止,实施回购4182.61万股,完成回购下限。

这也意味着,如果2019~2020年限制性股权激励完全顺利实施,对冲后,这两年的股权回购余额尚余3947.73万股。

2021年2月24日,美的集团再次披露信息,欲回购不低于5000万股不高于1亿股,回购价格不超过140元(前一个交易日收盘价为90.94元/股)。

这也意味着,在回购数量未明显变化的情况下,动用资金数量随股价攀升而明显放大,事实上,这也创造了A股资金规模最大的单次回购方案。

美的集团董秘办工作人员在沟通中称,即便此次回购达到上限1亿股,以美的3000万~4000万股每年的限制性股票激励耗用量,在未来3年的使用周期中也可以充分使用。

不过本报记者注意到,在此前两次回购中股票回购数量均略超过下限,与上限距离较远,且若此次回购1亿股,叠加上述测算的此前回购剩余的3947.73万股,以3000万~4000万股的每年消耗量,未来3年完全使用或有一定压力。

格力暂未推出激励方案

股权激励中,员工们往往获得丰厚收益。

以美的集团2020年的限制性股票激励方案为例,拟授予股份数量3418 万股,涉员工520人,折扣定价下采用的为当时前一个交易日股价的50%,为26.01元/股,这也意味着即便以当时股价差价测算,这些员工每人收获了170.97万元“红包”,当然,前提是这些员工和其经营单位可以在未来数年中完成对应的考核。

对比美的成体系的股权激励方式,格力电器2005年前后推进股权分置改革时,曾推进股权激励,以2007年的股权激励名单为例,董明珠作为当时的副董事长、总裁与时任董事长朱江洪同获占激励股权总数14.0876%的激励份额,近期离职的黄辉居于第三位,获2.2440%,望靖东获0.9974%,名单中共有1059名管理层及业务骨干。

不过在2007年股权激励实施之后,格力的股权激励陷入沉寂。

2020年初引入高瓴资本实施混改时,高瓴资本和格力电器管理层实体(董明珠出资95.482%,处于控制地位,其他17名管理层持剩余股份)等方面一致同意,推进管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。

此后,格力电器开启回购,以推进股权激励。

2020年4月,格力电器披露回购方案,这也是格力史上第一次回购股权,拟使用资金量为30亿~60亿元。2020年10月,格力电器再次抛出回购方案,拟使用资金量同样为30亿~60亿元,以上限计算,合计可回购股份占总股本的2.82%。彼时,格力电器董秘办工作人员在与记者沟通时称,上述两次回购计划确实是对于上述4%股权激励计划的落实。

不过,截至目前时间已过去约1年,格力电器未披露相关股权激励方案。日前,本报记者致电格力电器董秘办,问及股权激励方案的制定进展,对方称暂未掌握类似信息,关于股权激励方案如有进展会进行公告。



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