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绿色动力现金流承压 拟融资23.9亿元扩张
2020-03-21 10:12 作者:茹阳阳 吴可仲 来源:中国经营网

本报实习记者 茹阳阳 记者 吴可仲 北京报道

通过资本助力,绿色动力(601330.SH、1330.HK)频频扩张。

近日,中国证监会针对绿色动力的再融资计划进行了意见反馈。根据绿色动力公告,其拟非公开发行2.32亿股A股,欲再融资23.9亿元。在这背后,绿色动力现金流承压。2013年以来,其经营、投资现金流“双失血”,靠筹资才维持现金流净额为正。

绿色动力证券部人士向《中国经营报》记者表示,这几年公司处于建设扩张期,规模也差不多翻了两三倍,自然现金流是流出很多,但目前公司现金流方面是没问题的。

“不断扩大投入”

绿色动力主要以BOT(建设-经营-转让)等特许经营的方式,从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护等业务。2005年,北京市国有资产经营有限责任公司(以下简称“北京国资公司”)对绿色动力增资3000万元,取得后者61.16%股权,成为控股股东。

据绿色动力公告,其此次再融资方式为“非公开发行A股”,拟发行股票数量不超过2.32亿股(占发行前总股本20%),募集资金23.9亿元。所募资金在扣除发行费用后,将大部分用于公司位于国内的5个垃圾焚烧发电项目(惠州二期项目、金沙项目、平阳二期项目、石首项目、永嘉二期项目)的建设。

绿色动力方面表示,垃圾焚烧发电属于资金密集型行业,其前期投入大,一个日处理能力1000吨的垃圾焚烧发电厂的资金投入为4亿~6亿元。同时,垃圾焚烧发电项目的投资回收周期较长,一般在8~12年。

截至2019年9月,绿色动力在垃圾焚烧发电领域运营项目20个,在建项目7个,筹建项目15个,运营项目垃圾处理能力1.8万吨/日。绿色动力方面表示,“为保证持续发展,需要不断扩大投入。”

记者注意到,此次募集资金除用于主业的垃圾焚烧项目建设外,还将会有5.4亿元用于偿还银行贷款。绿色动力方面表示,这是为了降低资产负债率,减少财务费用,增强抗风险能力。

资本助力扩张

绿色动力总裁乔德卫曾表示,资本是企业的血液,是企业进行生产经营活动的必要条件,没有足够的资金源,企业的生存和发展就没有保障。特别是资金密集型的垃圾焚烧发电行业,资本支持是首要解决的问题。

2014年6月,绿色动力赴香港(H股)上市,公开发行2.33亿股H股,募资5.58亿元用于江苏泰州、湖北武汉和山东乳山的3个生活垃圾焚烧发电项目建设。2018年6月,绿色动力在上海(A股)上市,公开发行股票1.16亿股,募资3.82亿元用于天津宁河、安徽蚌埠的3个秸秆、生物质和垃圾焚烧发电项目等。

从股本结构上看,目前绿色动力总股本为11.61亿股,其中A股7.57亿股,H股4.04亿股。北京国资公司合计持有绿色动力股份5.26亿股(占总股本45.3%),其中的5.01亿股A股股份,尚为限售股,将于2021年6月解禁。

对于近年绿色动力的发展,该公司证券部人士向记者表示,2014年,公司运营的项目只有7个,到2019年超过了20个,这期间公司的规模翻了差不多两三倍。

除资本运作外,国资背景则是绿色动力扩张的另一优势。

据悉,北京国资公司是此次绿色动力非公开发行的10名认购人之一,拟认购比例不低于发行数量的40%(0.93亿股),同时不超过1.33亿股。

作为绿色动力的控股股东,北京国资公司除认购上述非公开发行股份外,还向上市公司“解囊相助”。2018年,绿色动力及其子公司,向北京国资公司申请了15亿元的借款额度,双方约定贷款利率不高于人民银行同期贷款基准利率,且无需任何抵押或担保。其中7.1亿元贷款在2019年12月到期不能归还后,又获展期(延长)6个月。

业内人士向记者表示,环保行业有很强的地域性,北京的(垃圾焚烧)电厂项目一般是不会给外地(企业)的,目前北京的项目也基本都是本地(企业)在做。绿色动力有北京市国资背景,最终拿到了通州的(垃圾焚烧发电)项目。

现金流隐患

然而,在绿色动力欣欣向荣的表象之下,公司的现金流却难言乐观。

2019年1~9月,绿色动力营收约12.5亿元,净利逾3亿元,而现金流净额则为-1.82亿元。

记者梳理绿色动力2013年以来的财务数据发现,近7年间,该公司创造净利近14亿元,而现金流仅增加不足3亿元。7年中,有3年现金流为净流出,4年为净流入,净流入最多年份为赴港上市前的2013年(3.18亿元)。

近7年间,这总计不足3亿元的现金流入,也是由筹资所获得。2013~2019年三季度,绿色动力“经营”“投资”和“筹资”三大现金流中,经营活动共计流出逾10亿元,投资活动流出逾46亿元,是靠筹资活动流入逾59亿元,才有了不足3亿元的现金流净额。

对此,有财务人士表示,经营活动现金流、投资活动现金流都为负,只有筹资活动现金流为正数,这对于并非处在初创期的企业来说,是一个较为糟糕的现金流表现。这说明企业需要投入大量资金,用来开拓市场,而资金来源为举债、融资等筹资活动。

不过,绿色动力证券部人士向记者表示,这几年公司处于建设扩张期,规模也差不多翻了两三倍,自然现金流是流出很多,但目前公司现金流方面是没问题的。

在现金流承压的同时,绿色动力的负债水涨船高。

2013年,绿色动力的负债约为21亿元,到2019年三季度增至约94亿元,增加了4.4倍。同时,2013年公司负债率约为64%,2014年降为约56%,之后便逐年抬高至2019年三季度的74%左右。期间,其财务费用也由2013年的0.69亿元增加至2019年三季度的2.39亿元。

同样值得注意的还有该公司的资产结构。以2019年三季度为例,在当期逾127亿元的资产中,长期应收款(43亿元)和无形资产(57亿元)占比近八成。

对此,绿色动力证券部人士向记者解释称,这是由于BOT模式会计处理导致的。公司垃圾发电项目做的是BOT模式,项目经营期在25~30年,之后是要移交给政府,公司拥有的只是使用权。一般在特许经营期内,政府会承诺一部分保底的垃圾处理量。

上述人士表示,公司在项目建设之初,会把资产分为两块,一块确认为“无形资产”,另一块确定为“长期应收款”。无形资产对应的是公司对发电厂的投资,长期应收款对应的是保底的垃圾处理费。

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