首页 推荐 图说视频经济公司金融专栏智库人文活动中经实时报
价值投资不能单看估值 访望华资本创始人、总裁戚克栴
2019-01-19 09:28 作者:屈丽丽 来源:中国经营网

“投资低于真实价值一半以上的股票。”这是望华资本(Merger China Group)创始人、总裁戚克栴对价值投资的理解和阐释。

戚克栴曾在本世纪初闯荡华尔街,不仅拥有管理咨询公司(波士顿咨询)的管理经验,同时还拥有在高盛纽约总部的投行经验,加上曾在中金公司担任董事总经理多年,操刀中国市场的最大的IPO,所有这一切,都让他在中国资本市场的投资和并购如鱼得水。创办望华资本伊始,就一手操盘了美年大健康和慈铭健康这起著名的合并案例。

值得注意的是,戚克栴毕业于格雷厄姆与多德创立价值投资理论、巴菲特的母校哥伦比亚大学(以下简称“哥大”),这是一所崇尚价值投资和用数学方式计算折现现金流的学校,在他们看来,“一切要回归根本。就是这个企业再好,如果你不能‘翻译’成现金流,不能‘翻译’成报表,都不靠谱。”

应该说,在全球所有资本都在旁观甚至已经踏足中国资本市场的机会之时,对趋势的解读和判断,对价值投资模式,对国内产业转型方式,对新经济的把握都成为非常重要的问题。为此,《中国经营报》记者专访了望华资本创始人、总裁戚克栴。

市场正朝着有投资价值的方向走

《中国经营报》:你怎么看2019年的投资环境,有哪些变量会影响投资行业的走向?

戚克栴: 2019年的投资环境,首先还是跟着大的宏观政治经济相关。我个人认为无论是中国经济的纠结,还是中美关系的纠结,有可能还会再持续一到两年的时间,但是这种纠结,只要不朝着出问题的方向去走的话,就会自然消失。

事实上,现在正是历史上的泡沫被去掉的时刻,尤其是创业板,或者一些高估值板块被去掉泡沫的时期,一些价值已经凸显出来了。所以,我认为目前市场正朝着有投资价值的方向走,对机构来说,是开始讨论布局的时候了。

我认为只要中国的经济在未来20年里不发生任何金融危机的话,中国一定是全球绝对的老大。所以,中华民族伟大复兴的关键,目前不是在达到8%~9%的增长,而是在未来的20年里不要出错就行了。就跟跑接力一样,前面已经在这个位置了,后面只要不掉棒就没有问题。

按照IMF或者World Bank购买力评价的指标,中国已经是世界经济的第一名,已经超出了美国的10%~15%。所以,中国经济体已经非常大了,如果未来20年继续按照每年6%左右的速度,而美国只有3%,或者2.5%的水平(美国最近一个季度达到4%的水平,但是不可能持续年度4%的水平),中国一定在绝对和名义上都会超过美国。

《中国经营报》:你认为中国该如何保证这20年的平稳发展?

戚克栴:一般来说,金融体系是由两大部分构成的:商业银行体系和资本市场体系。我认为一是资本项目不要盲目开放,二是商业银行不能出问题。

纵观全球几次大的金融危机,无一不是这两个金融体系的问题导致的。2008年金融危机是因为资本市场的问题,使得几乎整个资本市场体系处于瘫痪的状态,摩根、高盛都出了问题。与此同时,商业银行体系也有两方面问题,一是商业银行的房地产贷款出现了大问题,因为次债本身的抵押物就是房地产;二是商业银行也投资资本市场以及二级市场包括股票在内的衍生产品。所以,为什么2008年金融危机影响如此严重?这是因为在世界经济的总部美国,资本市场那一条线完全出了问题,商业银行同时也受到了影响。

1997年亚洲金融危机,以及1993年和1994年的墨西哥金融危机,包括最近土耳其的货币危机,都有几个共同的特点,即他们都是比较小的国家,但增长非常快,然后由于资本项目完全开放导致危机。

所以,对资本项目盲目完全开放,我非常反对。这一点和某些权威机构曾经的观点不一致。资本项目开放是什么意思?就是比如美国人的钱晚上过来,明天早上想走,一下子就走了。墨西哥金融危机就是因为资本项目完全开放导致的。

中国要保证20年不发生经济危机,中国的商业银行就不能出问题。近年来中国P2P出现问题,多少老百姓几十万几百万地被骗,但中国经济为什么没有问题?是因为中国的商业银行被牢牢地控制在几大国有银行中,所以才没有出问题,这是国家信用。所以,商业银行一定不能乱,不能完全放开,不能乱搞投资,不能乱搞影子银行。

价值投资的根本原则

《中国经营报》:目前很多上市公司,尤其是民营上市公司大股东股份质押,频频出问题,国有性质的资本开始进驻民营上市公司,对这个趋势你怎么看?

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。