央行有望定向降准 AH中长期配置价值凸显机构看多四季度
2017-09-28 来源:中国经营网 评论:

本报记者 庄会 北京报道

9月27日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,听取了推进中央企业重组整合的工作汇报,并提出采取减税、定向降准、适当给予再贷款支持等手段,加大对小微企业发展的财政金融支持力度, 以进一步增强经济活力。

华夏基金首席策略分析师轩伟判断,央行在随后一个月内执行定向降准的可能性较大,货币政策和利率环境有望改善,债券市场中期配置价值非常显著。

同时,得益于“供给侧改革”持续利好股市,机构也持续看多四季度行情。博时基金万琼预测,蓝筹风格、行业龙头将继续得到资金的追捧,消费和周期表现仍然出色,或出现两个行业轮换的势态。

债市中期配置价值凸显

据轩伟分析,此次提出定向降准的原因主要有两个:一是今年以来在去杠杆和防风险的政策导向下,监管趋严,货币政策边际收紧,部分商业银行同业负债压力较大,本次定向降准后有望缓解中小银行的同业负债压力;另一方面,七八月份经济数据低于预期,工业、投资、净出口等数据出现分化或走弱,通过定向降准对实体经济起到支撑作用。

不过轩伟也提醒大家,虽然定向降准再次开启,但并不意味着货币政策短期内会出现实质性的转向,目前金融去杠杆的进程取得进展,但尚未完成,企业部门的债务仍然较高,因此去杠杆的政策导向还会继续维持,货币政策全面宽松或 “大水漫灌”的预期短期难现。

对债市的影响方面,轩伟强调,回顾2014年上半年央行曾采取定向降准,随后债券市场出现近2年牛市,但本次定向降准还叠加了金融监管的大环境,因此对债券市场的驱动力或相对较弱。但尽管如此,定向降准仍然是债券市场的关键利好,货币政策具有连贯性,后续难以持续紧缩,四季度经济下行压力会进一步加大,债券市场底部得到确认,中期配置价值显著,坚定看好债券市场当前时点的配置机会。

债券市场机会可期还来自于宏观经济数据的研判。泰达宏利固定收益部总经理王靖认为,下半年经济将重新回归新常态,对于通货膨胀不用过于忧虑。8月PPI同比上涨6.3%,环比跳升0.8个百分点,其中生产资料上涨8.3%,是PPI上涨主因。“债市走势方面,在政策层面,稳货币+强监管的方向不变,但是市场形成了更为稳定的预期。”

王靖认为,放眼2018年,收益率下行仍然是大概率事件。由于期限利差和等级利差仍然处于历史低位,因此,中高等级、中短久期、高流动性品种是更优选择。

市场震荡温和向上

累积四次加息之后,美联储货币政策正常化的新阶段。9月FOMC会议上,美联储决定从10月份开始正式启动缩减其当前规模高达4.4万亿美元的资产负债表,即“缩表”,符合市场预期。

国寿安保基金认为,在大类资产配置上,缩表直接的影响是导致美国长端利率上行,结合今年以来美元兑欧元走势与美欧长短利差因素,或进一步导致美元阶段性走强,因此对国内股票市场影响较小,在流动性和新兴市场风险偏好上略有负面冲击;对国内债券市场影响也略偏负面,但考虑到中美利差在高位,预计影响相对有限,基本面因素决定债券市场短期仍相对向好。

天风证券则认为,不管是加息还是缩表,都不是影响中国货币政策和资本流动的根本因素,从而对于A股市场的流动性而言,加息缩表都更像是纸老虎。市场短期震荡后是温和向上。

今年以来A股市场走势可谓是一波三折,而港股市场表现强劲,恒生指数在8月30日更是突破28000大关。根据Wind数据显示,截至9月27日,今年以来上证综指上涨7.67%,恒生指数则大涨了25.81%。

泰达宏利基金经理庄腾飞也对市场维持积极态度。“A股盈利增长驱动的能力仍将持续,在经济平稳增长、货币政策维持稳健中性的背景下,预期通胀水平有可能在未来出现温和抬升的迹象,行业集中度高、产能扩张约束紧且下游消费需求稳定性高的行业盈利有进一步提升的空间。”

不过,庄腾飞认为,未来3年A股内部结构的变化趋势,创业板为首的小市值股票仍存在风险。经济增速和质量逐步放缓,市场会给内生增长确定性更高的估值溢价。在投资策略方面,庄腾飞建议采取均衡配置的方式,重点关注具备竞争壁垒、内生增长确定的行业龙头。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺最新股票策略报告指出,自上而下的投资人对于经济增速放缓和需求增速放缓较为认同,对于全球经济复苏的持续性较为谨慎;而自下而上的投资者则相对看好周期性行业中的偏后周期板块。

国金证券则认为四季度A股将由“增量行情”切换至减量博弈,“上证综指”回落至3200点附近。

港股估值优势明显

年初至今,港股整体表现优异。不过,由于两地上市的股票中A、H股的不同走势,以及汇率变动的影响,港股估值折让未减反增。截至9月19日收盘,恒生AH溢价指数超过129%。此外,从长期投资价值看来,2016年恒生指数股息率为3.7%,明显高于沪深300的2.1%。

港股估值的提升,是否意味着目前港股价格已经比较“贵”了?恒生前海基金股票投资部副总经理石琳认为,港股估值优势仍较明显。

“南下资金的持续涌入,是助推港股今年以来走势强劲的一大因素。数据显示,国内南下资金占港交所交易额的比例已经从2006年至2007年度的8%上升至约20%的水平。”石琳表示。目前港股通持股市值总额6900亿港元,占港股通标的总市值的2.5%。

此外,基本面改善成为港股上涨最强支撑点。中国宏观经济整体向好,企业盈利改善明显,为港股提供了基本面支撑。

目前香港市场上,内地企业的数量占比约50%,市值占比约60%,交易额占比约70%,内地经济环境的冷暖在很大程度上影响着香港上市公司的表现。“年初至今,宏观经济数据一直超预期表现,市场上对于2017年国内GDP的增速预期,在2016年最低时期仅为6.2%,修复到目前的6.7%,推动了恒生指数进一步上行。”石琳表示。

(编辑:夏欣 校对:汪岚)


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