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全国金融工作会议前瞻:拆“地雷”、提层次、明方向
2017-07-13 09:57:40 来源:苏宁财富资讯

第五次全国金融工作会议将于近期召开。此次会议召开的背景,与前四次有着明显不同:过去十年内,中国金融行业经历了泡沫化成长,各种影子银行、表外业务、互联网金融等“三违反”(违法、违规、违章)和“三套利”(监管套利、空转套利、关联套利)蓬勃发展,累积了大量金融风险。本次会议的首要任务是拆除这些“金融地雷”,同时在新形势下进行一定范围内的金融监管改革,并确定未来金融改革的方向。

回顾:金融业泡沫化生长的十年

过去的十年,是金融业突飞猛进的十年,伴随着金融行业泡沫化生长和金融风险的快速集聚。下面,对此过程做个简要回顾。

首先,金融业对经济增长的贡献率快速上升。从横向比较来看,2013年我国金融业对经济增长的贡献,首次超越美国、英国和日本等全球三大金融强国,成为名副其实的金融大国。2016年,我国金融业增加值占GDP比重为8.35%,而美、英、日三国的指标分别为7.3%(2016年)6.4%(2015年)和5.2%(2014年)(参见下图)。需要说明的是,这一发展成就是金融行业总资产急剧扩张、资金“脱实向虚”、实体经济相对虚弱为代价实现的。


从变化趋势看,我国金融业对经济增长的贡献,与证券市场的波动有着较为密切的关系,如2005年金融业增加值占GDP比重创历史新低(3.99%),与彼时A股市场连续多年交投低迷、上证综指下穿“千点”不无关系。2006年A股上演了波澜壮阔的大行情,并于2007年突破了6000点,金融业增加值占GDP比重也快速上升到5.62%,2015年的“大牛市”,金融业增加值占比再度上升到8.4%,创下历史新高,2016年股灾之后出现小幅回落(参见下图)。


其次,中国金融泡沫化成长是经济过度货币化的结果。过去十余年,中国经济经历了快速货币化进程。2008年,中国M2与现价GDP之比为149%,同期美、日、英该指标分别为56%、142%和121%,中国货币化程度略高于英国、日本,大幅高于美国。然而,经过近10年中国M2高速增长,2016年末中国货币化程度达到了208%,大幅超越美国(71.5%)、日本(178%)和英国(118%)的货币化程度(参见下图)。其中,中国快速发展的房地产市场,无疑是锁定天量货币存量的主要资产池。


再次,金融机构总资产的急剧膨胀。与中国经济快速货币化进程相伴随的是金融监管的整体放松,金融机构资产负债表急剧膨胀。在过去五年内,银行业总资产规模由2011年末113.6万亿元扩张到2016年末的230.4万亿元,翻了一番以上;保险公司资产规模从6万亿元增加至16.2万亿元;信托业资产从不足5万亿元上升至20.4万亿元;证券公司总资产规模从1.72万亿元扩张至5.79万亿元,其管理的资产规模则从2011年2818亿元增加到17.82万亿元;公募基金规模从2010年2.5万亿元增加到9万亿元,基金专户规模从2012年时不足1万亿元增加到当前6万亿元以上;基金子公司专户业务从零扩张到当前的10万亿元以上;期货公司总资产从1915亿元扩张到4746亿元。

如此高速或接近疯狂的增长速度,在全球经济金融发展史上是极为罕见的,资产规模的急剧扩张必然伴随着各种不断攀升的金融风险。具体来说,主要有三种风险:

一是流动性风险。如银行、保险负债端期限缩短,资产端为了提高收益,配置长期资产;又如非银金融机构的委外资金随时可能面临赎回压力,而资产端则流入长期金融资产或实体经济,这类流动性风险不容小觑。

二是信用风险。为了追求高收益,大量资金流向了高风险业务,如低等级信用债、房地产首付贷等业务,一旦风险爆发,必然会引发连锁反应。

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