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一二线城市房价终于要降了!M2增速已创下历史新低
2017-07-05 10:44:03 来源:苏宁财富资讯

近期,中国人民银行公布的货币数据显示,今年5月末,广义货币(M2)同比仅增长9.6%,为有统计以来首次出现个位数增长,这引起了许多专业人士的广泛关注。其实,对于普通投资者普遍关注的房地产市场,M2创新低对于一、二、三线城市或许有着非比寻常的含义。

何为M2?

M0、M1、M2是不同层次货币供应量指标,从统计口径来看,M2=M0+单位活期存款+单位定期存款+纳入广义货币对其他金融性公司负债(以下简称“非银存款”),其中M0为流通中的现金;M1= M0+单位活期存款。

在我国央行统计中,M2所覆盖的资金范围曾出现动态调整:

2001 年6 月,证券公司客户保证金纳入 M2;

2011年10月,随着影子银行快速发展,非银行类金融机构在商业银行的存款,同时住房公积金存款规模已较大,二者对货币供应量的影响与日俱增,央行开始将上述两类存款纳入广义货币供应量(M2)统计范围。

在此,有必要对2008年以来我国M2的走势及其背后的动因进行简要描述。

2008年国际金融危机爆发之后,为了引导市场对全年货币政策预期,每年年初的“两会”政府工作报告都会确定M2增长的目标值。尽管每年末M2最终实际增速与目标值会有较大出入,但整体走势仍然大致反映了央行货币政策取向。

2009-2010年,M2目标值连续两年确定为17%,但M2实际增速却显著高于目标值,其主要原因在于2008年国际金融危机之后的两年,商业银行信用创造冲动强烈,带动了M2超预期增长。

2011-2015年,M2目标值连续下台阶至12%,但实际走势始终存在矫枉过正之嫌,如2011-2012年,紧缩性货币政策使得M2实际增速长期低于目标值。2013年在影子银行急剧扩张推动下,M2增速大幅高于目标值。2014年开始清理影子银行和非标业务,加上股市泡沫的快速膨胀,银行存款大规模转移到股票市场,使得M2增速跌至阶段性低点。

为了稳定经济增长和实现房地产去库存目标,M2目标值首次上调至13%,此轮基准利率下调,叠加商业银行表外业务和股市泡沫急剧扩张,使得2015年下半年至2016年上半年M2实际增幅显著高于目标值。

进入2017年,稳健中性货币政策的实施,加上新一轮金融监管风暴,使得M2增速持续不断下行,并于5月份创下有统计数据以来的历史低点(参见下图)。


当前M2创历史新低的三大原因

鉴于M0受季节性因素影响较大,且占M2的比重仅为4.2%左右。因此,以下关于M2创历史新低原因的讨论,重点是关于M1(以企业和居民活期存款为主)、定期存款(企业和居民定期存款)和非银行金融机构存款三大板块对 M2 的影响。

首先是M1出现显著的回落。截至2017年5月末,我国M1余额为49.64万亿元,占M2余额(160.14万亿元)的比重约为31%。一般而言,M1增长较快反映实体经济活跃,企业短期资金需求较大。然而,2016年全年M1经历的高速增长期,除了实体经济周期性反弹外,还有低资金成本环境下企业囤积活期资金、购房首付款和房贷资金活期化等因素。2017年春节过后,房地产调控、实体经济景气回落使得M1同比增速明显回落,这也成为M2增速创新低的重要原因。


其次是企业和居民存款出现趋势性下行。截至2017年5月末,我国居民和企业部门定期存款余额分别为39.44万亿元和31万亿元,二者合计为70.44万亿元,占M2余额的比重为44%。从增长趋势看,企业和居民部门定期存款增速在2016年年末和2017年年初达到阶段性高点之后,也经历了连续的下行,至今年5月二者同比增幅分别为8.31%和6.9%,成为M2增速创新低的主要拖累因素之一。


最后,金融去杠杆下非银行金融机构存款增速大幅下降。截至2017年5月末,非银行金融机构存款规模为13.72万亿元,占M2余额比重为8.57%。然而,从增长趋势看,非银行金融机构的存款规模曾经在2015年年初出现爆发式增长,由9.3万亿元大幅上升到股灾结束前的14.9万亿元,此后出现了一定幅度回落,并一直稳定在13.5万亿元左右的水平。今年5月,非银行金融机构存款规模同比增幅仅为1.15%,统计上计入广义货币(M2)的非银存款——商业银行对其他非金融性公司的负债同比增幅更是零增长。由此可见,在金融去杠杆的政策环境下,非银金融机构存款几近零增长,成为M2增幅创新低的主要原因。

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