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美元是升还是贬?特朗普头痛不已,凌晨3点都在问智囊
2017-02-22 11:07:51 来源:苏宁财富资讯

最近,美国《赫芬顿邮报》爆料,特朗普总统曾在凌晨三点打电话,向前不久辞任的国家安全事务助理弗林征询:美元汇率是升值对美国经济有利,还是贬值对美国经济有利?弗林的回答比较直率:“此问题我也不懂,还是去问问经济学家吧”。

这一问一答,看似稀疏寻常,却能看出特朗普对美元汇率走势也很困惑,升也不能,贬也不得。

在此,笔者试着操一份闲心,给特朗普释疑解惑,讨论一下美元的升值和贬值到底对美国经济会有哪些影响,并据此展望一下特朗普时代的美元前景和人民币汇率走势。

强势美元对美国经济有哪些好处?

在当前美国经济环境下,强势美元对美国经济至少有两点正面影响:

一方面,强势美元有利于维持美元在全球外汇储备货币中的主导地位。

从长周期历史数据看,美元在国际储备货币中的份额,与美元汇率走势有着直接联系。

特别是2014年以来,美元进入一个新的升值周期,美元资产在全球外汇储备中的份额也出现明显上升。

2016年上半年,美元指数双向波动明显并略有回调,美元在全球外汇储备中份额也有所下滑。

从更长的时间跨度看,2000年后,美元在全球外汇储备中的份额由72%下降到61%,这个变化与欧元的诞生有关系,但小布什执政时期,美元经历了长达8年的贬值周期,这也是造成美元在全球外汇储备中份额下降的因素之一(参见下图)。

由此看来,未来一段时期,如果美元能够继续保持强势,对于维持美元在全球外汇储备中的主导地位和作用是显而易见的,相应地,美联储作为全球“央行的央行”,也能够继续向全球市场征收高额的“铸币税”。

另一方面,强势美元有利于吸引外国资本,为美国财政赤字和债务融资。

当前,特朗普政府无论是大规模减税政策,还是全国范围内的基础设施投资,都是扩张性财政政策,短期内都将显著提升美国政府的债务水平。

历史上,里根时期的美国政府为了吸引国际资本回流到美国境内,给日益扩张的政府债务融资,曾经实行过强势美元政策。在里根的第一个任期,美元指数从90上升到165,接近翻一番,大量的石油美元和新兴市场国际资本回流到美国。

同样,特朗普时期的美国政府债务上升也有相似的资金需求。此外,特朗普提出了4年5500亿美元和10年1万亿美元的基础设施投资计划,同样需要外国资本参与其中,而相对强势的美元有利于促进外国资本的流入。

弱势美元对美国经济的好处何在?

尽管当前美元相对强势,但美元的走势也有可能出现回落。而弱势美元对美国经济的最大益处是促进美国出口。

自1995年WTO成立以来,美国出口在全球的市场份额大幅下降,这一趋势主要是国际产业分工格局大调整造成的,但这一事实仍然是特朗普本人和美国政府的心头之痛。

相对弱势美元将提升美国出口部门的竞争力,促进美国的出口。这与特朗普政府重振美国制造业和实体经济的目标是高度一致的。Wind统计数据表明,2014年下半年以来,美元指数从80上升到98,升值幅度超过20%,对美国出口已经形成显著的负面影响——自2015年以来,美国连续20个月出口负增长,直至2016年8月才转正(参见下图)。自此,美国出口重回增长通道,同样与2016年上半年美元指数回落5%后对下半年美国出口的促进作用不无关系。

2016年四季度以来,美元再度升值,预计将对今年上半年美国出口形成较大压力,这是本文开头特朗普在上任之初提出“特朗普之问”的根源,也是特朗普在无法左右美联储加息政策的背景下,频频指责中国、日本和欧洲央行操纵汇率的主要原因。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

黄志龙

苏宁金融研究院宏观经济研究中心中心主任、高级研究员,主要研究方向是股市、财经