杠杆上的海航
2018-01-27 08:53:36作者:郑利鹏 吴俊捷 来源:中国经营报 评论:

2017年的圣诞节,海航集团的创始人之一陈峰,给所有海航员工写出了一封信,在这封信里,他说,“我们比以往时候都更接近我们的梦想”。

只不过,作为海航的主要创始人,无论是陈峰还是王健,在公开场合都并未谈起过他们的梦想是什么。但现在,不容否认的是,海航正身处风波与漩涡当中。2018年1月24日,海航集团下属某集团公司法人代表在接受《中国经营报》记者采访时表示,目前正在“脱产学习”,但对于其他内容,皆不愿多言。

1月18日,陈峰亲口确认了海航正在面临一定的流动性问题,但对未来又表达了乐观。与此同时,海航旗下7家上市公司相继停牌。面对这一局面,海航集团以运营总裁兼人力资源总监高建的名义回应媒体称:“近期集团下属各参控股上市公司停牌,与集团流动性问题无关。” 无论如何,海航都是一家在杠杆上发展与扩张的公司。中国证券登记结算总公司的系统数据显示,截至2018年1月20日,海航集团旗下8家A股上市公司的股权均有质押,总数高达834笔。其中,海航控股一家,股权质押就达到256笔。同时,截至目前,海航集团通过直接和间接质押旗下公司(非上市公司)股权融资金额超过1000亿元。

高超财技的另一面,即是负债高企,尽管是长期债务,3828亿元的数字也显得十分庞大。在金融大环境已经坚定“去杠杆”的背景下,海航的去杠杆业已启动,通过出售部分资产,并缩短在并购领域的战线,海航都希望更换一种在杠杆之上的生存状态。

加杠杆易,去杠杆难。当海航选择走下杠杆神坛之时,他将给出怎样的答案?

高光并购

在杠杆上高超起舞的海航,多半伴随着各种显赫的并购,现在,这样的局面似乎不能继续下去了。

2017年5月中旬,海航集团通过发行5亿美元商业抵押贷款债券的方式,为其22.1亿美元收购纽约曼哈顿大楼筹集资金。这是2017年度海航集团最后一次“购物”。

据国际评级机构惠誉发布的信息显示,当时的海航集团在美国已经有约13亿美元商业地产,约占其海外商业地产总值的十分之一。

更早些时候,2017年1月,海航集团下属的香港上市公司平台香港国际建投以约55.29亿港元拿下九龙启德第1L区1号地盘的新九龙内地段第6564号的用地。2017年2月海航集团通过控制的一家欧洲资产管理公司入股德意志银行,并随后两次增持,在2017年5月份成为德意志银行最大股东,持股比例至9.92%,当时市值约35亿欧元。

2017年3月15日,海航集团旗下的香港国际建投以74.4亿港元再次投得香港启德地块。3月31日,海航集团旗下的香港上市公司海航实业集团股份有限公司以7.75亿美元收购嘉能可石油存储和物流业务51%的股权。4月10日,其以13.99亿新加坡元(约合68.72亿元人民币)现金方式收购新加坡物流公司CWT。

据Dealogic向本报记者提供的数据显示,海航集团2017年新披露的最大宗跨境并购即对于CWT的收购,就是海航集团杠杆并购的再现。截至2016年12月31日,CWT集团实现营业收入约508.85亿港元,净利润约7.11亿港元。反观收购方海航实业营业收入仅为1.83亿港元,毛利润约为0.60亿港元。

记者梳理海航系2016年所发起的几宗较大规模的海外并购发现,也是延续了杠杆并购手法。彼时,营收体量不足10亿元,净利润不足3亿元的海航系的天海投资以59.82亿美元并购英迈国际,为了弥补资金缺口,天海投资除了借助发行总额为10亿元公司债外,还采用变更非公开发行募集资金120亿元等促成收购。渤海金控旗下Avolon对美国CIT下属商业飞机租赁业务103.8亿美元的收购资金则来源于公司自有资金、银行贷款及境外银行Morgan Stanley 和UBS给予的不超过85亿美元的贷款。

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