中通快递模式惹争议 美国诉讼拖累投行
2017-08-05 09:32:59 来源:中国经营网 评论:

屈丽丽

伴随中国政府监管理念的根本转变,“快递”这一新业态近几年正呈现持续爆发式的增长。2016年,中国快递业务量突破300亿件,带动就业超过245万人。2017年7月12日,《快递条例(草案)》向社会公开征求意见。

然而,在这一系列利好消息背后,作为中国快递领军企业之一的中通快递(股票代码:ZTO.N)(以下简称“中通”)却正在遭遇来自美国的一场集体诉讼,而诉讼的理由则直指其利润真实性。

“通过所谓的网络伙伴制安排,中通将加盟伙伴的快递业务剥离出表外,使得他们对投资者极大地虚夸了利润率。”原告在诉讼文件中如是写到。

据了解,此次提起诉讼的主体是美国阿拉巴马州伯明翰退休基金( Birmingham Retirement and Relief System ),它在今年5月在该州法院起诉了中通和高盛和摩根士丹利等曾帮助中通进行IPO的承销商,同时还包括了中通CEO赖梅松、首席财务官郭建民等个人,称其上市文件和财报夸大盈利能力,隐匿重要事实。

值得注意的是,在该起诉讼中,伯明翰退休基金不仅作为单独原告出现,同时还代表所有“与之境遇相似”的中通股票持有人发起集体诉讼。不仅如此,受伯明翰养老基金方面的委托,7月7日,美国一家专门代理投资者维权诉讼的罗森律师事务所以“公开信”的方式寻找同样“受害的”中通美股存托股持有者,以便利的“一键报名”的方式希望他们参加到这起诉讼中来。

事实上,在美上市的中国公司(中概股)在美遭遇集体诉讼已不是什么新闻。从2005年开始就频繁成为美国集体诉讼被告的中概股公司,或因为致命硬伤退出美国的资本市场,或早已适应了这一做空与反做空的环境而扎根下来。只不过,对于中通这家唯一在美上市的中国快递公司(其他四家圆通、申通、韵达以及顺丰都选择了A股或港股)来说,其利润计算模式是行业惯例,还是涉嫌造假,尤其是诸多国际顶尖投行,何以会卷入“造假”风波值得分析。

利润模式惹争议

那么,中通的利润计算模式是否存在问题呢?对于伯明翰退休基金来说,它的诉讼理由又是否可靠呢?

公开资料显示,摩根士丹利和高盛牵头了2016年10月26日中通在美的IPO,中通融资14亿美元。中通当时总共发行了7210万股美股存托股,也就是在这一时点前后,伯明翰退休基金以每股19.5美元的价格入手了很多中通的原始首发股份。

然而,中通此后的业绩虽然很好,但股价一直维持在低于这一发行价的水平,最高没有超过16.99美元/股。截至诉讼发起的时间点,中通美股的股价相比IPO时的价格已经下滑了25%左右。

在伯明翰退休基金看来,这主要是因为中通在递交给美国证券交易委员会(SEC)的招股文件中有选择性地披露信息,忽略了一些对中通股价不利的“关键性事实”。

比如,起诉书引用了该基金认为的一段“虚假声明”。中通在当时提交给美国证券交易委员会(SEC)的注册文件中表示:“随着快速增长,我们已经取得了卓越的盈利能力。2015年,我们的运营利润率为25.1%,是全球主要上市物流公司中最高的之一。”

该基金认为中通隐藏的“关键性事实”是其在报表中虚报利润,而这也正是该诉讼的关键。

该基金认为,“中通将利润率较高的仓库运营业务纳入报表,却将利润较低的上门送件和取件业务通过‘加盟制’外包出去,这样利润率低的业务被剥离出报表,使得其在报表中体现出的利润率水平远高于同行正常水平。”

“我们正是根据这些信息决定购买中通股份,可以说,虚假声明影响了我们的投资决策。” 伯明翰退休基金在起诉书中表示。

的确,对比同行业的经营数据,圆通2015年毛利润率为13.42%,净利润率为5.8%;申通在2015年净利润率为11.1%,顺丰2015年的利润率低至3.3%。但仅仅是高于同行业,就会涉嫌造假吗?

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