王卫身价超马化腾 可顺丰却是最缺钱的公司
2017-03-02 15:59:44 来源:​新浪创事记 评论:

有个男人只用了6天时间将自己的财富提升至全国第三,他就是顺丰创始人王卫。

截至2月28日,顺丰上市6天以来已经连续涨停6次,市值高达到2800亿,沪深两市市值排名第十五。而王卫的身价也从130亿元涨至上市6日后的1800亿,超过腾讯创始人马化腾的1670亿,仅次于王健林和马云。

也只有在神奇的A股市场才能见证这种6日上涨66%以上的奇迹,才能铸就王卫财富值坐火箭飞涨的壮丽图景。

(一)

顺丰股价已经虚高,现金流隐患被忽视。

近三个交易日里,顺丰的主力与散户的资金分化比较明显。2月23日至27日,主力资金连续三个交易日呈现净流出。而相较之下,散户资金则持续净流入。

这说明主力资金已经开始离场,而散户还在追入。这种疯狂会以没人再接棒戛然而止,最痛的就是买在最后一个涨停路上的那群人。以2016年业绩计算,顺丰控股当前的市盈率为90.9倍,是圆通速递的1.73倍、韵达股份的2.1倍、申通快递的2.45倍、中通快递(ZTO.N)的2.47倍。

此外,顺丰控股的市盈率显著高于深市的市盈率,截至2月27日,深市的市盈率为30.4倍。

而这家一直号称不上市的公司为何急于在2017年上市了?很重要的原因是缺钱。虽然当前各大自媒体都在吹捧顺丰2016年赚了36.93亿元,是圆通、中通、申通、韵达利润的总和,但是缺钱是其上市的原因,也是无法回避的事实。

作为直营模式,顺丰的资产负债率也高于行业平均水平。wind数据显示,截至2015年12月31日,速运物流行业资产负债率平均值58.59%,顺丰资产负债率为60.27%。而随着顺丰扩大业务规模,未来在中转场建设、航材购置、冷云车辆以及温控设备购置、信息化建设等方面的资本投入只增不减。

而本次顺丰上市募资,也是为了航空、仓储、冷链方面的投资,因为顺丰的现金流一直吃紧,依靠自有资金和银行贷款已经很难持续未来的高投入。

从2015年的一份数据报告中,就能看出顺丰现金流的状况。截至2015年12月31日,顺丰控股拥有货币资金36.2亿元、理财产品余额67.06亿元,短期内可用于支付的款项合集为141.53亿元。不过,截至2015年末,顺丰控股短期借款65.85亿元、应付票据1.9亿元、应付账款30.95亿元、应付职工薪酬26.65亿元、应交税费5.75亿元、应付利息1483.68万元、一年内到期的非流动负债6.73亿元,短期内需支付款项合计137.89亿元。

以此计算,顺丰在2016年可用的现金流只有3.6亿元,而现在顺丰的市值已经高达2800亿。而我们再来看腾讯、阿里巴巴,甚至是京东的自由现金流分别为141亿元、49亿美元、167亿元,而亚马逊的自由现金流高达136.56亿美元。

(二)

物流行业迎来大变革,顺丰各业务都危机四伏。

首先,面临三通一达的严重挤压。

顺丰之所以利润比三通一达的总和还高,是因为其极高的客单价。比如,发全国顺丰已经涨至23元,而三通一达只需12元;发同城,顺丰需要12元,而三通一达只需6元。如果算电商收单价格,三通一达更便宜。

从包裹数据量来看,2015年中通、申通、圆通、韵达、EMS和顺丰的市场份额分别为14.3%、12.4%、14.7%、10.5%、6.2%和8.2%。

只要电商还在增长,就意味着低价收单不会减少。因为网购客户无论在京东第三方、天猫、淘宝上购物,仍然会看是否“免邮”。这就意味着网店主必须采用价格更低的快递寄送包裹,所以顺丰在电商市场上仍不敌三通一达。

另外随着智能化、信息化推进,三通一达的效率也会逐步提升。当然必须批评三通一达对员工的压榨,导致配送员积极性不高,服务较差。

其次,物流正在成为电商供应链重要部分。

京东商城最引以自豪的就是物流、仓储、配送能力。京东在全国有200多个大型仓库,6000个自提点,以及近10万的物流大军。同时,京东已经将其物流、仓储向第三方卖家开放,从而让物流也成为利润奶牛。

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