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张瑜:历史告诉你 美国大选如何影响资本市场
2016-09-28 10:47:34作者:张瑜 来源:每日经济新闻 评论:

  从历次美国大选数据来看,9月至11月是总统竞选的高潮,大选信息是否会对资本市场产生影响?短期看,9月至11月有多大影响?11月大选尘埃落定后又有何走势?

  一直以来,资本市场口口相传着美国的大选效应,那么它到底是否显著?我们可以对股票、债券、美元指数、黄金、原油等五大类资产在过去70余年历次大选的表现进行梳理,来检验大选是否会通过预期影响资产的表现。

股指:大选效应对纳指为负

  首先以标普500指数为样本进行观察。从整体大选效应来看,无论选取短期3个月观察窗口还是长期一年观察窗口,标普500指数大选年表现与非大选年几乎无差别,大选效应不显著。从3个月观察窗口来看(因大选最终结果一般在11月第一周出炉,因此选取9月、10月、11月三个月为观察窗口),大选年当期3个月累计变动平均值、中位值(1.92%、2.38%)与非大选年(2.47%、3.0%)没有显著差异;一年观察窗口来看(选取大选年份1~12月为观察窗口),大选所在年累计计算的变动平均值、中位值(8.8%、8.9%)同样与非大选年(9.4%、11.7%)没有显著差异,表明大选效应不显著。

  再换以纳斯达克指数为研究样本。从整体大选效应来看,无论选取短期三个月观察窗口还是长期一年观察窗口,纳斯达克指数大选年表现弱于非大选年,大选效应显著为负。而在大选之后,纳斯达克指数往往有所反弹。并且,大选后3个月资产表现几乎与非大选年持平,说明大选负效应作用时间集中且有限,大选结束后资产价格迅速回归。

  而从具体党别效应来看,民主党获胜利好纳斯达克指数表现。民主党获胜年的年度累计变动均值、中位值(7.4%、15.4%)分别约为共和党(4%、10.5%)年的2倍与1.5倍。

美元指数:大选效应为正

  从整体大选效应来看,无论选取短期3个月观察窗口还是长期一年观察窗口,美元指数大选年表现强于非大选年,大选效应显著为正。

  到大选结束后,美元指数往往继续维持趋势。大选后3个月累计变动(2.5%)与大选当期3个月累计变动(2.47%)几乎相同,表明大选结束后3个月内资产价格走势继续维持原趋势。

10年期国债收益:大选效应略为正

  对于10年期国债收益,从整体大选效应来看,分别选取短期3个月观察窗口和一年长期观察窗口,大选效应略为正。大选后3个月国债利率变动(4bp)相比大选当期3个月国债利率变动(-26bp),利率基本维持平稳。

黄金价格:大选效应为负

  从整体大选效应来看,无论选取短期3个月观察窗口还是长期一年观察窗口,黄金价格大选年表现弱于非大选年,大选效应显著为负。

  大选结束后资产表现如何?大选后3个月价格略有下跌。大选结束后3个月累计变动仅为-3.72%,相比大选当期3个月累计变动(-0.87%)下跌,表明大选结束后3个月,黄金价格略有下跌。

原油价格:大选效应不显著

  从整体大选效应来看,无论选取短期3个月观察窗口还是长期一年观察窗口,原油价格大选年表现与非大选年没有明显优劣之分,大选效应不显著。

  但大选结束后资产价格下跌。大选后3个月累计跌幅(-4.32%),较大选当期3个月涨幅(0.22%)下跌4.5个百分点。


结论

  假如就资产自身进行比较,纵向来看,根据最近70年资产表现数据可得,纳斯达克指数、黄金价格存在负的大选效应,即大选年表现差于非大选年;美元指数、国债存在正的大选效应,即大选年表现优于非大选年;标普500、原油的大选效应并不明显。

  假如对不同资产进行比较,横向来看,可以分为3个时间段:

  大选竞选阶段(9月至11月3个月视角):美元指数、标普500、美债有较好的表现,其中美元指数、标普500在大选当期3个月累计变动平均值为2.47%、1.92%,美债的3个月国债利率变动为26bp。而原油、黄金、纳斯达克的表现则不尽如人意,大选当期3个月累计变动平均值分别为0.22%、-0.87%、-1.91%。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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