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爱奇艺、陌陌等撤回私有化方案 中概股真的“没人爱”?
2016-09-06 13:34:14作者:孙冰 来源:中国经济周刊 评论:

  2016年对于中概股来说,注定又是不寻常的一年。始于2015年的私有化浪潮在2016年伊始呈现出爆发之势,在不到300家的中概股公司中,有超过30家推进着自己的私有化进程,并准备完成私有化后回归国内资本市场。而在过去,每年私有化的中概股公司不超过5家。

  行至年中,事情又开始发生变化。欢聚时代、爱奇艺、陌陌、世纪互联等一大波公司纷纷开始表示放弃或暂缓私有化计划,热浪滚滚的私有化浪潮开始出现密集的“刹车”。在国外“混得不好”、天天抱怨“价值被低估”的中概股,似乎想要回归祖国母亲怀抱也并不顺利和受欢迎。中概股为何总是“没人爱”呢?

  2011年3月30日, 奇虎360赴美纽交所上市,融资规模为1.75 亿美元,股票代码为“NYSE:QIHU”。今年7 月29 日,奇虎360 完成了私有化退市。

  360私有化经验难复制?

  在经历了14个月的“惊险之旅”后,7月29日,奇虎360结束了在美国纽交所的“last day”,顺利完成了私有化退市。8月22日,沉默了一年多的奇虎360董事长周鸿祎首度开腔,称360的私有化非常艰辛,风险极大,多亏了国家各级部门支持和相关投资者力挺才能“有惊无险”地快速退市。

  但是,代价也是沉重的。周鸿祎自嘲是现在“中国最大的负翁”,因为360的退市成本高达100亿美金,为了完成私有化,周鸿祎向以招商银行为首的银行财团借了30多亿美元,约合200亿元人民币,这让周鸿祎几乎抵押了能抵押的一切,从股权到公司大楼。

  2011年3月30日,奇虎360登陆美国纽交所,发行价14.5美元。而如今360的退市价为77美元,超过了发行价的5倍。

  从目前来看,“赌很大”的周鸿祎算是得到了不错的结局。但是,并不是所有公司都如此幸运。2012年的分众传媒、2013年的巨人网络、2015年的完美世界……成功退市并顺利重返A股的成功案例屈指可数,而且都是动手较早的公司。而在此轮大潮中,360算是第一个突围成功的指标性中概股公司。

  但是,更为重要的一点是不可忽视的,那就是360的成功很大程度是因为360只是想退市,并无再上市计划。对于业内一直传闻的私有化后拆解VIE结构并借壳在国内上市,周鸿祎都予以否认,他表示从美国退市只是为了变为内资公司,这样的身份更有利于公司在网络安全领域的业务发展。而对于其他公司来说,退市的目的就是为了重回国内资本市场,私有化完成仅仅是万里长征的第一步。

  “大部分私有化退市回归的公司都抱着跨市场套利的目的,即在美国价值被低估,而在国内资本市场似乎有更好的估值空间,于是想在上一波行情和监管没有收紧的窗口,试图回归国内进行更好的融资。”投中信息高级咨询顾问陈伟告诉《中国经济周刊》记者。

  据陈伟介绍,做类似业务、规模相当的公司,如果一家在美国上市,一家在国内上市,2015上半年时,会有10~20倍的估值差距。“当然现在不太好说了。”陈伟说道。确实,想想乐视网和暴风科技在国内市场的疯狂涨停纪录,真是只能让美股的兄弟们羡慕嫉妒恨,同样是互联网概念,差距确实有点大。

  在陈伟看来,即使中概股公司能够顺利回归,以现在国内资本市场的市盈率水平,也很难获得很好的估值。“股市至少要到4500点以上,才可能产生足够的激励,以平衡掉中概股们经历千辛万苦私有化退市、拆VIE、重新上市的成本。但目前能够获得的激励肯定是不够的。”

  国内政策收紧,主板IPO、借壳和上新三板哪条路都不好走

  行至年中,私有化大潮开始频频刹车。6月15日,欢聚时代宣布收到了来自董事长雷军和CEO李学凌的邮件,宣布买方团撤回2015年7月9日的非约束性私有化方案,撤销私有化主要是出于对近期市场条件欠佳的考虑。

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