姜超:任何国家繁荣都不是靠高房价 地产泡沫只会走向危机
2017-03-12 13:28:10 来源:姜超宏观债券研究 评论:

发达股市回调,商品价格普跌。上周美欧股市回调,韩印港等新兴市场股市涨跌互现,黄金石油及工业金属价格普跌,国内股债继跌。

  美国就业稳定,加息板上钉钉。上周公布的美国2月新增就业23.5万,为过去半年的最高值,失业率略降至4.7%,就业数据向好为美联储3月加息提供了充足的理由,下周美联储加息的概率已经升至90%。而欧央行上调了今明两年的经济与通胀预测,称降息的可能性下滑。上周美国EIA原油库存大增,WTI油价重回50美元下方。

  下游冷中游热,关注库存逆差。前两月国内工业生产旺盛,钢铁、发电和重卡增速均创新高;而需求相对低迷,地产和汽车销售增速均比去年4季度明显回落,2月出口增速也再度负增;结果是库存的显著上升,无论PMI的原材料还是产成品库存均升至2年高点。而进口增速远高于出口增速,也使得2月贸易出现罕见的逆差。无论库存的积累还是贸易逆差的出现,对于中国经济而言长期都不是好消息。

  滞胀风险未除,紧缩预期难消。2月CPI的大降和PPI的高增形成鲜明反差,恰好说明靠加杠杆举债发展经济的滞胀困局:举债加杠杆的地产和工业价格大涨,而债务增加侵蚀了居民收入,使得消费乏力、消费物价低迷。2月社融回落至1.35万亿,但前两月社融依然超增,2月同业存单万亿发行意味着金融仍在加杠杆,季末首次MPA考核监管或全面从严,流动性仍面临收缩压力。

  汇率还是房价,竞争力or泡沫。年初以来,三四线城市房价补涨,钢铁、发电增速高增,似乎经济已经见底回升,市场也对中国经济新周期启动翘首以盼。但我们看到的还是地产加基建的熟悉配方,而且还使用了更大的货币杠杆,经济企稳回升的代价是商品和房价大涨。而这一切影响最大的是中国企业的竞争力,2月份的罕见贸易逆差其实是个非常危险的信号,为了盖房子,我们进口了更多的铁矿石,付出了比去年贵一倍的价格,但是出口的纺织服装、钢材都在持续萎缩。汇率则是一个国家竞争力的核心体现,美元的加息和走强反映的是美国竞争力的提升,因为人家不仅摆脱了地产泡沫、整顿了金融行业、还要大规模给企业减税,而我们的房价暴涨、金融行业大发展其实都是对企业的层层盘剥,如果企业没有了竞争力,我们拿什么跟别人竞争,难道是比房子贵吗?纵观历史,没有任何一个国家的繁荣是靠房子涨出来的,地产泡沫只会走向危机,相信管理层抑制房价泡沫、降低金融杠杆的坚定决心,因为只有这样未来才有希望!

  一、经济:下游冷中游热,关注库存逆差

  1)地产汽车下滑。前两月主要30大中城市地产销量同比下滑16%,包含三四线城市以后的主要54城市地产销量同比增长5%,但3月上旬30城以及54城地产销量均下滑30%左右。前两月乘联会乘用车销量同比下降2.7%,在过去20个月内首现负增长。前两月中汽协汽车销量增速9.2%,也比去年4季度15.4%的增速明显回落。

  2)2月外需回落。2月我国以美元计价出口同比下降1.3%。虽然海外PMI连续回升,但全球经济和贸易仍存不确定性,2月出口增速远低于预期,1-2月出口累计同比4.0%。

  3)中游生产旺盛。前两月发电耗煤增速13.8%,较16年12月明显回升,而3月上旬发电耗煤增速继续升至22.7%。前两月粗钢产量增速约为9.4%,显著高于去年4季度的5%。2月重卡销量同比增长152%,创10年2月以来新高。工业生产强劲增加原材料进口,叠加商品价格上涨,使得2月进口同比高增38.1%。

  4)关注库存逆差。前两月国内工业生产旺盛,而需求相对低迷,结果是库存的显著上升,无论PMI的原材料还是产成品库存均升至2年高点。而进口增速远高于出口增速,也使得2月贸易出现罕见的逆差,我们预计3月贸易逆差或将延续,而全年货币贸易顺差或比去年降低一半以上。无论库存的积累还是贸易逆差的出现,对于中国经济而言都不是好消息。

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