中国经营网首页|上海|陕西|四川|广东|浙江|辽宁|湖北|湖南|江西|河北|河南|福建

耶鲁模式:机构投资的创新之路

公司快讯 来源:《商学院》杂志 作者:楼继伟 2010-05-05 21:56:31 阅读: 评论:0

  

cxzl.jpg

      《机构投资的创新之路》一书在西方被誉为机构投资的圣经。自2000年这部经典之作首版至今,全球资本市场几经沉浮,但在大卫•史文森的领导下,耶鲁捐赠基金的投资策略历经时间考验,所创造的业绩骄人如故。史文森在任的23年间,耶鲁基金每年收益大幅超越市场,价值增加200多亿美元,遥遥领先于美国同行,是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。史文森主导的“耶鲁模式”使他成为机构投资的教父级人物。前摩根士丹利投资管理公司董事长巴顿•史格斯说:“世界上只有两位真正伟大的投资者,他们是史文森和巴菲特。”在这部书的最新版本中,史文森详述了耶鲁基金的投资过程,阐释了著名的以股权投资为导向、组合充分分散化、大胆投资另类资产的“耶鲁模式”。

  2007年3月,我奉命组建中国投资有限责任公司(下简称“中投公司”),随后高级管理团队陆续到位,经过半年的紧张准备,中投公司终于在9月29日正式成立。从公司组建开始,我就要求每一位高级管理团队成员都要认真学习、研究大卫•史文森先生所著《机构投资的创新之路》(第一版)。我为什么这样要求,原因在于这本书是我们能够见到的阐述机构投资管理最好的著作,是大卫•史文森先生及其团队管理耶鲁捐赠基金近三十年来取得卓越业绩的实践总结。通过严谨的组合管理模式,使得耶鲁捐赠基金经受住了市场波动的多次考验,走出了一条机构投资的创新之路。

  其他机构投资者也纷纷效仿耶鲁捐赠基金的资产配置和组合管理模式。中投公司的使命决定了它必须逐步发展成为积极的组合投资管理者,“而这本书介绍的框架仅适用于那些有资源、有毅力去攀登高峰,并力争获得风险调整后的超额收益的投资者”。

  中投公司作为主权财富基金,与捐赠基金有很多相似之处,从性质上看中投公司实质上就是一家超大型的捐赠基金。

  首先,两者都只面对单一客户,获得的资金可用于长期投资。中投公司投资的资金是自有资本金,来自超额外汇储备;捐赠基金来自各界对教育机构的捐款,都可进行长期配置,致力于追求长期的、风险调整后的合理回报,资产配置和投资运作的时间窗口可以放得更长远,都不必过度关注短期收益及其波动。

  其次,两者都要在年度回报与长期价值间寻求平衡。中东、挪威等传统主权财富基金的资金来源来自自然资源收入,目的是实现国家财富的代际转移,属于财富积累型主权基金,没有短期资金支付压力。而中投公司具有一定特殊性,成立中投公司时主要考虑两个因素:一是近年来中国外汇储备持续快速增长,从经济结构和人口结构看,在相当长一段时间内外汇储备仍会持续增长,因此,需要分流一部分超额外汇储备进行多元化投资。二是宏观调控面临回收偏多流动性的压力,但缺乏有效的对冲手段。结合上述两个方面,中国政府最终决定由财政部发行特别国债置换央行部分外汇储备,使用外汇资产成立中投公司。财政部发行15500亿元人民币的特别国债,每年需要支付683亿元人民币利息,因此,中投公司隐含着要承担特别国债利息支出的义务,一个重要经营目标就是年度分红争取高于683亿元人民币。大学捐赠基金也有年度支出目标,为教育机构的日常运营预算提供资金来源,耶鲁捐赠基金最近一个财年提供了耶鲁大学年度预算资金的45%左右。因此,两者进行资产配置时都要在年度回报与长期价值间寻求平衡,并充分考虑投资资金流动性和年度分红需要。

分享到:
如本网所刊载稿件、图片涉及版权问题,请版权人来电、来函与本网联系。联系电话:010-88890166
标签

相关阅读

关注中国经营网,每天了解商业天下事!

深度阅读

中欧贸易战:总理亲自公关

一场关于中国光伏产业的保卫战正在打响。中国政府高度重视,...

国美亏损盈利模式迷失:开店还是关店?

线上线下协同发展是国美3年内战略的核心,但这对国美无疑于是...

内幕调查

农夫山泉创始人起底:与宗庆后恩怨情仇可拍电影

“水质门”、“水源门”的关键在于环境治理做与不做。没有任...

真实的《中国合伙人》是这样的!

王强感叹,在看完《中国合伙人》之后,他终于能清晰地表达自...

人物

刘志军罪名过轻遭质疑 被曝卖官好色痴迷权力

刘志军涉嫌“卖官”,买官者名单覆盖六名...

六安市副市长权俊良疑涉倪发科案被调查 数名商人被带走

近日,安徽省原副省长倪发科被调查,有消...

解码创业

天使投资人薛蛮子:只投好玩的项目

薛蛮子已投资了100多个项目,从做头发的、做羊奶的,到电子商...

去哪儿网创始人庄辰超的投资逻辑

入口、垂直搜索、流量,这些都可以作为去哪儿网成功的关键词...

先锋话题

托尔斯泰:莎士比亚作品让我感觉极度恶心

托尔斯泰这篇《论莎士比亚和戏剧》,写成于1903年,在这一百...

《富春山居图》为何一分为二:藏主欲焚画陪葬

弥留之际,气如游丝的他死死盯着枕头边的宝匣。家人明白了,...

观点

金岩石:万福生科罚得太轻

如果万福生科案发生在美国,处罚最重的一...

周其仁:城镇化要避免走“工业化老路”

周其仁认为,应该倡导PPP(Public—Privat...

本网站全部内容版权归中国经营网所有,并经中国经营报社独家授权。
Copyright© 1985-2012 China Business Media Corporation Limited, All Rights Reserved
ICP备案号:京ICP备030098号 | 公安备案编号:1101085109