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金融万能或金融万恶这两种态度都要不得
2016-12-29 16:02:08作者:殷剑峰 来源:国家金融与发展实验室

从财富管理业务本身的供给能力来看,应该增加高端资管业务的供给,这个严重不足。同时也要用最新的数字金融提升对中低端客户服务的能力,因为中低端客户钱少,如果用客户经理,人工成本非常高,通过现在数字金融、云计算、大数据这些大家耳熟能详的技术降低服务成本。

最后要关注风险,尤其要关注目前经济转型中的风险点。对于金融机构来说,要实现表内外资产负债的全面风险管理。事实上银监会、人民银行已经将表外理财纳入管理,银监会也发布了关于表外业务的管理办法。所以2016年中央经济工作会议是稳中求进,2017年是管理风险,防风险的年份。

当然,前面说的理财不一定集中在地方政府平台和房地产,目前有很多行业可以投。我们最近统计了若干行业,大概有几十个行业,ROC,所谓的ROC就是固定资产投资回报率。有很多行业,医疗养老投资回报率40%以上,文化传媒也是40%以上,第三产业中的。二产中的医药制造、汽车制造都在30%以上。所以,事实上因为理财最终收益来源来自于实体经济,所以实体经济有很多亮点都可以投资,未必集中在证券和房地产,这个在经济转型中间,也对金融机构财富管理人员的素质提出了很高的要求。

目前还面临一个很严峻的挑战,未来资产价格和全球资产价格都会出现调整。其依据是美国经济已经彻底修复了,现在我们谈美国问题,不要说美国还在后危机时代,现在对于美国来说,危机已经属于过去时了,因为美国家庭资产负债表已经完全修复了,美国家庭资产目前截止三季度,已经相当于危机时最严重的1.6倍,增值了60%,经济复苏的迹象也非常显著。所以,美国经济箫条已经过去,正在往复苏转型,这对全球的资产价格形成冲击,这个过程中间,财富管理能力是一个巨大的挑战。主要资产价格会发生逆转,而且由于逆转速度,依然处于复苏的转折点,所以资产价格逆转会有反复,波动率加大,对各个经济体会有不同的影响。

首先利率,零利率状态已经完全过去,这个从1931年以来,美国三个月国库券的利率,从40年代到80年代,40年上升。然后80年代到危机前,40年下降,未来40年,利率可能是长期上升的状况。但是短期利率的调整不会非常快,原因很简单,因为美国政府的债务依然非常高,美国政府债务,联邦政府和州政府债务目前是23万亿美元,比2008年增加一倍多,但是美国政府的利息支出只增加了8%,因为美联储把政府利率降低到接近零的水平,所以美国债务依然这么高,川普上台之后,兑现承诺,减税,增加基础设施投资,美国的政府债务还会上升,所以2018年左右美联储会将利率提升到1%以上,但是不会超过2%。

然后美元指数会持续走强,目前上升很快。比较一下美股和黄金的,我们用黄金度量一下纽交所的变化,它与美元指数是高度重合的,美元强以黄金度量的美股强,反之亦然。目前以黄金度量的美股价格大概是过去20年来最低水平,有可能美股不作为投资建议,只是猜测,有可能美股继续走强,因为美股最近的上升有坚实的基本面的保障,因为美股上升和美国企业从历史上来看,从过去三四十年的准确来看,美股指数和美国企业经过季调的季度利润高度重合,最近美国的企业利润上升也非常快,支撑了美股的走强。而美国的企业利润上升非常快,其主要原因不是量化宽松政策的结果,有三点。

第一,美国企业利润中,境内企业利润的占比从危机前的60%多现在上升到80%,也就是美国境内企业的表现好,境内企业中70%以上是非金融企业,是实体经济。然后非金融企业中,制造业和信息业的利润占全部企业利润中的占比,从危机2009年的时候20%多,现在上升到30%,大概31%。所以美股有一个坚实的基本面的支撑。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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