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金融万能或金融万恶这两种态度都要不得
2016-12-29 16:02:08作者:殷剑峰 来源:国家金融与发展实验室

对比一下居民可投资金融资产,我们发现财富管理的供给依然不足。这个图给出了我国财富管理的规模和居民可投资金融资产,可以看到到去年居民可投资金融资产只有80万亿,相当于居民可投资金融资产的60%,所以供给依然跟不上需求。

另外从进一步细分供给需求角度来看,我们发现高端理财供给严重不足,右边那张图给出我们国家高净值人群的数量,可投资金融资产在一千万以上的,大概是120万人。这120万人拥有的可投资金融资产到去年大概是37万亿左右。高净值人群需要的财富管理服务不是一般的银行理财,不是这些东西,不是公募基金,不是这些东西,它需要的是私人银行、私募基金这种高端服务。但是这种高端服务的规模是多大呢,去年大概算了一下私人银行和私募基金这两类,去年大概是8万亿左右,只相当于高净值人群可投资金融资产的20%多一点,所以高端理财严重不足,这一点可以从金融机构,比如银行的私人客户经理的数量就可以看出来,而且私人客户经理的质量也有问题。研究生大学刚毕业的没几年,自己口袋里没有几个钱,就给净值一千万的高端人群理财,实在是个笑话。

从财富管理产品的投向来看很单一,以银行理财为例。截止到今年3季度,银行理财中固定收益类,主要是债券市场占比大概66%,三分之二投向债券市场,所以债券市场出问题有很多是银行理财,这类固定产品收益率比较低,如果不加杠杆,它的收益率非常低,反映到理财的投向过于单一。

从期限结构来看,缺乏长期性的产品。左边这个图给出了银行理财产品的发行数量以及1年期以上产品的占比,截止今年3季度只占到15%,发行的100支银行的理财产品,只有15支的期限在一年以上,大部分都是短期产品。

从其他类别的财富管理品种渠道来看,比如企业年金,可以看到企业年金的受托管理资产增速很高,但是截止目前大概也就4500亿,占比非常低,这是一种长期性的投资,与80几万亿的财富管理行业相比,占比过于低了。

理财目前还存在一个问题,当然现在已经爆发了表外业务,表表外业务。事实上我们一直在关注这个问题。影子银行和银行的影子,银行的影子就是在银行资产负债表上不被统计为信贷的负债活动,这个规模目前大概有8万亿,另外就是中国版本的影子银行,比如中国信托、中国券商、中国保险公司的在线投资计划。另外金融部门内部融资。事实上很多理财的渠道太长,一方面金融部门内部的交易环节太多,一方面导致了目前债券市场、货币市场的波动。另外一方面,使得投资者的收益也降低了很多。因为每过一道渠道,雁过拔毛,这也是理财市场存在的困境。

另外从金融理财的投向来看,无论是投向非标,非标中有很多与地方政府、与平台有关。债券市场前面看了,债券市场这几年新增的债券发行主要靠的是地方政府债、平台债,所以这些理财的风险主要都与地方政府债务有关。

我们统计了一下地方政府债务问题,可以看到的地方政府,包括在银行间市场置换的地方政府债、离岸政府债,立案政府债也很火,中国地方政府在那儿发债,然后中国自己的公司在那儿买债,就是完全是中国自己的游戏。还有信政合作,还有城投债,和地方政府的债务比较会把大家吓一跳。比如今年二季度,这四个债务,相当于二季度地方政府本地收入的6倍,所以这个风险很高。当然债务的分布不一样,所以需要在理财中关注风险点。

目前的理财需要进一步通过财富管理业的发展促进服务实体经济,随着经济结构的变化,随着老龄化的发展,这种财富管理业务应该减少对政府平台、房地产的依赖,更多关注产业结构发展中的亮点,生产性服务业,中高端制造业。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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