富途证券高峰论坛:复星集团管理层对话投资者 战略清晰获点赞
2017-09-18 14:26:25 来源:中国网 评论:

中期业绩发布后,复星国际稳步上扬,两周内股价累计上涨近两成,受到市场的广泛关注。而强劲的业绩及价格与净资产的严重背离,成为投资者追捧该股的主要动力。

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9月15日,复星集团执行董事、联席总裁陈启宇先生和复星集团执行董事、高级副总裁兼首席财务官 (CFO) 王灿先生做客富途证券《CEO高峰论坛》,就复星国际的发展战略及投资价值进行了解读,并回答了投资者的提问。

这是复星国际首次通过网上直播的方式与投资者直接对话,其条理清晰的解析获得了投资者点赞。而借助富途牛牛平台,投资者重新认识了复星国际的投资价值。

今年已经是复星国际在港股上市的第十个年头,十年来,复星国际一直用高成长及稳定派息来回报投资者,过去5年复星国际的净利润年复合增长率接近25%。王灿表示,在接下来3-5年,复星国际将维持两位数的高成长态势,同时,派息政策也将保持稳定,并逐步完善。

围绕家庭客户 复星构建健康、快乐、富足三大生态

继2016年全年净利润破百亿之后,复星于今年延续强劲增长的态势,上半年净利润创下新纪录,达58.6亿元人民币,同比增长33.6%。过去5年来,复星国际净利润复合年增长率高达25%,每股盈利复合年增长率达18%。对于市值逾千亿的企业来讲,这个增长率可谓相当稳健强劲。

是怎样的战略及核心能力保证了集团业绩的稳步增长?复星的下一步又将如何发力?

陈启宇在接受富途证券小编采访时表示,复星的根基是中国市场和产业运营。在这个基础上,复星利用产业、投资和全球化的能力,更好地服务于中国和全球的家庭客户,保证了集团的稳步发展。

陈启宇指出,经过20多年的发展,复星形成了一个全球化的业务体系,即围绕家庭客户,构建了健康、快乐、富足三大生态系统。「快乐、健康、富足,实际上都是跟越来越幸福的中国家庭日益成长的需求是很贴切的。这是复星的核心。」

上半年,复星推进「以家庭客户为中心,智造植根中国的全球幸福生态系统」的核心战略,深耕健康、快乐、富足领域。C2M(客户到智造者)战略运营模式初见成效,2017上半年复星三大生态系统实现显著增长。

据了解,按照家庭人口的平均值来估算,复星目前服务的家庭客户数超过3000万。复星希望不断提高所服务家庭客户的数量,计划到2020年,复星精心服务的全球家庭客户能够超过6000万。

围绕家庭客户的健康、快乐、富足,复星构建了非常庞大的的业务体系,涉及医疗、文化旅游、影视、保险、银行、财富管理等多个领域,陈启宇告诉富途证券《CEO高峰论坛》,五个方面保障了集团有序运转及持续增长。

「第一点是复星深耕中国、根植中国,对中国市场的了解,使得我们对所关注的核心产业的市场趋势、市场方向有很强的掌控能力。第二点是产业和并购并举的组织架构和组织体系,这个也是我们在20多年的时间里不断磨炼、不断提升、净化出来的。第三,集团拥有一个非常健康的、非常有力的风控体系。这样一个风控体系保障了我们在财务、法律、环境、环保等方面的企业发展安全。第四,多渠道的、低成本的、长期可持续的融资能力体系,保障了我们企业的发展。第五,也是最重要的,我们有两到三层的优秀管理层,就是集团层面、业务板块层面以及每一个实体运营公司层面,都要确保非常优秀的管理层在带领企业去运营这些体系。」 陈启宇总结到。

股价远低于净资产 获市场热烈追捧

管理层在中期业绩会上指出,截至2017年6月30日,复星国际调整后每股净资产达30.23港元,这远远高于公司当前的股价。受此提振,复星国际股价自中期业绩发布后持续走强,截至9月15日,股价已累计上涨了18.67%。

(行情截图来源:富途证券)

王灿在富途证券《CEO高峰论坛》上指出,之所以用相对客观的方法,来还原出公司的每股净资产,就是希望能够帮助投资者多一个渠道、多一个视角来看清和理解复星国际的价值所在。

至于30.23港元是怎么计算出来的,王灿解释称,调整后的每股净资产,对已上市的资产,用了市场价格法,对未上市的资产,则用的是可比公司法或是最近交易法。即已上市的市场价格法加上未上市的最近交易法或者可比公司法,再减去净债务得出来的。

他举例说,所谓可比公司法,比如对于一个旅游类的项目,如果市场上有同类型的公司,会选一个中位数来作为估值的倍数。如果是一个PE类或者是VC类的项目,可能复星三年前投的是A轮,可能投资成本是1个亿。那么最近一笔融资可能估值已经涨了3倍,变成了3倍的市值,就用3亿做估值。

「这种算法还是相对比较保守的,我举一个简单的例子,大家可能比较容易理解。我们就说集团投资的菜鸟网络,菜鸟网络其实两年前有一轮融资,我们当时投资成本是5亿人民币,两年前的估值已经变成了投后是400亿,过去都是用5亿来作为历史估值的基础。这一次我是用投后的400亿估值来看。」王灿说。

截至9月15日,复星国际收报15港元,如果拿调整后每股净资产达30.23港元来比较,市净率(PB)不到0.5倍。这是否意味着复星的股价存在低估?王灿表示,限于合规原因不能评价公司的股价,但聪明的投资者应该都能看出来复星国际的投资价值所在。

「我们觉得目前的股价确实没有真实地反映公司的价值所在。当然,这也是在线的各位投资者,包括不在线的各位投资者的机会所在,来一起分享复星国际的成长价值。」王灿说。

频频回购 管理层不排除继续增持

今年以来,复星国际先后9次入市回购公司股票,累计回购了3366.35万股。公司的回购行为有力地提振了市场信心,也带动了股价的走强,后市公司是否会继续回购?王灿也在富途证券《CEO高峰论坛》上做了回应。

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王灿指出,董事会授权管理层可以最高回购已发行总股本的10%,目前只回购了不到2%。所以管理层是依照市场的表现来执行相应回购的。

与此同时,今年3月份以来,包括陈启宇和王灿在内的管理层人士都对复星国际进行了增持,投资者对于他们未来是否还会继续增持也充满了好奇,对此,王灿表示,不排除会继续增持,但一切以公告为准。

未来3至5年 将维持两位数高速成长

今年已经是复星国际在港股上市的第十个年头,十年来,复星国际一直用高成长及稳定派息来回报投资者,过去5年复星国际的净利润年复合增长率接近25%,对于未来,王灿表示,在接下来3-5年复星国际将维持两位数的高成长,同时,未来也将随着净利润的增长来逐步调整派息政策。

王灿表示,可以用一个金字塔的结构来描述复星国际的资产分布,底层为基础资产,比如地产、保险、大宗商品等等,这些都是重资产,这部分资产的增长是稳定的、可持续的。

「而投资者最需要关注的是位于金字塔腰部的资产,我们叫核心资产,就是健康、快乐及科技创新为主的资产。重点主要是复星医药、亚特兰蒂斯酒店、地中海俱乐部、健康险以及刚刚宣布的收购法国St Hubert的健康食品项目。这些是复星未来高成长的来源,我认为至少会带来15%的成长率。」王灿说。

王灿指出,另外还有一块,我们叫做位于金字塔塔尖的,以科技创新为主的独角兽资产,主要是我们投的一些少数股权的资产,PE、VC的项目。这些项目本身具备高成长性,同时也能给股东带来一个相对比较高的回报。

「整体看下来,未来的成长动力来自健康,来自于快乐,来自于科技创新。」王灿说,「具体的健康,就是医疗服务、制药、母婴。快乐主要是旅游、文化。在富足领域主要是一些创新型的保险公司,以及我们其他的一些跟健康快乐相关的延伸产业,重点还是健康、快乐、高成长,这些让我们有理由相信会取得高于两位数的成长。」

今年是上市十周年,王灿表示,首先管理层交出了一个很好的中期业绩,这就是对股东最好的回报。另外,回头看过去5年复星国际的净利润年复合增长达到24.7%,应该是接近25%的增长率,管理层还是有这个信心,在接下来3-5年能持续维持这样两位数的高成长。

对于未来的派息计划,王灿说,一方面取决于集团持有的现金,另一方面取决于集团未来的投资发展计划。当然,也会考虑到投资者的诉求,其实2016年的派息比2015年有接近30%的增长,管理层初步预估,未来会随着净利润的增长来逐步调整派息政策回馈投资者。

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