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海通姜超:社融和货币增速背离 M2增速没那么低
2017-09-27 15:52:13 来源:姜超宏观债券研究 评论:

  从银行层面来看,超储率降至历史低位,货币乘数大幅飙升,银行创造信用的能力在接近极限。在基础货币下降的背景下,银行创造信用、创造货币的活动并没有停止,导致的结果是金融机构超储率大降,我们估算截至8月底超储率仍然在1.1%的历史低位。而从货币乘数的角度看,15年的降准使货币乘数从4.2左右提高到5.0,16年3月的降准使货币乘数进一步提高到5.3左右,但之后没再降准,货币乘数却攀升到了当前5.5的高位。这说明银行正在利用现有的基础货币,最大限度的创造新的货币出来。但货币紧平衡不会降准,银行创造货币的能力也逐渐接近极限。

  从实体层面来看,经济减速、利率提升,导致融资需求也在下降。全国房地产销售额累计同比增速已经从去年底的35%降至今年8月的17%,从我们监测的19个三四线城市来看,6月份销售增速尚在20%,8月增速归零,9月以来增速是-22%,增速创下2014年以来新低。说明经济需求已经在减弱,而8月经济数据全面回落也印证投资和生产趋降。再加上银行房贷利率在逐步上升,成本提高也将限制融资需求。

  综合来看,在金融去杠杆的大背景下,非标融资受限;银行表内融资短期虽然高增,但受制于融资需求回落、银行创造信用能力接近极限,增速也将趋于下降。所以未来社融增速大概率会回落,向M2增速收敛,而M2增速在低位徘徊格局不变。

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn

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