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管涛称人民币升值扩大货币政策空间 专家:降准成选项
2017-09-06 13:11:49作者:张奇 来源:21世纪经济报道 评论:

9月5日,人民币兑美元中间价调升298个基点,报6.5370,连续7日调升,创去年5月18日以来新高。

人民币的企稳回升引发广泛关注。就人民币升值的相关问题,21世纪经济报道专访了中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局原国际收支司司长管涛和对外经贸大学校长助理丁志杰。丁志杰主要从事国际金融方面的研究。

丁志杰认为,美元贬值触发本轮人民币升值,不过目前升值并没有导致高估。但未来人民币趋势性升值尚无基础,决定性因素在于未来经济基本面。

管涛认为,现阶段人民币汇率企稳有“一石多鸟”的作用:有助于抑制恐慌性资本外流,同时改变市场对于人民币的单边贬值预期,并且在一定意义上扩大了国内货币政策的操作空间。

美元贬值触发本轮升值

《21世纪》:人民币汇率近期上涨的原因是什么?

管涛:今年人民币汇率不仅没有破七,反而升值5%以上,与此前一年多时间的单边下跌形成鲜明对比。迄今为止,“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”的目标取得了超预期成功。

今年以来,人民币汇率止跌回升,有国内经济趋稳、外部美元回调、中美货币政策差异收敛等基本面改善的原因,也有加强和改进跨境资本流动管理的因素。

丁志杰:本轮人民币升值是国际外汇市场变化和中国经济基本面向好的综合反映。美元贬值扭转了人民币贬值预期,触发本轮人民币升值。中国经济基本面回稳好转是本轮人民币升值的坚实基础。

目前人民币在特别提款权SDR中的权重为10.93%,基本和去年十月份人民币入篮时的初始权重相当,表明人民币在五大货币中处于中间位置,没有出现明显的升值。这从一个侧面反映过去的走势是合理的,升值并没有导致高估。

进入本周,人民币汇率升值加快。其中有补升的成分,也有升值惯性的因素。对于后者应该加以关注。目前还没有看到央行有所动作,如果这种状况还持续下去的话,央行是有可能动用逆周期调节因子加以调控的,以保持人民币汇率有序平稳波动,防止大升大贬。

《21世纪》:逆周期因子如何影响汇率,当前逆周期因子是否会影响政策透明度?

丁志杰:目前人民币汇率形成机制,无论是参考一篮子汇率还是参考上一日收盘价,都具有明显的“向后看”的特征,存在调整时滞和惯性问题。尤其是发生趋势性变化时,升贬转换慢,存在转身难的问题。

今年上半年美元震荡走弱,到五月份美元指数已经跌至97下方,但是未见人民币对美元升值。其中的一个重要原因就是已有汇率形成机制中的惯性和时滞。在这种背景下央行在五月底推出了逆周期调节因子,其作用是弥补现有机制的缺陷,推动当时人民币由贬到升的转变。

逆周期调节因子主要用于趋势性变化发生的关键节点,并非是常态化的调节工具。

管涛:市场担心“逆周期因子”会影响汇率政策的透明度和汇率形成的市场化。对此,央行强调只是适当过滤了外汇市场追涨杀跌的“羊群效应”,计算过程中涉及 的全部数据,或取自市场公开信息,或由各报价行自行决定,不受第三方干预。因此,总的来看,中间价报价机制的规则性、透明度和市场化水平得到进一步提升。

对于央行的上述解释与澄清,市场或许仍会有所保留。然而,必须认清参考篮子货币调节只是人民币汇率从有管理浮动走向清洁或自由浮动的过渡阶段。优化中间价报价机制的重要意义在于市场培育,引导市场更多关注多边汇率和宏观经济基本面变化。

内外因作用下的阶段性升值

《21世纪》:持续的企稳是否意味着人民币有趋势性升值空间,为什么?

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn

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