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券商资金池监管政策有微调 银行委外赎回影响被夸大
2017-05-11 09:41:34作者:杨庆婉 刘筱攸 来源:证券时报 评论:

银行委外、券商资金池等大资管领域的监管政策成了近期市场热点。

  由于普通投资者对资金池和委外业务一直比较陌生,证券时报记者为此采访了北京、上海、深圳等地的一批券商和银行的资管负责人,详细整理了市场上对于资金池和委外业务存在的疑问,并对投资人最关心的十个问题作出解答。

券商资金池业务如何界定?

大集合未来还能存续吗?

为何如今旧令重申?

如何比照公募基金杠杆率久期来管理?

  上周五,证监会表示要求券商开展资管业务自查,是前期监管工作的延续,并非新增要求。去年7月,证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(简称“暂行规定”),已重申证券期货经营机构不得开展或参与具有资金池性质的资管业务。

  但近日地方证监局对券商资管对资金池整改的消息仍引起市场强烈关注。一家券商资管子公司的权益部负责人告诉证券时报·券商中国记者,大集合产品的规模和期限错配非常严重,因大集合不限规模、不限人数,在银行销路好。近几年,有的券商单只大集合产品就从原来2000万的规模增至2000亿,迅猛之势超乎想象。

  据了解,资金池产品普遍投向债券和小部分非标,由于一些评级低的债券波动很大,并且经常借旧还新,容易累积流动性风险。

  对于大集合的管理,监管要求比照公募基金的杠杆率久期来管理。上述北京券商资管负责人表示:“券商资金池由于主要投向债券,投资标的、流动性的要求类似于货币基金,监管要求倾向于参照公募基金的杠杆率久期来管理。”

  目前看,大集合产品修改合同须事先跟地方证监局沟通,且合同修改只能往符合监管要求的方向改。深圳证监局对辖区证券公司资管资金池存量产品的整顿也做出了部署,要求各家公司以自查的形式,在5月10日前提交自查整改报告,此后每季度应向证监局报送整改进度报表。

银行委外如何运作?

资金池产品的风险在哪里?

  具体而言,除了可能累积流动性风险之外,资金池产品由于投资标的大部分是债券和非标,常常以较高的预期收益率吸引资金,并形成刚性兑付的误导性信息。

  值得注意的是,这类产品之所以能大规模扩张也是因声称预期收益率达4.5%、甚至是5.5%以上。虽然监管层不允许承诺保本,但一些券商和银行有到期按照约定收益兑付的暗示。

  据了解,有的资金池产品即使运作过程出现浮亏,或者收益率下降到1%至2%,但仍采用成本法计算收益。所持债券或非标未到期是难以看出问题的,而且还通过补充新资金实现不断滚动。

  一位上市券商资管负责人表示,券商资管并不像银行有资本充足率做保证,兑付隐藏的风险很大,监管层已明令要求用影子定价的风控手段对负偏离度进行严格监控。

  因信息不透明,这是一个比较难获得准确数据的问题。所谓银行委外,是银行和管理人签订协议,约定委托金额、期限、收益率目标等具体要求,管理人对这笔资金进行封闭式隔离管理的才能叫委外。

招商证券金融分析师马鲲鹏、何悦的研报认为,委外基本是表外理财资金,很少有银行做表内自营资金的委外。银行以表内自营或表外理财资金认购货币基金之类的操作不叫委外,这与银行买债券和投同业没本质区别,这只是一个资产配置方式而已。

  那么银行委外市场的规模有多大?银行的委外管理人大多为券商、基金公司和少数的保险公司。据了解,券商资管管理的银行委外规模超过千亿的不是少数,有券商资管子公司总经理甚至估计全市场委外资金可能高达4万亿——不过这个数未得到验证。

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn

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