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起底同业存单套利链条:每一环节都存在正利差
2017-05-09 13:41:45 来源:南方都市报 评论:

  “现在没有多大变化,目前我们仍在正常对接银行同业资金”,华南某大型券商资管负责人昨天向南都记者表示。

  被看做是中小行扩表“弯道超车”提供机会的同业存单,正在受到日益严厉的监管。今年3月底至4月12日,短短两周时间里,银监会密集出台了7个文件,其中多个文件剑指“同业存单”。对此,多名受访人士昨天向南都记者表示,未来同业存单监管收紧将是大概率事件。

  监管利剑为何直指同业存单?同业存单近年快速扩展背后的逻辑是什么?南都记者近日从业内了解到,同业存单已衍生出一些套利模式,层层嵌套、期限错配以及规模难以受控成为监管痛下“杀手”的原因。

套利链条:

每一环节都存在正利差

  事实上,同业存单从2013年年末推出以来,由于其发行便利、批量融资、计入应付债券等特性,市场规模不断扩大。但是经过两年的快速发展后,同业存单也衍生出一些套利模式。

  在此背景下,南都记者摸底银行同业存单-同业理财-委外链条上的利益各方,套利链条逐步清晰。

  同存的源头是A银行在同业市场发行同业存单以获取资金,B银行由于自身资金成本较低、为了获取利差买入A银行的同业存单,“过去情况比较好的时候,这个利差大概能有1%左右,由于资金量大、对商业银行来说还是有利可图的”,某股份制银行广州分行相关负责人表示。

  A银行获取资金后,为了主动管理负债会投放于同业资产,比如购买同业理财产品,赚取利差。国泰君安邱冠华团队指出,上述操作在中小银行更为普遍,这主要是因为中小银行信贷需求有限,只能投资于债券等资产,却面临专业能力有限,所以最简单的办法就是购买别人的同业资产。

  “同业理财能够赚取的利差,穿透来说就是来源于最终标的资产,但这一步才是所谓同业链条的关键”,前述股份制银行广州分行相关负责人指出,同业理财投资股票、债券等常常会寻找券商或基金甚至私募进行托管,也就是委外。

  每一环节都存在正利差,系利益各方、特别是商业银行做大同业存单规模的动力。而邱冠华认为,整个同业套利链条最大的风险在于嵌套过多、错配过高以及规模不受控。

  其中,同业间典型的扩大套利空间的办法,是通过期限错配抬高流动性利差(即发行短期同业存单投资于长期的同业理财产品,赚取更大的利差),或者投资于更低等级的同业资产。

  某中部地区农商行金融市场部人士向南都记者表示,中小银行做同业存单互持的情况比较多,一种情况是这段时间A机构买B机构的存单,过段时间B再买A的存单;还有一种情况就是A机构给B机构出回购,B再用回购资金购买A机构的存单。

  那这种同业存单互持是如何套利的呢?上述人士表示,评级高的机构募集资金购买评级低的机构的存单,因为同样的期限利率,AAA评级要比AA评级的低很多,中间的利差空间很大,而且这种收益是无风险的,肯定稳赚不赔。

  以3个月的同业存单为例,像农业银行这种评级AAA的国有大行发行的3个月同业存单利率为4.2%,但像丹东银行这种评级AA-的3个月同业存单利率为4.85%,中间的利差达到0.65%。

银行自查:

“同业负债要在年底达标”

  随着监管收紧,将对利益各方造成多大影响?

  华南某大型券商资管负责人昨天向南都记者表示,“现在没有多大变化,目前我们仍在正常对接银行同业资金”,主要是商业银行主动购买券商发行的产品或直接委外两种模式。

  但多名受访券商资管人士以及银行人士坦言,银行同业规模或者委外规模缩减已是大势所趋。据南都记者从业内了解,商业银行同业资金投向资管产品或委外正逐步到期退出,仅有少部分优质项目会按原有额度再做投放,难见新增。

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn

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