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2017年美联储“第一弹”剧透全年加息路径
2017-01-09 12:42:10 来源:上海证券报 评论:

  多家大行指出,2017年FOMC委员部分被更换,更增加了2017年加息三次的不确定性。花旗分析道,在这样的新格局下,美联储今后的决策走向不太可能比FOMC声明和耶伦的新闻发布会更加鹰派。该行指出,投资者应该更侧重研究FOMC投票委员的鸽派变化。

  巴克莱则认为,美联储有刻意低调之嫌,他们即使表面不谈论新一届政府对美联储的决策影响,实则已经将这些因素纳入考虑之中。耶伦在公开讲话中一再维护美联储的“独立性”,并表示判断财政政策效应“为时过早”。但一些官员暗示已经将政策变动纳入升息预期之中。不过,裕信银行美国首席经济学家认为美联储真正具影响力的人物其实只有主席耶伦和副主席杜德利。无论票委发生多大变化,还是这两位重量级人物说了算。根据正副主席的措辞,美联储2017年最多加息两次。

  熟悉美联储政策的市场人士更倾向提出一个问题,在通胀率低于2%的阶段,美联储又将如何行动呢?根据美联储政策,通胀是其在加息中必须考虑的因素。公开数据显示,三年多来,美国的通胀率一直低于美联储设定的2%的目标,但官员们称,低通胀数据是强势美元和低油价的暂时效应,目前这些支持低通胀的因素也在发生变化,因此加息没有太大技术障碍。

  从官方预测来看,通胀并不是横亘在加息之路上的阻碍。在12月的新闻发布会上,耶伦充满信心地预测通胀将回升至目标水平,并称这将证明进行前瞻性加息是合理的。Amherst常驻纽约首席经济学家史蒂芬·史丹利认为,应关注会议纪要中有关通胀和失业的描述。“就通胀而言,美联储是否会在通胀冲破2%之前行动,将直接决定2017年加息的时点和力度。”史丹利解释道。

  美股牛市或随时终结

  一边观察人士正密切关注着加息进程,一边市场则仍然在高歌猛进。新年后道指重拾升势再度逼近两万点大关,然而金融市场上却响起了越来越多看空美股的声音。2017年美股交易开局以来,美股已经连续上涨4天,但市场人士指出,加息周期中,一旦股票估值被拉得过高,接下来往往会进入低迷期,这可能会导致牛市终结。

  瑞银集团技术分析师指出,标准普尔500指数股票的上涨可能持续到2017年年中,但目前长期牛市的格局已经进入尾声,这意味着投资者应提防股价大幅波动。“自2009年全球金融危机以来,美股已经上涨了两倍不止。但从波浪理论看,股价已经到了第五浪升势的最后阶段。根据预测,美股将在未来6至18个月内达到高峰。”瑞银集团技术分析师在报告中指出。

  瑞银将2400-2500点视作标普500指数第五波升势的终点,并预计此后指数将开始一个深度且持久的修正周期。从估值角度看,标普500指数连续8年的总回报为正,且只在1991年至1999年期间出现过负回报。因此无论市场的长期横盘能否恢复其动能,股票的估值都无法显得更有吸引力。

  另外目前有一些显而易见的利空因素初见端倪。首先与股市息息相关的上市企业净利润增速基本为零。从2011年以来,美国上市企业的净利润增速基本保持为零。2016年上半年,美国上市企业的净利润增速甚至低于同期平均水平。从2011年第二季度至2016年第二季度,不计商品库存和资本开支后,美国上市企业平均税前净利润仅为1.557万亿美元,其中2016年上半年上市企业净利润总额仅为1.526万亿美元。分析师认为,2017年美国上市企业的平均盈利表现预计将低于市场预期。

  从资金面来看,美股投资者中杠杆比例接近历史最高水平。在过去几年中,美国股市也出现过几次回调。其中,每当股指小幅下跌后,一些杠杆比例较高的交易员就会选择平仓卖出股票止损,这种行为会加剧股市下跌的幅度。一连串的杠杆融资盘被强行平仓可能将一次小幅市场回调转化成为股市“闪崩”,投资者开始互相踩踏离场。

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