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悬崖万丈还是峰回路转?德意志银行的十字路口
2016-11-02 13:26:10 来源:华尔街见闻(上海) 评论:

  德意志银行的风险从今年初开始酝酿,到9月股价更一度创下新低,除了经营不佳、衍生品风险外,美国司法部的巨额罚款也令其处境雪上加霜,德银这一系列的风险是如何积累而成,最终又将产生什么影响?


  业绩大降,风险暴露。16年以来德意志银行陷入重重麻烦,经营风险被市场强烈关注。一方面,16年初德意志银行报出15年巨亏68亿欧元,1月当月德银股价便跌去26%,而今年以来更是缩水40%。15年激增的亏损主要来自52亿欧元法律诉讼和58亿欧元商誉及无形资产减值,并且16年上半年盈利仍未见改善。另一方面,德意志银行庞大的衍生品业务也成为市场的担忧。德银的衍生资产和负债分别占总资产和总负债比重的34.1%和34.5%,远超其他国际大行低于5%的水平,其中利率和外汇衍生品比重分别占78%和15%,容易受到利率和汇率市场的波动影响,也为德银埋下了巨大隐患。

  秋后算账,雪上加霜。屋漏偏逢连夜雨,美国司法部9月针对德银金融危机前的RMBS业务,开出140亿美元罚单,天价罚单冲击下,德银股价创下新低。事实上,前两年美国司法部对摩根大通、美国银行等都曾开出类似巨额罚单,但相比较而言,德银的规模与抗风险程度显然不及前两者。截至16年3季度,德意志银行普通股资本充足率为11.1%、一级资本充足率12.3%,虽然对比监管的要求仍不算低,但巨额罚单的冲击不可谓不大,于是应急可转债的收益率也一再冲高,市场的担忧加剧。

  角色特殊,影响重大。德国的金融体系以银行为主导,而德国在欧元区又处于强势地位。首先,德意志银行规模在德国的银行中居首位,其资产规模是排名第二的德国商业银行的三倍。其次,德国的经济规模在欧元区中也是首位,GDP占比达31%,所以德银的问题必然牵动着德国乃至欧洲的神经。此外,德银的风险也不仅仅是德国内部的,IMF的测算甚至认为德银对国际风险的传导强于对德国内部,并且是系统性重要银行中,最重要的系统性风险贡献者。

  困境中艰难自救。面对经营的困境,德意志银行15年便已展开意在提高效率、降低风险的自救,但巨额的法律诉讼支出依然形成拖累。虽然最新的16年3季度报盈利趋稳并超预期,但短暂的企稳或许并不够。截至16年3季度德银计提的诉讼储备金达59亿欧元,普通股一级资本429亿欧元,总资本598亿欧元,与140亿美元(约合128亿欧元)的巨额罚单相比,风险依然存在。市场担心这场麻烦最终恶化,成为欧洲今年的又一个风险事件冲击全球。

  外部的援手是否会伸出。从短期看,德银在这次风险排解中,自己将是主角。一方面德银需要积极争取谈判妥协、减少美国司法部最终罚款额度,并且采取一系列应急的资本筹集措施;另一方面降低银行潜在风险、降低成本、稳固盈利,也是其未来一段时间不得不选择的道路。而从长期看,虽然德国政府拒绝了直接施救,但考虑到德意志银行的特殊角色,相信德国并不愿意看到其倒在危机之中。因而为了挽救陷入危机的银行业,尤其是主导欧央行的德国央行为了拯救德意志银行,欧洲存在逐步退出QE的动力,年底欧央行对货币政策的评估与未来货币政策的规划,将更值得关注。

  正文:

  德意志银行的风险从今年初就开始酝酿,到9月股价更是一度创下新低,除了经营不佳、衍生品风险外,美国司法部的巨额罚款,也令其处境雪上加霜,对此,德国政府曾表示无意用纳税人的钱为德银买单。德意志银行这一系列的风险是如何积累而成,最终又将产生什么影响?本文将进行探讨。

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