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人民币走势谜题猜想:稳增长优于稳汇率
2016-10-31 09:56:19作者:任晓 来源:中国证券报-中证网 评论:

  任何政策都有利有弊,政策的选择就是取舍。对于政府来讲,目标要早一点定,定了不要随便变,目标定了手段工具要和目标匹配,采取任何措施都要做好预案,做好情景分析。对于可能出现的各种后果要提前有所准备,从容应对,有备无患。

美联储加息影响或有限

  中国证券报:未来人民币走势如何,外部环境特别是如果美联储加息会对人民币有大的冲击吗?

  管涛:未来人民币汇率走势可能有三种情形:

  第一种情形是基准的情形。如果市场相信当局有意愿也有能力保持汇率稳定,在人民币的利率还比较高的情况下,持有外汇的机会成本较高,这种情况下汇率不易受到外部攻击。

  最典型的例子是去年“8·11”汇改以后。8月企业增持了200亿美元的外汇存款,9月-12月外汇存款下降了335亿美元。外汇存款的下降并不是因为市场预期的变化,而是由于市场主体的财务方面的考虑。在8月份人民币贬值,所以企业增持外汇存款。但是9月份以后有一段时间,人民币汇率不但没有继续贬值,反而出现一定的升值。企业的负债比较多,并没有余钱赌人民币升还是贬值,企业持有外汇要承担利息上的损失,所以从财务上考虑减少对外汇的增持,并不是预期发生了变化。

  第二种情形是比较好的情形。这一轮人民币汇率调整压力来自于基本面的变化,外部美元走强,内部经济出现了下行的压力。如果未来我国经济能够企稳,美元走得没有那么强,有向下的调整,对于人民币的稳定有好处。今年2-4月份就出现了这样的情况,由于境外的美元走弱,人民币汇率出现了一定的回升,市场上的压力明显缓解。

  最后一种情形是大家不愿意看到的情形。一方面基本面没有改变反而继续恶化,另一方面市场不相信政府有意愿和能力保持汇率稳定,如此市场会不断试探汇率的底线在哪里。届时,要看当局愿意花多少外汇储备支持汇率稳定,愿意不愿意用资本管制的手段支持汇率稳定,而且管制的手段是否有效。

  郑学勤:衡量货币最重要的标准是它的购买力,换句话说,是它同商品价格的比值。目前人民币所处的状态是有利于优化中国经济发展的状态。一方面,原油等主要的进口商品相对人民币在多年来的历史低位;另一方面,在全球产能过剩的情况下,人民币的币值使得出口商品保持了国际竞争力。这实际上给经济转型提供了一个良好的环境。

  通过同其他货币(特别是美元)的币值比较来给一种货币定价,是在没有其他更好方法之下的权宜之计。美元本身也是一种商品。美元明天升值或贬值,并不代表中国的国民财富明天就因此而减少或增加。币值的日常变化对金融市场有很大影响,因为金融资产是逐日盯市的,但是对普通百姓的普通生活,除了心理影响之外,没有太大关系。货币的真正价值在于用等量的货币能否买得到等量的商品。

  货币的比率主要来自生产率和利率的比较。你到美国、欧洲、英国、日本或澳大利亚,如果将日元除以100的话,差不多在美国花1美元能买得到的商品和服务,在欧洲是1欧元,在英国是1英镑,在日本是100日元,在澳大利亚是1澳元。其间的汇率差异,反映了生产率和利率的不同,也反映金融市场对货币的供需关系。在这些国家,大学毕业生的工资差不多在3-4千元。国内差不多是3-4千人民币。如果用货币来折算,美国大学毕业生的工资是中国的6倍。但他们的实际生活水平绝对不比中国大学毕业生高出6倍。

  提高货币币值的根本途径是提高生产率和产品质量。中国目前进行的供给侧改革正是走的这条路。如果生产率和产品质量能达到发达国家的水平,那么,人民币的使用就会同上面所说的其他国家相似,在其他国家花1块钱能办到的事,在中国花1块人民币也能办到。在这种情况下,如果去掉生产率的因素,决定汇率的应当主要是利率和汇率市场中的供需关系。

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