首页>金融 > 银行>正文
人民币走势谜题猜想:稳增长优于稳汇率
2016-10-31 09:56:19作者:任晓 来源:中国证券报-中证网 评论:

  第二,虽然汇率是中国经济问题的一部分,但肯定不是中国经济问题的全部,仅仅动汇率不可能解决所有问题。那就意味着,哪怕让汇率一次性调整也不可能调整到位,一旦有新情况出现,人民币汇率还会存在新的调整压力。

  三是如果要想保持汇率稳定,最好汇率不要偏离均衡水平太远。我们注意到,除了极端的观点以外,主流的观点是无论人民币的汇率高估还是低估,实际上离均衡水平都不是太远。

  四是汇率变化后,对金融影响会大于对经济的影响,心理冲击会大于实质性的冲击。人民币汇率从“8·11”汇改以后出现了一定幅度的调整,但并没有改变中国出口负增长的情况,贸易顺差也没有缩小。所以它对于刺激国内经济的作用有限。如果调整幅度太大,很可能会遭到贸易报复,也可能会带来其它货币竞争性贬值。而汇率调整对于市场心理预期的影响,对资本流动的影响很大。

  这一次中国通过参考篮子货币来调节人民币汇率走势来取信市场,从今年2月份开始央行公布了一个新的汇率中间价的定价机制,一部分是参考上一天的收盘价,一部分是参考篮子货币的汇率走势。

  从数据来看,今年前9个月人民币兑美元双边贬值了3%左右,但是人民币的3个汇率指数中,CFETS指数和BIS指数分别贬值6%、7%,SDR的指数贬值了3.8%。国庆节以后,人民币汇率又出现了一轮比较快的调整。

  这反映出国庆节以后人民币汇率的调整主要是因为国际市场上美元走强导致。如果没有适当干预,实际上人民币汇率调整的幅度会更大。所以我们看到,尽管人民币中间价下跌了,但人民币的多边汇率或者是人民币汇率指数仍然是上升的,并没有完全按照篮子汇率走。通过参考篮子货币,汇率形成的透明度增强,减少了汇率波动造成的市场恐慌。

  从第二个工具外汇市场干预来看,过去两年多时间,外汇储备下降了8000多亿美元,一部分外汇储备是由于由国家集中持有变成民间分散持有,还有一部分是变成了企业偿还外债和境外减持人民币资产。也有部分用来进行外汇市场干预。

  外汇储备够不够用?我个人认为,在国家层面,外汇储备主要用于防范出现国际收支危机。国际收支危机就是货币危机加上债务危机,只有汇率贬值,没有债务违约都不叫国际收支危机。

  从传统的预期指标来看,我国对外的偿付能力在增强,而非下降。截至今年二季度末,我国本外币的外汇储备相当于短期外债的3.7倍,2014年末是3倍。一方面外汇储备资产减少,另一方面负债减少,所以整体对外偿付能力增强。进口支付能力方面,到今年的9月底,外汇储备能够满足24个月的进口支付需求,而国际的传统纸币是满足3-4个月的进口。现在为什么大家关心这个问题,很重要的原因是大家理解的汇率是负责价格出清,储备是负责数量出清,市场把储备下降和汇率贬值等同于资本外流,所以储备下降得越多,持续的时间越长,对市场的信心带来的影响越大。

  今年前9个月,外汇储备减少1640亿美元,同比少减了49%,外汇储备的下降总体趋缓,在一定程度上起到了稳定市场预期的作用。

  第三个工具是资本管制。资本管制本质上是中性工具,国际规则允许资本管制。这一次我们对资本流动的管制主要是采取宏观审慎管理、逆周期调节、鼓励流入、放宽结汇限制和窗口指导措施等手段。在这些工具的使用下,资本流出的压力得到缓解。从国际收支口径的资本项目逆差、从结汇口径的市场供求和外汇变动情来看,今年以来比上年有所好转。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

中国经营报

经营成就价值

订 阅
最新文章
人民币走势谜题猜想:稳增长优于稳汇率

货币政策可能面临既要稳经济,又要稳汇率的目标冲突。当这两个目标发生冲突时,政策应如何选择?实际上,我国的货币政策应该是..[详情]

银行发力中间业务 非息收入占比持续增加

从各家银行的财报数据可以看出,在利率市场化、资产压力增加的背景下,各家银行资产负债结构调整还在继续,非息收入在营业收入..[详情]