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中国版CDS绞杀房市多头?你可能想错了!
2016-09-26 09:49:44 来源:每日经济新闻 评论:

  因美国次贷危机而被中国民众所认知的CDS,在一定程度上成了“大空头”的代名词。而在23日中国版CDS落地后,不少解读甚至直接将之与当下火热的房地产市场联系起来,被认为是“做空”的工具来了。CDS真是次贷危机的源头吗?中国版CDS会否产生类似的风险?对CDS的认知,我们其实存在着诸多误区。

  因美国次贷危机而被中国民众所认知的CDS(信用违约互换),在一定程度上成了“大空头”的代名词,就如同电影《大空头》中所描述的。

  9月23日,中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》(以下简称《业务规则》)及相关配套文件,中国版CDS正式落地。

  不少解读甚至直接将之与当下火热的房地产市场联系起来,被认为是“做空”的工具来了。CDS真是次贷危机的源头吗?中国版CDS会否产生类似的风险?

  实际上,对中国版CDS的认知,我们存在着诸多误区,而这样的误区主要来自于直接将之等同于国外的CDS产品。

  误区一:CDS能随意买卖?原则上没有“二级市场交易”

  9月23日,交易商协会正式发布了《业务规则》及相关配套文件品,在原有两项产品的基础上,推出了包括信用违约互换(CDS)在内的两项新产品。

  上述文件一出,立即引起了市场的广泛讨论,各类解读纷至沓来。有人对此忧心忡忡,担心CDS沦为“大空头”做空利器;亦有人对此寄予厚望,表示“市场从未像现在一样需要对冲信用风险的产品”,CDS的出现有助于在违约案例飙升后缓解市场忧虑,并帮助投资者更快地察觉风险较高的企业。

  实际上,《每日经济新闻》记者从消息人士处确认,目前作为“合约类”信用风险缓释工具出炉的CDS,“原则上没有二级市场交易”。“缩水版”的产品设计,给“大空头”们恶意做空市场设置了天然的“屏障”。从另一个角度来说,在目前的4个风险缓释工具中,合约类和凭证类各半,“试水”的味道依然存在。

  合约类产品不能在二级市场交易

  交易商协会发布的《信用违约互换业务指引》上说,信用违约互换指“交易双方达成的,约定在未来一定期限内,信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用,由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约,属于一种合约类信用风险缓释工具。

  到底啥意思?举个简单的例子:

  A企业通过交易商协会注册发行了一期短融,B机构认购了其中的一部分。但B担心到期时发生违约,就针对A企业的信用问题和C机构达成一份合约,来规避风险。根据合约,B要向C支付一部分“信用保护费”,如果短融到期A真的违约了,C就要向B支付因违约造成的损失;如果没有发生违约,C就不用支付给B损失。

  在这个过程中,B和C之间达成的这份合约,就是所谓的CDS,类似于针对债务发行人信用的一份“保险”。

  需要注意的是,我国CDS的参考对象是“一个或多个参考实体”的信用风险,这有别于此前信用风险缓释合约(CRMA)和信用风险缓释凭证(CRMW)以“标的债务”为参考对象。此外,CDS和CRMA均为“合约类”信用风险缓释工具,是交易双方一对一达成的合约;而CRMW和信用连接票据则为“凭证类”信用风险缓释工具,具有“可交易流通”的属性,可以在二级市场流通。

  这一点得到了一位接近交易商协会人士的确认,他表示,“合约类产品原则上没有二级市场交易。”

  CDS不是信用保险

  就像前文所提到的,CDS类似于与针对债务发行人信用的一份“保险”。的确,CDS在结构上与保险,尤其是信用保险十分相似。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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