98香港政府救市启示:中国政府必须救市 - 金融 - 中国经营网_中国经营报

98香港政府救市启示:中国政府必须救市

  香港一直被评为全球最自由的经济体,其政府也因此奉行“积极不干预的政策”。但在97年10月亚洲金融危机祸及当地之后,特区政府却先在汇市、后在股市,频频出手干预、主动维护金融市场的稳定。

  当时境内外炒家所使用的手段无非是三大招:

  第一招是利用中国内地发生大洪水、日本和香港经济低迷的消息,大肆散布人民币、港币即将贬值等种种谣言,频频发布港股还将跌至某某低位的研究报告。

  第二招是利用汇市与股市之间联动的原理,在事先借入大量港元之后,先后利用台湾弃守新台币、印尼盾受冲击、日元大贬值等机会,在97年10至98年8月间发起了对港元汇率的多次攻击,大肆抛售港元、推高远期美电的价格。在联系汇率机制下,金管局当时不得不通过外汇基金大量抛售美元、买入港元,结果在港元被回笼之后,流动性趋紧、利率飙升,港股因此受到沉重的打击。

  第三招是同时在股市现货和期指上大肆做空,一方面先大量借入股票,然后再大肆抛售,从而大幅拖低了期指、恒生指数及所借入股票的价格;另一方面在期市不断累积淡仓合约,结果股指期货大跌,进而引导股价及恒生指数跟跌。最后空方就能在远期港元汇率、被抛售的股票价差以及下跌的股指期货中获得三重的暴利。

  批评如潮涌,特区政府仍积极维稳

  在炒家的攻击下,恒生指数不断出现阶梯性大跌。

  其中,在97年新台币被弃守时恒指十多天就暴跌了1300点;98年8月,当空方以内地水灾及香港经济低迷为藉口再次发起猛攻时,恒生指数在2周内又大跌1200多点,到8月13日恒指已跌至6544点的新低,年内跌幅高达60%。这时境内外炒家并未收手,继续发表报告,直指港股的市场底在4000点左右。

  在此情况下特区政府被迫出手,从8月14日开始大举买入恒指成分股(蓝筹股),并在股指期货上做好仓,买入了近万张合约。同时,政府加强了对做空行为的监管,共出台了30项措施,包括沽空者不能在股票市价之下沽出、对非法抛空进行调查和检控等。

  在恒指被稳定在8000点左右之后,特区政府面对内部的争议和外面铺天盖地的批评声浪,并没有轻言放弃维稳的责任,没有因为压力大就往后缩,更没有在投资者信心还很脆弱时就开始退出原有的干预措施。一直到恒生指数己稳定在1万点以上达14个月之久时,特区政府才推出盈富基金,以此来实现政府救市资金的安全、平稳退出(政府和市民均从中获利良多)。

  从香港经验看中国政府应如何救市

  从金融危机的蔓延、从政府干预的手段和过程看,香港破天荒地放弃“积极不干预”的政策,顶着各种各样批评,从大举买入证券到规范交易和货币发行制度,对股市进行了空前干预,其宗旨不外乎如下三个方面:

  第一是为了解决流动性不足的问题,避免流动性紧张和利率上升造成金融市场动荡。为了避免在联汇制下抛售外汇基金、回笼港元导致利率飙升后冲击股市、危及经济,特区政府后来改为抛售储备资产、以此来增加港元流动性,并在决战阶段推出了7项措施来优化货币发行局机制。

  启示:结合当年的维稳经验,在当前人民币已出现贬值预期、市场主体大量买入外汇、外汇占款不断减少、股市很不稳定的形势下,我国不应采用逆回购这种短期的流动性工具,而应坚决、及时地逐步降低法定准备金率,以避免利率上升对股市造成冲击。

  第二是为了遏制和打击空方的恶意攻击,提振投资者信心,避免市场出现恐慌式大跌。从香港当年情况看,当经济转差、外围市场动荡时,炒家很容易藉此发动攻击。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。
如本网所刊载稿件、图片涉及版权问题,请版权人来电、来函与本网联系。联系电话:010-88890160。
+1

热文