压低负债率、加速周转,阳光城战略扩张背后的破局之道
2017-12-04 09:59:52 来源:长江商报 评论:

一个月时间,阳光城(000671.SZ)召开了两次与融资有关的临时股东大会,而这背后是其面临高负债的压力。

长江商报记者初步统计,截至今年9月末,阳光城的负债总额1694.85亿元,较2010年底的31.54亿元增长了52.74倍,扣除预收账款后的债务1282亿元,资产负债率为86.30%,净负债率高达281.48%,较年初劲升24个百分点。与之对应的是,公司的总资产达到1963.86亿元,较2010年底的59.04亿元增长了32.26倍。

阳光城的资产和负债水平急剧增长缘于其大肆扩张。

长江商报记者不完全统计,去年至今,阳光城合计耗资406.54亿元进行并购,涉及超30家公司,其中大部分为地方性房地产公司股权。

12月1日,一位不愿具名的业内人士对长江商报记者表示,跟很多房企类似,阳光城近年来通过大举收购地方性房企切入当地地产市场。在其看来,这种模式对房企扩张有利,但一个弊端是资产周转较慢,对资金有较高的要求。

资产周转慢或许是阳光城债务高悬的主要原因之一。截至今年三季度末,阳光城的资产周转率仅为0.10倍,不到2015年0.38倍的三分之一。

针对目前的财务压力及未来战略规划等问题,长江商报记者向阳光城发去采访函,但截至发稿时,仍未获得具体回复。

净负债率9个月

劲升24个百分点

融资、找钱,正成为阳光城近期工作的主基调。

根据阳光城公告,上月以来的两次临时股东大会均涉及融资、担保等内容。如11月13日召开的临时股东大会中,共有4条议案,其中拟在银行间市场定向发行债务融资工具的议案排在第一条。其余3条也涉及到融资,主要是阳光城为其控参股子公司贷款提供担保。

融资迫切或缘于阳光城巨额债务悬顶。

阳光城三季报显示,截至今年9月底,其负债总额1694.85亿元,较2010年底的31.54亿元暴增52.74倍。扣除预收账款的负债为1282.85亿元,资产负债率为86.30%,超过房企资产负债率80%的警戒线。

阳光城1282.85亿元的负债中,短期借款180.91亿元,长期借款514.24亿元,应付债券90.90亿元,一年内到期的非流动负债246.87亿元,当期账面资金为275.75亿元。由此计算,阳光城的净负债率高达281.48%,较年初劲升了24个百分点。

根据阳光城11月25日发布累计新增借款的公告,今年前9个月,公司银行贷款余额增加150.20亿元、债券余额增加35.15亿元、非银行贷款余额增加172.54亿元,合计借款余额较去年底新增357.89亿元。

数据显示,截至去年底,阳光城合并口径下经审计净资产金额为189.24亿元,借款余额为693.76亿元。而截至今年9月30日,其借款余额为1051.65亿元,前9个月累计新增借款额已超过去年末经审计净资产的20%。

阳光城称,今年前9个月负债大幅增长,主要系房地产并购业务增加所致。新增借款对公司偿债能力影响可控,公司将合理调度分配资金,确保借款按期偿付本息。

不过,从短期偿债能力指标看,尽管阳光城的流动比率达到1.67倍,但速动比率仅为0.51倍,这表明公司的短期资产变现能力不强。

值得关注的是其一年内到期的非流动负债,去年底只有38.76亿元,今年9月底猛升至246.87亿元,增幅高达536.92%。一年内到期非流动负债猛增将急剧加大阳光城的短期偿债压力。

大举并购 资产规模7年增长32倍

阳光城急剧膨胀的高负债与其大肆并购扩张密切相关。

1996年12月18日,阳光城登陆资本市场,至今已近21年。在地产黄金时代,阳光城的规模有限,在全国市场上籍籍无名。

数据显示,1996年上市之时,其实现净利润0.11亿元,10年之后的2006年,其净利润也只有0.16亿元,几乎没有什么增长,其间的2002年还出现过亏损。直到2008年,其营业收入为8.40亿元,不到10亿级,净利润0.60亿元,不到1个亿。

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