富力吃下万达酒店:增债增收难增利
2017-07-31 11:20:34 来源:国际金融报 评论:

“吃”下万达77家酒店后,或许只能给富力带来更多的营业收入,但并不会给富力带来净利润的增加。

作为昔日房地产界“华南五虎”之首,富力一度以激进式扩张闻名,不过近年来其业绩表现不佳,负债率较高,频频传出资金链紧张甚至断裂的消息。

一度较为低迷的富力,最近以199.06亿元的价格,拿下了万达旗下77家酒店资产,再次走入大众眼中。

不过,外界可能想不到的是,截至2016年底,富力原有酒店业务已连续亏损五年。

富力这样做到底有何意义?是为了扩大酒店业务而扭转亏损?这样的收购,对富力债务会产生何种影响……

有业内人士对《国际金融报》记者表示,富力巨资收购万达酒店资产的结果可能是:债务增加、营收增加,但盈利难以增加。

富力酒店连亏5年

富力成立于1994年,总部在广州,2005年,富力在香港主板上市,成为首家被纳入恒生中国企业指数的内地房企。

当前,富力的业务板块分为:物业发展、物业投资、酒店营运和其他业务(包括建筑服务和足球队)。

2016年,富力的营业收入为537.3亿元,物业发展、物业投资、酒店运营和其他业务收入占总收入比重分别为92.11%(494.89亿元)、1.71%(9.18亿元)、2.53%(13.62亿元)、3.65%(19.61亿元)。富力在2016年的物业发展、物业投资、酒店营运和其他业务的净利润分别为60.58亿元、17.29亿元、-1.83亿元、-5.5亿元。

我们再看看富力的酒店业务。

富力酒店运营自2014年至2016年实现营业收入分别为11.09亿元、11.81亿元和13.62亿元,毛利率则持续下降,分别为29.41%、26.90%和19.79%。

从富力财务报表来看,2012年至2016年,富力酒店业务持续损,亏损额分别为1.75亿元、2.49亿元、1.4亿元、1.67亿元和1.83亿元。

上述数据可以看出,富力的酒店业务一直在拖后腿。

在建酒店未到收获期

为何富力的酒店业务会出现连续5年亏损的情况?

联合资信的报告如是分析:由于广州柏悦酒店等多个新建酒店开业,尚处于客流量培育期,该部分酒店入住率较低,尚处于亏损或微利状态,因此拉低了富力酒店服务业务的整体毛利率水平。

从富力财务报表上看,与物业发展业务和物业投资业务对比,酒店业务的销售成本偏高,使得其毛利率(2016年为16.89%)低于物业发展业务(2016年为29.79%)和物业投资业务的毛利率(2016年为91.83%)。再扣除不低的销售及行政开支、融资成本,酒店营运业务呈现亏损状态。

富力地产年报显示,公司销售成本包括土地成本、建筑成本、营业税、资本化利息。

记者发现,在2016年,富力土地及建筑成本占86%、营业税占5%、资本化利息占9%。富力酒店营运的销售成本主要被土地及建筑成本拉高。

2012年底,富力拥有6家运营中的酒店,在建或关业筹备中的酒店11家。到2016年底,富力地产拥有14家在运营中的酒店,在建或关业筹备中的酒店10家。5年内,虽然有8家酒店竣工,但富力几乎每年都有10家左右的酒店处于在建过程中。

一位熟悉富力的知情人士直言,正是由于酒店建造时间长,并且每年处于在建过程中的酒店较多,所以公司在酒店运营的前期投入较大。

酒店行业专家赵焕焱表示,酒店的黄金收获期是开业后6年-20年。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为,富力酒店业绩亏损,说明经营方面是有压力的,其盈利难度依然比较大。

77家酒店难咽

在酒店业务亏损的情况下,富力依然拆巨头吞下万达酒店资产业务,这是为何?又将产生何种后果?

日前,评级机构惠誉将富力BB评级列入负面观察名单,认为收购万达酒店资产后,富力整体债务水平将上升,酒店资产将小幅拖累富力的利息、税项、折旧、摊销前收益,或将富力Ebitda利润率压制在20%-23%。

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