李扬谈去杠杆:货币政策将会趋紧
2017-09-27 15:43:23 来源:新浪财经 评论:

  去杠杆,涉及到金融部门的去杠杆,也涉及到实体部门的去杠杆。金融部门的杠杆率在本世纪初一路攀升,一直升到触发了金融危机,对实体经济产生了不利的影响。于是从那之后,一路向下,现在去杠杆基本上成功了。

  但是,实体经济的杠杆率一直在攀升,所以我们在讨论这个很复杂问题的时候,首先要搞清楚,非金融部门的去杠杆和金融部门的去杠杆是两回事。而所谓金融部门的去杠杆,泡沫,我们在金融工作会议上习主席说的,金融体制内循环,A银行发一个东西,B银行买,B银行发一个东西,保险公司买,保险公司发一个东西,证券公司买,就是不给实体经济,金融体内循环。在这个过程中和实体经济无关。现在去杠杆,就是把上层建筑挤下来,让金融回归简单,回归标准,回归场内,回归表内、回归线下、回归本心,这是要做的事情。

  但是对于实体部门的去杠杆,不能够那样简单的说。因为它是由于技术的结果所造成的,因为企业,特别是在现在工业经济的情况下,好的企业,都会依赖外元融资,这是技术决定的,依赖外元融资,就有杠杆率,所以非金融部门的杠杆率,是由实体经济部门的技术条件,经济发展的水平,经济发展的阶段所决定的。不是说降就降,一降经济发展速度就下来了,所以我们必须记住这两条线,讲到去杠杆的时候,一定分别说两个部门。

  我们看美国的情况,我们分成四个部门,它的住户部门去杠杆成功了,金融部门去杠杆成功,大家知道,住户部门杠杆成功,居民债小了,同时连带了一个产业,居民去杠杆基本成功。公司的情况呢?当地的稳定,所以我们现在这些危机的时候,研究债务的问题的时候,我们发现了一个让我们不得不重视的问题,就是美国经济风险再大,危机再怎么样,它的企业相当稳定。这是一个成熟经济体的表现。

  这就是发达经济和新兴经济的区别,什么时候我们企业任凭风浪起,稳坐钓鱼船的时候,我们的经济就稳定了,就成为一个发达经济。我要指出的是,一般政府的杠杆率,迅速的攀升。基于这种情况,我们就可以得出一个结论,所谓美国去杠杆成功,现在很多媒体都这么报道,我根本不认同这样一个看法。无非是杠杆转移成功。

  美国住户的融资很多是抵押贷款,MBS、ABS。美联储在救市的时候,买的就是这些,买的过程就是把原先附着于房地产,附着于住户上面的债务,由中央银行拿过来,这叫转移。所以它只是转移成功,于是进一步我们就有推论。美国经济今后三五年内不会好,因为它有三个问题。

  第一,政府的债务巨额累计。你说它减税,减税很好看,但是减税必须放在一个总的预算的框架下,才能够去评价它是不是可行。因为你那边如果债台高筑,这边还要减少收入,你何以自处?特朗普上台说千万亿的支出,钱从哪儿来?你已经债台高筑了。

  第二,货币政策要恢复正常,以及联储缩表。恢复正常有多方面内容,加息只是一个前哨战,真正伤筋动骨的就是缩表,缩表是向市场抽取资金,扩表是向市场投放资金。那么美国的市场,刚刚恢复的房地产市场,能不能受得了这个缩表?我表示怀疑。所以我们看到美联储,关于缩表,闪闪烁烁,遮遮掩掩,他有几十万亿要缩,我们说中国的事情,中国在金融工作会议上,谈到八大风险,其中有一个风险就是外部冲击,外部冲击就是来自这个。如果美国的政府债务继续上涨,影响美国利率,影响美元。如果他继续缩表,影响资金跨境的流动,对我们是一个非常大的冲击,我们必须注意。

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