货币政策已不宜进一步收紧,需更加关注稳增长
2017-07-25 10:03:17 来源:金融时报 评论:

一、下半年经济总体运行平稳

今年一季度经济回暖,二季度运行平稳。展望下半年经济运行的方方面面,既存在导致增长下行压力增加的因素,也存在支持经济平稳运行的因素。

下半年经济下行压力主要来自于投资放缓。商品房销售、土地成交、建设开工、资金来源等相关指标均有所走弱,房地产开发投资增速将下降。下半年房地产调控政策难有明显松动,对热点城市维持严格调控,导致市场需求将在政策高压下趋于观望,成交同比回落态势延续;政策驱动下的三四线楼市还能维持阶段性稳增,对总体销售形成一定支撑。房企各主要融资渠道的限制或收紧,将使到位资金增速继续缩窄,其中按揭贷款规模和占比将双双下降,重点地区首套、二套房贷平均利率明显上调。房地产投资增速将呈现“先扬后抑”局面,自二季度见顶回落步入下行阶段,但在土地购置和去库存政策的对冲下,开发投资增速下降将减缓,预计全年增速约5%左右。虽然下半年投资增速会低于上半年,但有望高于去年,预计全年固定资产投资增速为8.3%。

加强融资平台公司的融资管理,严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债,一些地方政府融资平台的信用评级被国际评级机构下调,可能会限制地方政府的融资能力。由于政策、融资和季节等因素的影响,2013年至2016年,基建投资运行基本呈现了年初高增速之后逐季回落的态势。支撑一季度固定资产投资走高的基建投资增速,预计在二季度之后会出现放缓。

消费整体运行平稳,但影响消费增长的因素依然存在。随着家庭乘用车保有量的增加,汽车市场需求已经逐渐走弱,汽车类消费增长高峰已过。去年刺激汽车消费的政策透支了今年的部分需求,导致汽车消费增速放缓。楼市调控政策基调在年内仍会延续,住房按揭贷款额度与利率齐升直接制约了居民的置业能力,市场成交活跃度大大降低。叠加去年楼市成交火爆导致基数较高,下半年家电、建筑装潢材料等住房相关的消费增速将呈趋势性放缓。一线和部分二线城市高房价对消费形成挤出效应,更大比重的资金用于还房贷,将制约消费支出。

金融去杠杆可能通过企业融资可得性和利率来影响实体经济。下半年企业融资成本可能会有明显上升,其幅度可能会至少相当于提高一次基准利率的水平。由于今年以来企业盈利水平大幅上升,融资成本上升可能基本可以承受。但部分中下游企业、传统企业可能面临不小的压力,尤其是小微企业所承受的压力会较大。金融去杠杆还将直接影响金融业增加值对经济增长的贡献率。统计数据显示,我国金融业增加值占GDP的比重由2006年的4.54%增加至2016年的8.35%。

去年下半年以来,伴随PPI持续大幅度回升,短期的补库存过程迅速推进,市场需求明显扩大,推动去年四季度和今年一季度经济增长持续性走高。而今年2月至3月,PPI已形成拐点,二季度以来一系列相关数据表明补库存过程开始走弱。PPI同比增速从2月末的7.8%下降至二季度末的5.5%,投资增速从3月末的9.2%下降至二季度末的8.6%。下半年,受需求和基数的共同影响,PPI继续明显回落的可能性很大,补库存过程将随即进入尾声。

随着我国人口老龄化发展,劳动人口占比下降及总量逐渐减少。2010年,我国15岁至64岁人口比例达到74.5%的峰值,之后逐渐下降,2016年为72.6%。根据国际经验,潜在增速放缓趋势是一种内在经济规律,即使有稳增长政策也只能短期托住,无法根本性逆转。在改革释放新动能或新技术的进步有效提升潜在增速之前,这种内在趋势动力依然会带来一定程度的经济增速下行压力。

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责编:胡月 huyue@cbnet.com.cn

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