央行的救赎:放量MLF操作并非放水 只是对过往政策的纠偏
2017-06-11 14:36:26 来源:经济观察报 评论:

   看似嗷嗷待哺的市场等来了一碗足量“麻辣粉”(MLF俗称)。 年中时刻,它来得足够爽么?反正二级市场好像有点嗨。

  迫于市场的风声鹤唳,亦困于“钱荒”记忆牵扯的央妈又“从”了。

  6月6日,央行进行期限一年、中标利率3.2%的4980亿元MLF操作;倘若考虑货币乘数因素,此次货币供应量可放大至数万亿量级。市场有人惊呼“大放水啊”…… 但真相是,放量对冲4313亿到期MLF资金后,新增资金667亿元。这也是央妈连续五个月续做MLF。其中,6月这次是一次性操作便对冲回笼量,实现净投放。

  “利率基本稳住了,释放的信号是监管政策趋缓。”一位交易员说,他坦言,流动性暂时不算紧张了。

  假以佐证的是,6月以来的市场均现向好势头,“股债汇”三市涨幅不一。

  不过,“在资金需求没有明显回落情况下,6月份资金面能否好转最终取决于央行。目前央行继续贯彻稳健中性的货币政策,央行维持资金面稳定过渡同时,不排除上调逆回购利率,且财政资金的投放可能降低其投放力度。整体来看,资金利率仍有上行压力。”中信建投宏观固收首席分析师黄文涛告诉经济观察报。

  六月关口,钱荒不会重演或是大概率事件。但金融市场 仍可能弥漫着钱紧的味道,尽管不乏市场开始了狂欢的姿势。

央行的救赎

  “这次MLF操作没有超预期啊,更多是对承诺的兑现吧……”黄文涛认为。

  但与其说,这是兑现承诺,不如说是央妈的一种救赎。“三会”(证监会、银监会、保监会)如火如荼去杠杆,挤泡沫之际,隐在后台的央妈还是“出手”了。

  央行此次MLF践行了一季度货币政策执行报告的内容,期限和利率都没有超出市场预期的成分。按照黄文涛的话说,现在去杠杆是“三会”具体在推,央行自然转移到幕后,侧重整体流动性维稳,但是货币政策仍然会配合去杠杆。

  不妨参见央行一季度货币政策执行报告:在期限品种搭配上,为完善价格型调控和传导机制,增强金融机构自主定价能力,未来一段时间央行逆回购操作将以7天期为主,当出现临时性、季节性因素扰动时也会择机开展其它期限品种的逆回购操作;MLF操作将以1年期为主,必要时辅助其它期限品种,以更好地满足金融机构中长期流动性需求。

  还是央妈亲啊!市场感叹。可以看看,敏感时点上,她都做了什么?

  续作MLF+逆回购;这两件政策工具让央妈6月释放了5298亿元的流动性,超过5月的额度。

  2017年6月6日,央行开展MLF操作,向市场投放4980亿元一年期MLF。6月共有4313亿元MLF到期,其中6日有1510亿元6个月MLF到期,7日有733亿一年期MLF到期,16日有2030亿一年期MLF到期。央行通过MLF向市场净投放667亿元。

  不同以往的是,结构上看,此次操作均为1年期的MLF,操作量4980亿元。完成之后,MLF的加权期限达10.65个月,久期乃历史新高位。

  逆回购来看,6月5日央行进行400亿元规模的7天期和300亿元规模的28天期逆回购操作,当日有300亿元逆回购到期。6月7日、8日、9日亦有操作,均实现净投放。这意味着,尽管货币政策依然维持中性,但6月初通过货币政策工具释放了逾5300亿元的流动性。

  “操作一年期的MLF主要还是出于维稳;但短期波动还会较大。现在是放长钱。维持整个金融负债的稳定,利率未上调,重点在维稳层面上,而不增加成本。”一位投行固收负责人说。

  而据黄文涛分析,央行去年8月份开始央行“锁短放长”,主要因为当时债券市场加杠杆问题,现在债券市场杠杆率已下来,目的达到。此时央行调整公开市场操作,能够更好地加强调控市场流动性。

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