继续维护外汇市场“双稳定”
2017-05-10 10:37:54 来源:21世纪经济报道 评论:

国家外汇局5月8日公布了“2017年一季度我国国际收支平衡表初步数”。数据显示,我国国际收支仍然维持“一顺一逆”的格局,巧合的是,一季度的经常账户顺差和资本和金融账户(含当季净误差与遗漏)逆差恰好相等,都是1309亿人民币。

经常账户和资本账户顺逆差的方向相反、数额大致相等,是一种良好的国际收支格局。在这样的状况下,外汇储备只会有少量的增加或减少,意味着货币当局对外汇市场干预较少。一季度经常账户顺差与资本和金融账户逆差恰好相等这种巧合,反映我国的国际收支正在向这种良好格局发展。当然,我们需要指出,国家外汇局的初步数里,资本和金融账户是包含了储备资产变动的,与人们通常所说的资本账户意义不同。

实际上,今年一季度储备资产账户的变化比较小,只减少了26亿美元,比以往几个季度几千亿美元的减量大大缩窄,去年四季度外汇储备资产更是减少超过1万亿美元。这说明,今年央行为维护外汇市场稳定动用的外汇储备大大减少。这进而反映,外汇市场自身的稳定性大大增强,在很大程度上能够实现自我平衡。

外汇市场趋于稳定和平衡,可以为货币政策坚持稳健中性提供一个良好的环境。2016年,随着外汇储备不断减少,市场上主张通过降准对冲外汇占款减少的声音不绝于耳。但是,降准是强烈的宽松政策信号,不能轻易实施。所以,央行只能通过逆回购、MLF等工具对外汇占款减少进行对冲。但随着外汇储备继续减少,逆回购、MLF等操作的规模越来越大,其到期和续作的问题对市场形成了一定冲击,因此不能完全平息降准的声音。不少人认为,降准才是最有效的对冲措施。这种状况会对货币政策坚持稳健中性形成干扰。

一季度外汇储备资产减少额大大缩窄,相应地,外汇占款的变动也缩窄了,央行资产负债表上的外汇资产在2月和3月都只减少了几百亿人民币,而去年经常出现月度减少几千亿的情况。因此,央行“对其他存款性公司债权”去年不断增长,而今年2月和3月出现了减少,说明逆回购、MLF等操作的规模有所缩小,那么,降准的声音也会随之大大消减。这对于维护流动性基本稳定、货币政策保持稳健中性是一个有利的因素。

由此也可以看出,外汇市场的稳定和平衡非常重要,一季度国际收支开局良好,要争取全年都保持这样的态势。为此,我们需要分析其中的原因,总结维持外汇市场稳定的经验。

一季度资本账户逆差大大缩窄,一方面的原因是外部环境有所改善,今年美元指数基本上是下行走势,人民币对美元汇率维持基本稳定,并且有小幅的升值,这减少了投资者将人民币资产换成美元资产的意愿。另一方面,也是更重要的原因,是外汇管理部门采取了正确的思路和政策,坚定决心维护外汇市场的稳定。这主要体现为两个方面,一是维护人民币汇率保持基本稳定,央行动用大量外汇储备,维持外汇市场供需平衡,使人民币对一篮子货币窄幅波动,从而稳健地应对了美元不断走强带来的冲击,迎来了美元阶段性贬值的时机;二是维护跨境资本流动保持基本稳定,抑制了跨境资金的无序流出,为实现这一目标,外汇管理部门加强了外汇市场监管,严厉打击外汇市场的违法违规行为,同时,对于资本项目开放采取了更为审慎的态度。美元指数下行这样的外部因素是我们不能把控的,未来还可能出现反复,但只要坚持“双稳定”的思路和政策,外汇市场就能在全球资本流动的风浪中维持稳定。

外汇市场的稳定必须是“双稳定”,两个稳定要形成相互配合和支持。人民币汇率基本稳定能够抑制非理性的跨境资金流出,跨境资本流动基本稳定有利于维护汇率基本稳定。后来强调了汇率基本稳定,但这一个方面的稳定也是不够的,于是外汇管理部门及时加强了对跨境资金流出的监管。

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责编:胡月 huyue@cbnet.com.cn