不以数据悲喜 深化供给侧结构性改革
2017-04-22 08:53:43作者:范欣 来源:中国经营网 评论:

国家统计局近期公布了一季度宏观经济数据,GDP同比增长6.9%,较去年四季度提高0.1个百分点。工业增加值、新增就业、民间投资、固定资产投资、贸易顺差等数据均处于显著上升通道,与此相对应,CPI仍处于温和状态,可以说一季度各项经济指标均超市场预期。经济增长、物价稳定、就业增加,宏观经济三大核心指标超预期说明经济正在向健康的方向发展。

去年以来,随着“三去一降一补”政策的实施,受行政性去产能和较高规模的基建与固定资产投资影响,上游包括铁矿石、动力煤在内的大宗商品经历了大规模上涨,中游包括挖掘机行业在内的机械制造业订单量持续饱满,产业景气度明显上升。受中上游价格回升影响,民间投资也出现回暖,今年前三月同比上涨7.7%。但由于需求羸弱,中上游高景气度一直未有效传导至下游行业,居民消费始终低迷。另一方面,受房地产去库存政策和宽松货币的影响,2016年商品房销售出现井喷。在固定资产投资和房地产销售这两个长期以来稳定经济的“定海神针”作用下,宏观经济出现回暖就在正常不过了。

但福兮祸之所伏,祸兮福之所依。最直接的表现就是行政性去产能对上游价格的促进作用并不能有效持续。在全球大宗商品总体产能过剩背景下,降价仍是大趋势。目前PPI环比已现回落态势,3月份PPI环比上涨0.3%,涨幅比2月份回落0.3个百分点,涨幅连续三个月回落。这点在大宗商品期货市场表现得更为明显,铁矿石价格2月以来已下挫30%以上,其他黑色商品同样出现不同程度下跌,随着进口产品的陆续到岸,黑色商品库存量仍有继续上升的可能,目前基本能够断定此轮黑色商品的牛市宣告结束。中游行业以挖掘机订单充足为代表的涨价行情主要原因在于设备更新而非周期转换,这点从去年以来柴油的表观需求量并未大幅提升也能看出一二。

当然,比起上游价格下跌对整体经济影响更为严重的还是房地产问题。始于2015年的房地产去库存政策成功为地产商与地方政府解了燃眉之急。居民过快加杠杆购房不仅带来楼价的大幅上涨,更严重扭曲了整个金融与经济体系的运转。2016年新增贷款中相当比例由居民按揭贷款“贡献”,全年新房销售额创纪录地达到了M2当年增量的80%,这意味着全社会的信贷与资本要素大量被扭曲地固化到了楼市创造泡沫。

如此一来,本就因劳动力成本上涨、全球制造业再分工而在全球贸易链中不占竞争优势的工业制造业,在缺乏资本支持背景下,转型升级更可谓难上加难,这也就是在2015年、2016年信贷如此宽松环境里中小微企业仍然融资难、融资贵的重要原因。不仅如此,由于实体经济无法支撑资本所追求的高额回报率,金融系统内部近年来衍生出了多种复杂的游离在表外的金融工具。据统计,2016年银行理财资金规模达到了27万亿元,这其中很大一部分以保险、信托、基金名义流入了债券、股票与房地产市场博取高收益。广大中小银行还通过同业存单业务达到了资产规模短期迅速扩大的目的。可以说,金融空转、金融链条在延长的同时整个金融系统性的风险也在快速增加。

由此,资源要素被大量用于不可贸易部门制造泡沫,土地价格的升高又间接提高了可贸易部门的经营成本,两者背离日趋明显,最终甚至影响到了人民币汇率的定价机制上,于是就有了“8·11汇改”的主动释放风险之策。正是由于房价的过快上涨与金融的过度衍生已逐渐威胁到汇率的形成机制甚至经济可持续发展,今年以来,国家相继推出了包括楼市调控与金融去杠杆在内的一系列组合拳。

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