货币闸门的“供给策”
2017-03-04 11:29:27作者:​谭志娟 来源:中国经营报 评论:

“在当前跨境资本流动的复杂国际形势下,人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求,切实防范跨境资金异常流动风险,对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查,强化银行内部管控和外部监管;运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施,严肃处罚地下钱庄等违法违规行为,保证资本流动合规有序。”央行新闻发言人同时称。

对于汇改的时机选取,央行发言人解释称:当前我国外汇市场健康发展,金融机构自主定价和风险管理能力增强,人民币汇率预期分化,完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价,有利于提高中间价形成的市场化程度,扩大市场汇率的实际运行空间,更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

货币政策传导机制仍有待疏通

虽然在过去五年,货币政策改革取得很多的成就,但受访专家表示,货币政策的有效性依然有待提高,并建议未来货币政策改革倾向于疏通货币政策的传导机制。

“其存在的问题是由于受到货币政策多重目标(增长、物价、汇率、金融风险)的拖累,货币政策的有效性依然有待提高。”章俊对记者指出。

据央行高层人士介绍,中国央行采取多目标制,目标包括价格稳定、经济增长、促进就业、国际收支平衡,也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。这种选择与中国处于经济转轨中的国情是分不开的。

央行也强调调控的有效性。近期央行发布的2016年第四季度中国货币政策执行报告指出,实施好稳健中性的货币政策,增强调控的针对性和有效性,做好供给侧结构性改革中的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新,寓改革于调控之中,把货币政策调控与深化改革紧密结合起来,更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

对此,章俊认为,鉴于今年央行的政策目标是通过金融去杠杆来防范系统性金融风险,同时考虑到在十九大召开之年稳增长依然需要温和的货币政策配合,因此中性的货币政策绝对不意味着全面收紧。

在他看来,正确理解中性货币政策,应该从“价格”和“数量”两个方面区别来看:本质上来说,虚拟经济(金融市场)对资金的价格更为敏感,而实体经济对资金的数量更为敏感,后者在中国经济中表现得更为明显。因此在“价格”层面,央行会引导市场化利率走高来推动金融去杠杆,从而降低在美联储加息周期发生系统性金融风险的概率。同时,在“数量”层面,央行会维持M2和新增信贷平稳增长,来支持实体经济资金需求。在此过程中,考虑到金融去杠杆会导致货币乘数回落,央行会在一定程度上主动增加基础货币供给来维持合理的M2增速。

因而章俊认为,我们对央行中性货币政策的正确理解应该是在价格和数量两个层面双管齐下来有针对性地区别对待虚拟经济和实体经济,兼顾金融去杠杆和经济稳增长,避免一刀切的问题,实现提高货币政策的有效性的目的。

此外,有受访专家称,疏通货币政策的传导机制,核心在于改革。未来改革应倾向于疏通货币政策传导机制,为金融服务实体经济创造良好条件。

中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军对记者表示,“货币政策的传导机制还不太畅通,很难顺畅传导到实体经济,因而建议未来改革应倾向于疏通货币政策的传导机制。”

在此方面,去年12月召开的中央经济工作会议曾指出,要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定。

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