报告:财政部为何今年多次老调重弹地方债
2016-11-07 10:37:46 来源:凤凰网 评论:

  答记者问还提到了地方债务置换的意义,包括化解风险、节省利息支出、维护地方政府信用等。其中比较重要的一点在于,“提升居民消费能力、增强企业投资潜力,对当前经济下行期间地方经济稳增长起到了积极作用”,反映财政部对地方债务置换的高度认可,将其作为“稳增长”层面的重要一环。

  “老调”为何“重弹”?

  今年以来,地方政府债务的“老调”已经不是第一次“重弹”,包括楼部长在几次会议中反复提及地方政府融资问题,那么财政部此次为何又专门以答记者问的形式再次“重弹”?

  首先,内容上并无新意。正如我们前文所述,本次答记者问无论是对问题的描述,还是对地方债务制度的确认,都只是对过往一系列问题或者制度的总结,但并无新意。

  其次,行文语调比较平淡。从答记者问的全文来看,均是以比较平淡的语气对地方政府债务的六大问题,予以解答。

  10月中旬传闻财政部要求地方政府召回“承诺函”之后,从债券市场来看,城投债无论是融资规模,还是一、二级利差,都没有受到影响,财政部选择这个时间点刊文,我们认为,财政部意图重在沟通和强调,包括两个层面:一是地方政府、二是市场。

  对于地方政府,财政部希望地方政府继续严肃对待政府举债问题,财政部可以打开更多的前门(增加新增地方债额度等),但是不希望再开“后门”。

  对于市场,财政部希望通过进一步明确“地方债务”的合法边界,促进市场对城投债的合理定价。所谓“城投债”的金边属性,仍然是市场自己施加的属性,但恰恰是这种属性,一方面给了地方平台大举融资的便利,另一方面也积聚了不可预知的风险。

  债市怎么看?

  对于债券市场而言,我们建议理性对待财政部对于地方政府债务的确认以及关注的相关问题,投资不应该建立在过度偏离政策方向的预期之上。

  从答记者问中,我们提炼出以下几个方面的信息,建议关注。

  一是,2015年1月1日之后,仅有地方政府债券才是唯一合法、可靠的地方政府新增债务。根据43号文和新《预算法》的规定,各级地方政府举债仅可通过省级地方政府财政部门在规定的预算限额内,通过发行地方政府债券进行举债。其他任何形式的债务,地方政府均没有必要、也不应该承担偿还责任。

  二是,2015年1月1日之后的发行的城投债均不属于地方政府债务。这一点是承接前一点,即使是最典型的城投债(纯公益项目募集用途),也不会被纳入地方政府债务,地方政府并不必然承担救助义务(虽然不排除给予某种形式支持)。

  三是,针对2014年以前形成的非政府债券形式存量政府债务的置换,三年置换时间大概率截止至2017年12月31日,合理推测,2018年及以后年份到期的各类城投债均不属于地方政府债务,即使发行时间在2014年以前。发行地方政府债券置换存量债务,是财政部经报国务院并向全国人大常委会报告的特殊安排,《财政部关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》(财预〔2015〕225号)明确置换期限仅3年,也就是说截止到2017年年末。合理推测,被纳入政府债务的城投债将在2017年末以前到期或者被置换,而2018年以后到期的债务将不再享有地方债的直接信用支撑。

  四是,正确理解违规担保融资。10月中旬的“承诺函”召回事件,针对的就是财政部严厉禁止的违规担保融资,事实上从2014年43号文开始,就已经明确了违规担保的范畴:为融资平台公司融资行为出具担保函;承诺在融资平台公司偿债出现困难时,给予流动性支持,提供临时性偿债资金;承诺当融资平台公司不能偿付债务时,承担部分偿债责任;承诺将融资平台公司的偿债资金安排纳入政府预算。

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