四季度宏观调控前瞻:信贷或收缩 主要集中在房贷领域
2016-10-12 12:20:24 来源:中国证券报 评论:

  “以这次房地产调控为标志,居民部门的信贷收缩将是‘紧信用’的重要推动因素,这是四季度宏观调控的一个重要信号,调控或现宽财政、松货币、紧信用的搭配。”多位业内人士表示,四季度经济有望延续稳中趋好态势,调控重心将侧重于防范“三去一降一补”政策实施的反弹,货币政策短期内大幅宽松的可能性不大,积极财政政策则沿着减税降费、PPP、产业基金等路径继续发力,并注重对冲部分城市收紧房地产调控的负面影响。

  宏观调控复杂性增加

  三季度经济数据将于下周公布,业内专家和研究机构预测三季度数据将好于二季度。在经济企稳回升过程中,“三去一降一补”也出现了局部干扰。业内专家强调,四季度宏观调控将继续着力深化供给侧结构性改革,深化“三去一降一补”措施实施。

  业内专家指出,正是得益于“三去一降一补”政策的严格实施,经济方能在二季度开始实现缓中趋稳、稳中有进的发展态势,推动工业品价格恢复性回升、市场需求逐步释放,企业盈利状况开始好转。另一方面,在地方本位主义干扰下,部分过剩产能企业因市场价格回暖又重新开工生产,干扰了去产能的整体布局。房地产去库存也出现了一二线城市房价飙涨的非理性局面。降杠杆同样面临杠杆在不同部门之间腾挪、企业部门杠杆率高位徘徊的难题。这些都增添了宏观调控的复杂性。

  正如瑞银中国首席经济学家汪涛所言,决策层面临两难抉择,一方面需要防控房地产销售狂热及相关金融风险,另一方面需要稳定房地产建设和投资以支持经济增长。这也正是决策层避免在全国层面收紧房地产和信贷政策,而是继续因城施策的主要原因。她认为,预计短期内房地产销售可能会继续增长,且同比增速超过新开工,但这将明显受到近期一二线城市限购限贷政策的抑制,不过四季度同比基数较低可能会对其有所支撑。同时,投资和建设量可能短期内不会明显减速。

  业内专家强调,“三去一降一补”环环相扣,不能孤立地去“头痛医头,脚痛医脚”。这需要继续完善配套措施,更好地处理行政与市场的关系。比如,刚刚公布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》、《关于市场化银行债权转股权的指导意见》就特别强调了市场化、法治化原则。可以预期,相关政策还将陆续出台。

  四季度信贷可能收缩

  业内专家认为,四季度货币政策大幅宽松的可能性不大,信贷收缩则可能随着房地产调控因城施策的加码而日渐突出。

  央行行长周小川日前表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下应对风险、促进增长所做的努力。随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。

  近几个月,信贷增速异常强劲,社会融资规模超预期增长。汪涛预测,受强劲的房贷和季节性信贷需求推动,9月新增人民币贷款反弹至1.05万亿左右。

  前两个月数据显示,新增贷款主要来自房贷提速和非银金融机构贷款带动,企业贷款仍然疲软,M1增速仍维持高位,反映企业资金充沛而投资意愿低,流动性陷阱风险初显。

  “这说明整体上是不缺钱的,融资难、融资贵是结构性问题。”上述业内专家称,未来稳健的货币政策仍将保持适当宽松,将继续综合运用多种货币政策工具,灵活提供长、中、短期流动性,保持银行流动性合理充裕,引导货币信贷平稳运行,但信贷收缩可能会在四季度凸显,主要集中在房贷领域。

  具体而言,一方面,20多个城市出台限购、限贷的房地产调控政策,将直接导致银行收紧个人房贷发放。另一方面,按银行信贷投放的全年节奏来看,在一季度冲量后,四季度一般比较平淡,不大可能再现“技术性”冲贷情况。

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