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通缩疑云未散 宽松前景不改

低物价、高顺差、要加息的美联储

 

经济 来源:中国经营报 作者:谭志娟 2015-12-12 10:33:32 阅读: 评论:0

  CPI自8月份重返“2时代”后,连续3个月停留在“1时代”。

  国家统计局12月9日发布的数据显示,2015年11月份CPI同比上涨1.5%,略高于市场预期;PPI同比下降5.9%,为连续45个月负增长。而10月份CPI同比上涨1.3%,PPI同比下降5.9%。

  两个核心指标数据显示,经济的基本面没有较大变化。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊看来,经济陷入企稳复苏的缓慢进程中,随着未来经济形势复杂度的不断提高,货币政策操作的难度也随之加大,在此过程中更应该找准问题的核心。

  物价有望继续低位运行

  CPI在10月份出现大幅回落之后,在11月份小幅反弹,同比增速从10月的1.3%回升至1.5%。从公布构成看,食品中蔬菜与水果价格涨幅较大;非食品中,医疗保健涨幅扩大、交通通讯跌幅较小。

  官方数据显示,11月份,食品价格同比上涨2.3%,影响居民消费价格总水平上涨约0.78个百分点。其中,鲜菜价格上涨9.4%,影响居民消费价格总水平上涨约0.28个百分点;肉禽及其制品价格上涨6.2%,影响居民消费价格总水平上涨约0.47个百分点(猪肉价格上涨13.9%,影响居民消费价格总水平上涨约0.42个百分点)。而非食品价格同比上涨1.1%。其中,烟酒、医疗保健和个人用品、衣着、娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务、居住价格分别上涨3.8%、2.6%、2.2%、1.2%、0.8%和0.7%;交通和通信价格下降1.4%。

  汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为,11月CPI录得1.5%,略高于市场预期。恶劣天气影响蔬菜水果运输推高其价格,使得食品通胀超预期走高至2.3%。由于医疗服务等价格上涨,非食品通胀小幅提升。

  国金证券宏观分析师李治平认为,食品价格涨幅超出预期,主要源自季节性与天气因素,以及历史上的调节项——“水果”;非食品方面,“显性”的环比数据零增长,显示通缩格局并未强化;11月核心通胀1.5,与10月持平。

  李治平认为,CPI的运行规律分为三个阶段:过去较长时间,PPI跌幅巨大,而CPI涨幅温和,反映企业层面的恶化先于财政与居民收入的调整;今年8月以来,情况有所变化。CPI台阶式滑落,核心CPI逐月下滑,食品价格疲弱的同时,非食品通缩传导,也逐渐从资源品蔓延到服务等领域;随着僵尸企业清理、工资黏性终结,未来关于人的价格表现可能进一步放缓;同时房价调整压力逐渐加大,居住类价格的涨幅也将趋缓。

  “临近2016年,短期季节因素、春节因素对消费品的扰动是表层现象,CPI读数上可能出现波动,如1月可能出现回升;但从趋势上看,CPI低位运行,是经济转型特定阶段的内生结果,这一阶段必须经历。”李治平进一步解释称。

  “如果去除能源和食品以外的核心CPI,其最近的高点是在2014年初的2%左右,距离目前1.5%的水平并没有下降多少。反观广义CPI,则从2013年四季度的3%以上大幅回落至目前1.5%以下。”章俊预计鉴于目前国内核心CPI相对平稳,而明年全球物价水平会温和回升,因此央行继续大幅降息的必要性不大。更多的是通过降准来对冲外汇占款下降对基础货币的影响,以及配合积极的财政政策的实施。

  通缩预期激励继续宽松

  相比CPI,连续45个月下滑的PPI更全面反映社会生产现状。

  11月份PPI同比持平上月,环比增速略降。根据国家统计局数据显示,工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降7.6%,影响PPI总水平下降约5.8个百分点。生活资料价格同比下降0.4%,影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.1个百分点。由此可见,11月PPI负增长基本都来自于生产资料价格的下降,而生活资料价格相对平稳。

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