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人民币闯关

深度阅读 来源:《财经》 2015-08-20 11:01:50 阅读: 评论:0

  8月11日,中国人民银行发布一则130字的简短声明,人民币兑美元随即创下汇改20年来最大单日跌幅:1.8%。在随后三个交易日,人民币汇率累计下跌3000个基点,引发世界性关注。

  这则声明写道:“为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性,中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起,做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。”

  与2005年人民币汇改启动后一贯推行的放宽汇率浮动区间的改革举措不同,中国人民银行十年后新一轮汇率改革,直接将目标锁定在中间价定价机制上。

  从扩大波幅到中间价改革,国家外管局国际收支司原司长、现中国金融40人论坛首席研究员管涛认为这一改革路径的切换,“动到了汇率市场化形成机制的核心内容”。其核心目的是使得人民币汇率锚的界定更加透明,真正反映市场供求。

  在社科院世界经济与政治研究所研究员余永定看来,中国虽然错过完成汇改的最佳时机,但如果继续拖延,汇改成本可能还会上升。在当前贬值预期下,改革中间价定价机制,也有可能引发人民币贬值失控。

  他提醒,“中国目前的汇率浮动区间是上下2%。如果真的根据上日收盘汇价决定当天汇率的中间价,而汇率每天下跌2%,10个工作日就会下跌20%。这种情况,如果央行不入市干预,就有可能触发一场货币危机。”

  央行显然对此早有权衡,近日,央行副行长易纲、央行研究局首席经济学家马骏等权威人士通过公开表态,不断向市场阐明央行干预并维持人民币币值稳定的决心和能力。

  8月14日,人民币汇率结束三连跌,尾盘收升。从8月10日的6.1162到14日的6.3975,人民币兑美元中间价在四个交易日内贬值4.5%,但接下来的走势仍有很多不确定性。

  对于此次人民币汇改,市场人士多用“出人意料”来形容。

  其一,国际经验显示,打破固有的稳定汇率体系的成功改革,大多选择在内部经济强大、货币有升值压力的时间点。而中国当前的宏观经济及货币走势显然并非如此。

  其二,在改革形式上,业界普遍预期央行仍将按照扩大人民币波幅的固有路线推进,无人预料到改革路径会切换到中间价定价机制上来。

  但事后,业界又普遍认为,此次人民币汇改看似意料之外,又有合理之处。

  从最近几天看,人民币实现了主动贬值,这将有利于中国出口企业,顺应了提振宏观经济的需求。相对于前期竞相贬值的欧元、日元及各种新兴市场货币来说,人民币近日的汇率下跌,不过是一场补跌,是对人民币名义汇率相对真实汇率的一次校正;真正重要的价值在于定价机制,人民币迈出了汇率市场化定价的重要一步,这既符合中国金融市场化改革的长期诉求,也迎合了人民币加入SDR进而实现国际化的现实需要,同时亦为设计更丰富多样的人民币远期市场产品打开了想象空间。

  美国彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯·拉迪(Nicholas Lardy)对《财经》(博客,微博)记者表示,与其说这是人民币的“一次性”贬值,不如说这是汇率机制的一个根本性的变化,随着时间的推移,人民币汇率将更多由市场决定。这应当是中国推进汇率改革的核心目标所在。

  各界仍然争议不休的是,贬值预期中的人民币能否如业界期望的那样,稳定在3%-5%的贬值区间,而不陷入贬值超调?央行的调控之手何时能像市场期待的那样,回归至合适的市场边界?一切仍有待观察。

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