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大救市反思

深度阅读 来源:证券市场周刊 2015-07-21 09:41:54 阅读: 评论:0

  但随着股价的大幅上涨,股票供给呈现快速增长的态势,特别是老股增发和主要股东减持两项。股市的供需天平迅速倾斜。

  部分敏感的投资者开始掉头卖出股票。

  梦醒时刻

  牛市的持续需要流动性充裕和高风险偏好,两者缺一不可。牛市结束的原因则可能来自上述两者之一发生的改变。

  6月中下旬,货币政策的宽松低于市场预期,特别是所谓“中国式量化宽松”未成事实。另一方面,市场的高风险偏好也在经受考验。

  本轮牛市中市场有两套运行逻辑:金融股主要受流动性环境影响,所以迟迟到2014年11月央行降息周期启动,才走出一波行情;创业板主要依靠投资者的乐观情绪,对流动性的依赖没有那么大。这也解释了2014月11月之前两年,在流动性环境并非特别有利的情况下,创业板指数就已经翻倍。甚至在2013年6月的钱荒中,创业板也没有跌多少。

  不过,随着创业板最近半年的持续暴涨,高风险偏好开始蔓延到中小板、中证500、甚至国企改革、一带一路等大盘股板块。而始终没有因投资者情绪而被泡沫化的,仅剩下了金融股和茅台(600519,股吧)、格力等极少数绩优股。

  创业板作为领涨板块,其估值更是涨到了惊人程度。但是,随着泡沫的大幅膨胀,股价的制约因素也开始产生。

  首先是创业板肆无忌惮的炒作开始遭受舆论压力,引发了证监会对公募基金集中持仓创业板股票的干预。

  其次,创业板、中小板的多数个股均非两融标的,但在最近半年,场外融资同样迅猛增长,为创业板行情推波助澜。这部分杠杆资金情况不透明、资金来源复杂、配资形式多样、且杠杆比例远高于券商融资,因此其潜在风险远高于场内合规融资。为了防备风险,证监会采取了规范措施,要求券商清理了一些配资接口。

  上述两者的共同影响,是创业板炒作资金开始发生分化,股价不再只涨不跌。

  创业板行情运行到后期,已经相当于一个庞氏骗局。其继续上涨的动力,重要来自股价会上涨的预期,简言之,股价上涨才是继续上涨的最大理由,而其他支持创业板上涨的所谓新理论,不过是烟幕罢了。

  尽管创业板整体表现出了类似“德隆系”的庄股特征,但其持股毕竟分散于各路机构之手,当“其兴也勃”之时,持股机构很容易达成默契的共谋,只要都不卖,股价就会一直涨上去,而且抛压不大。然而,就算股价能涨100倍,只要没有基本面支撑,就总会有一个“叛徒”出现。股市真实的流动性决定了,一旦趋势转折,只要极少数股票可以在高点兑现成真金白银。一旦少数机构反手卖出,股价就维持不住了。

  胆没了

  尽管安硕信息(300380,股吧)(300380.SZ)、全通教育(300359,股吧)(300359.SZ)等创业板热门股领先出现调整,但真正逆转投资者情绪的更有可能是中国中车(601766,股吧)(601766.SH)。

  高风险偏高蔓延至大盘股带来的一个问题是,像中国中车这样的股票散户参与踊跃,无法像创业板股票那样实现高比例锁仓和无量上涨。一旦股价高企,部分机构完美卖出后,就转为快速下跌的走势。其套牢资金的规模和对杠杆资金的杀伤力,让已经不知风险为何物的投资者第一次胆寒。

  随着这一类热门股的大幅调整,使用配资操盘手跑路的消息也在网络上疯传,导致配资盘转趋谨慎。

  另外,市场处于高位后每日波幅开始加剧。

  交银国际首席策略师洪灏写道:“市场的收益率必须飙升,使预期收益率足够补偿交易员继续停留在市场里所要承担的风险——这就是为什么市场指数在泡沫的后期将近乎垂直爬升。然而,由于这些小概率事件在泡沫峰值附近不断积累,市场进一步上涨的可能性变得越来越小——就像是每手牌都能摸到同花顺(300033,股吧)一般无以为继。直到极端回报率出现的概率变得非常小,以至于泡沫的崩溃最终不可避免地到来。”

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