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排雷杠杆市

深度阅读 来源:《财经》 2015-07-10 13:05:37 阅读: 评论:0

  即便如此,这轮市场跌下来后,券商融资业务的平仓压力也开始不断增加,以1∶1的杠杆融资,130%的平仓线计算,只要标的价格下跌35%,就达到平仓线,在大盘自高点滑落过程中,目前许多个股跌幅已经超过35%,“股灾”呈现大面积之势。

  国泰君安首席宏观分析师任泽平称,这就是杠杆市调整带来的连锁反应,“高杠杆的场外配资首先爆仓,带来多米诺骨牌效应。按照杠杆比例大小,从场外配资、伞形信托到两融依次下降。”

  据其估算,截至今年7月初,在上证指数5000点左右建仓的场外配资已基本被清理,4500点建仓的大半已触及平仓线;如果市场继续调整,伞形信托和两融的配资风险将依次暴露。

  北京一家券商两融业务负责人说,在6月29日市场暴跌后,两融业务的压力并不大,但随着市场继续下挫,公司已经规劝客户主动减仓,同时融资的平仓压力逐渐增大。

  《财经》获悉,杠杆资金的平仓压力已经传导至机构投资者,公募基金赎回的压力逐渐增加。为了应对这种压力,在市场下挫中,不少机构投资者只能通过期指套期保值。

  据中金所统计,6月15日至7月2日,证券公司、基金公司、保险机构、信托公司、QFII及RQFII等机构投资者,前期主要以套期保值为目的,卖持仓规模较大。这也是中证500股指期货主力合约IC1507不断出现较大做空盘的主要原因。

  在这个过程中,一些与客户签订止损线的私募出现清盘或斩仓现象。7月3日,知名私募基金清水源(300437,股吧)旗下多只产品清盘,更多私募基金同样面临不小的赎回压力,投资者的结构出现裂变。

  《财经》记者接触的多数投资分析师认为,如果市场再度持续下跌,各种被迫平仓会不断发生,产生更多的卖单,这种链式反应持续下去,后果就不堪设想:诸多投资者血本无归,而很多投资机构也会清盘,最后会危机券商和银行,引发系统性金融危机。

  “配资是一个黑箱,没人能摸得清真实的规模,心里没底所以更为恐慌。”上海一名买方研究员对《财经》表示。

  疯牛何来

  面对“股灾”,反思无可回避。政策制定者最初期望的改革牛、国家牛、慢牛,何以变为疯牛、病牛?

  一些投资界人士提醒,从2014年开始,中国宏观经济的基本面只能用疲弱形容,2015年一季度GDP增长7%,而2006年至2007年那轮牛市时,中国经济保持两位数增长、企业盈利持续增长不可同日而语,这或许可以解释本轮牛市根基的先天不足。

  不过,此轮牛市的资金面颇为充足。由于经济持续低迷,央行多次降准、降息,而信贷规模又不断放大,持续几年的货币投放让整个市场资金面大为宽松。

  由于实体经济投资回报率很低,而房地产市场自2014年开始出现了明显的拐点,投资预期收益不在,诸多资金转而投向流动性更强的股市。

  自2014年7月开始,沪深A股走出一段快速上涨的“疯牛”行情。从去年7月开始,上证指数从2000点开始持续上涨,到今年6月达到5178点,不到一年时间上涨近160%,沪深两市日交易额超过2万亿元,居全球股市之首。

  尤其令人关注的是,今年深圳创业板指数更是暴涨274%。创业板诞生了不少翻了数倍的股票,同时一批重仓创业板的公募基金表现优异,行业排名靠前。

  一方面,公募基金大举买入创业板推动了指数的涨幅;另一方面,创业板的快速上涨提升了基金的业绩排名,吸引更多的资金申购相关基金份额,形成“击鼓传花”式的循环。在此次回调前,创业板市场已经出现多只市盈率超过1000倍的股票。

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